短期煤價震蕩下行 內陸電廠庫存繼續下降

產地煤價穩中偏弱。截至8 月18 日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價為880 元/t，周環比上漲20 元/t；內蒙古東勝大塊精煤（Q5500）車板價為724元/t，周環比持平；大同南郊粘煤（Q5500）坑口價（含稅）為680元/t，周環比下跌10元/t。

內陸電廠庫存繼續下降。截至8月19日，本周秦皇島港鐵路到車量為4675車，周環比下降9.12%；秦皇島港口吞吐量為47萬t，周環比增長4.91%。國內重要港口（秦皇島港、曹妃甸港、國投京唐港）周內庫存水平均值為1154.6萬t，較上周的1152.57萬t上漲2 萬t，周環比增長0.18%。截至8 月17 日，內陸17省（區）煤炭庫存量為8127.9萬t，較上周下降133.8 萬t，周環比下降1.62%；日耗量為395.2 萬t，較上周上升13.1萬t/日，周環比增長3.43%；可用天數為20.6天，較上周下降1天。

國際動力煤價格漲跌互現。截至8 月18 日，秦皇島港動力煤（Q5500）山西產市場價為802 元/t，周環比下跌26 元/t。國際煤價：截至8 月17 日，紐卡斯爾NEWC5500kcal/kg 動力煤FOB 現貨價格為87.2 美元/t，周環比下跌1.6 美元/t；ARA6000kcal/kg動力煤FOB現貨價格為117美元/t，周環比下跌2美元/t；理查茲港動力煤FOB 現貨價格為97.7 美元/t，周環比上漲1.9美元/t。

焦炭方面：本周焦炭市場穩中偏強運行。煤炭資源網數據顯示，截至8月18日，汾渭CCI呂梁準一級冶金焦報2010 元/t，周環比持平。港口指數：CCI日照準一級冶金焦報2080 元/t，周環比持平。綜合來看，本周焦炭市場持穩運行，供應方面，隨著焦企利潤增加，開工率穩步回升，供應端增量較為明顯。需求方面，隨著近期市場情緒轉弱，焦企發貨積極性明顯提升，港口貿易商也以積極出貨為主，焦炭資源集中流向終端，疊加近期運輸狀況有所好轉，鋼廠到貨明顯增加，焦炭資源緊張局面得到緩解。部分區域鋼廠考慮自身盈利能力不佳且焦炭庫存尚可，開啟降價窗口。不過目前來看，現階段鋼廠生產積極性不減，鐵水產量不降反增，鋼廠日耗偏強，剛需支撐下短期焦炭價格仍有一定支撐，后期需終端關注鋼廠庫存變化及平控政策落地情況。

焦煤方面：靈石事故煤礦停產，煤價整體向下調整。煤炭資源網數據顯示，截至8月18日，CCI山西低硫指數報1970 元/t，日環比持平；CCI 山西高硫指數報1702元/t，日環比持平；CCI靈石肥煤指數報1800元/t，日環比持平。產地煤礦事故頻發，供應偏緊格局未能有明顯改善。需求端，介于市場看降情緒濃厚，下游焦企及中間環節接貨意愿不高，市場交易氛圍持續轉差，山西主流大礦競拍大比例流拍，且成交價不同程度下跌，煤礦坑口報價下跌范圍也逐漸擴大，目前產地庫存仍在持續積壓，預計短期煤價將以向下調整為主。

分析認為，當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現階段逢低配置煤炭板塊正當時。本周，煤炭市場整體延續弱穩運行，動力煤價格小幅下調。值得關注的是，7月份，全國原煤產量為3.8億t，同比增長0.1%，增速比6月份放緩2.4 個百分點；煤炭進口量為3926 萬t，同比增長66.9%，增速比6月份回落43.2個百分點。7月份，原煤產量同比基本持平，同比增速環比大幅收窄。預計下半年供給增速或將進一步趨緩，如汾渭產運銷監測樣本數據顯示，8月10-16日，“三西”地區煤礦產能利用率較上期下降0.77 個百分點。同時從煤炭進口方面來看，隨著人民幣貶值和運價的上漲，進口煤成本水漲船高，疊加國際需求環比改善下支撐海外煤炭價格趨穩，尤其是印尼低卡煤價格逼近成本線，目前進口煤報價維持堅挺，若國內煤價繼續下跌，進口煤價差收窄，進口量或將環比下降。與此同時，動力煤價格調整本就是淡旺季切換的正常現象，且當前終端電廠依舊維持高日耗，市場現貨仍較少，不具備單邊大幅下跌的基礎。總體上，在傳統淡旺季和煤焦鋼產業鏈博弈下短期或出現回調但下跌空間有限，且伴隨經濟刺激政策帶來需求邊際好轉而價格中樞仍有望保持高位。反觀當前資本市場蘊含著過度悲觀預期，而悲觀之際往往孕育著變局之機，切不可把俄烏沖突后暴漲的價格回落當做趨勢。能源大通脹背景下，未來3～5 年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優質煤炭企業依然具有高壁壘、高現金、高分紅、高股息的屬性，煤炭板塊投資攻守兼備且具有高性價比，建議積極把握階段性調整帶來的底部配置機會。