港股市場底或在9-10月確認

王瀟

據東方財富Choice數據顯示，2023年8月17日至2023年8月30日，南向資金波動微降，從成交額來看，滬港股通合計成交144.4億元，深港股通合計成交133.1億元。

港股通前十大活躍成交股包括美團-W（03690）、中國海洋石油（00883）、小鵬汽車-W（09868）、中國移動（00941）、騰訊控股（00700）、香港交易所（00388）、建設銀行（00939）、快手-W（01024）、中國平安（02318）、安踏體育（02020）。

資金凈流入最多的個股是美團-W（03690），買入金額達34.2億元，資金看好其主要原因是業績明顯超預期。

2023年二季度美團實現營收680億（YoY+33.4%，QoQ+15.9%），高于彭博一致預期1.14%，判斷主要因為到店收入超預期。

Non-IFRS下凈利潤76.6億（YoY+272.2%，QoQ+39.5%），大超一致性預期70%，判斷主因外賣、到店利潤均超預期。

公司餐飲外賣業務訂單量繼續強勁增長，盈利能力穩定。信達證券測算出2023年二季度，美團餐飲外賣業務日均訂單量為5280萬，同比增長29.5%，在去年低基數基礎上呈現了高速增長；實現收入352.8億元，同比增長31.0%；業務的經營利潤率為20.5%，同比提升2.3個百分點。美團通過加強供應及優化補貼策略來滿足消費者日益多樣化的需求，尤其是在高客單價及高品質帶。

南向資金凈流向圖（2023年7月31日-8月30日）

數據來源：東方財富Choice

此外，低價格帶的供給和需求也強勁復蘇。二季度新入駐商家數量同比增長一倍以上，有助于公司擴大商家基數并提高供給質量。在營銷方面，公司升級了月度營銷活動“神券節”，并于多個城市擴展了“神搶手”，使商家能夠通過限時秒殺、直播及短視頻提供低價優質的菜品。

展望三季度，美團餐飲外賣業務將繼續保持穩健增長，業務訂單量和收入增速因去年同期高基數可能環比有所放緩，但仍維持在健康水平。同時，由于當前用工條件較好，我們預計外賣業務的騎手成本或仍有進一步下降空間，23Q3外賣業務的單均經營利潤有望略好于去年同期。我們預計23Q3美團外賣業務將實現日均單量6000萬單，同比增長19.4%；實現收入395億元，同比增長17.3%；而經營利潤率為15.1%，略好于去年同期。

南向資金前28大活躍個股（2023年8月17日-8月30日）

成交占比：指區間內陸股通成交金額占總成交金額的比例

近期多指標體現港股已處于或接近相對底部區間：

（1）市盈率：當恒生指數PETTM接近過去20年均值-1個標準差時，則市場往往處于底部區域，過去20年恒生指數PETTM均值-1標準差約為9.02倍，截至2023/8/28，恒生指數PETTM為8.63倍，體現目前恒指可能接近或者處于底部區間；

（2）風險溢價：當風險溢價接近過去20年均值加2個標準差（11.47%）時，港股往往處于底部。2023年8月28日恒生指數風險溢價僅為7.38%，從風險溢價角度來看，港股距離底部仍有一定距離；

（3）成交額：在港股處于底部時，恒指成交額往往也處于區間底部。從2022年年底至今，恒生指數20天移動平均成交額整體持續下降，最大下降幅度為33%，或體現市場正在接近底部區間。

（4）美元指數：當港股處于底部區間時，美元指數往往正處于或即將處于下行區間。目前美元指數正處于下行階段，未來若美聯儲加息停止得到確認，美元指數或將繼續走弱，有利于港股筑底反彈。

國海證券認為，隨著時間推移，市場底可能在9-10月得到持續確認，跌出來的低位機會若還可能配合政策預期強化或經濟數據改善，則更有利于今年四季度港股出現大反彈或反轉的概率提升。一方面港股因流動性相對不足可能彈性更大，如果絕對市場底的點位低，出現跌出來的機會，就可能不一定要求經濟狀態發生大幅變化也能上漲；另一方面也要防止年底美國經濟走弱導致美股下跌的風險或者明年一季度我國臺灣地區選舉以及俄羅斯大選是否會從地緣的角度影響港股在年底的風險偏好，屆時需要密接關注行情的持久性。