“政策+需求”推動SaaS企業上市潮垂直型SaaS企業更具優勢

趙文娟

今年以來，我國企服行業掀起了一波上市浪潮，先有中國HRSaaS第一股北森控股成功登陸港交所，后有號稱行業龍頭的電商ERPSaaS服務商聚水潭集團遞表港交所，目前還有不少SaaS企業正在走IPO流程。安永會計師事務所結合研究機構IDC（IDCCorporate）公布的數據分析，預計到2024年，中國企業級SaaS市場發展仍然處于快速發展階段，市場也將逐漸趨于成熟。

近年來，隨著云計算技術的日漸成熟、潛在客戶認知和接受程度的不斷提高，以及各行各業數字化轉型、降本增效的需求，中國企業級SaaS（SoftwareasaService，軟件即服務）公司駛入了快車道。

從政策端來看，SaaS產業迎來政策紅利。2020年以來，國家先后出臺新基建政策，以及《關于推進“上云用數賦智”行動培育新經濟發展實施方案》《中小企業數字化賦能專項行動方案》《“十四五”軟件和信息技術服務業發展規劃》《“十四五”數字經濟發展規劃》等政策，均強調加快企業上云。在政策強有力的支持下，SaaS作為云計算與數字經濟的參與主體，迎來加速發展，成為大部分企業數字化轉型的必然選擇之一。

同時，政府還從資金上對中小企業的數字化轉型提供支持。例如，2023年6月，財政部和工信部聯合印發了《關于開展中小企業數字化轉型城市試點工作的通知》，擬于2023到2025年，分三批組織開展中小企業數字化轉型城市試點工作。財政部切塊下達獎補資金，由試點城市統籌使用，資金可用于與數字化改造相關的軟件、云服務等支出。

從社會需求來看，一方面，企業數字化轉型浪潮給SaaS廠商發展提供了肥沃土壤。另一方面，過去幾年的疫情推動了移動辦公的興起，也助力了SaaS的跨越式發展。除協同辦公，財稅、電子簽名、營銷等細分領域也都迎來了快速發展的機遇。

根據安永會計師事務所近日發布的《中國企業級SaaS上市公司2022年財務績效回顧及未來展望》（下稱“報告”），QYResearch（恒州博智）數據顯示，全球企業服務類SaaS（SoftwareasaService，軟件即服務）公司的市場規模在2014年至2019年實現了24%的復合年均增長率，并預計2020年至2026年將維持11%的增速。

在未來發展前景樂觀的大背景下，今年以來，我國企服行業掀起了一波上市浪潮。4月13日，中國HRSaaS第一股誕生，北森控股遞交上市申請后，終于成功登陸港交所。而自5月以來，包括出門問問、七牛云、多點數智、聚水潭集團、百望云、慧算賬、云知聲、聲通科技、英矽智能在內的多家企業向港交所遞交了上市申請。與此同時，第四范式等企業仍在走IPO流程。不僅如此，號稱“中國最大的院外醫藥產業數字化服務平臺”的藥師幫，已于6月底正式在港交所上市。

“港交所之所以成為國內企業級SaaS公司境外上市的首選，跟其對于科技創新企業有較寬松的上市條件和政策支持不無關系。”中關村物聯網產業聯盟副秘書長，專精特新企業高質量發展促進工程副主任袁帥表示，港交所提供了較為靈活的市場機制，包括雙重股權結構和不同類別的上市制度，能夠滿足企業家和投資者的不同需求。

本刊了解到，企業級SaaS提供數字化、智能化的解決方案，又可以分為通用型和垂直型兩大類。垂直型SaaS公司產品針對特定行業，做到頭部規模之后的馬太效應會非常明顯，且由于其積累了充分的行業客戶資源及行業經驗，相較于通用型SaaS公司也更加容易建立起護城河。通用型SaaS公司則更多專注于產品功能的通用性，相較于深耕特定行業的垂直型SaaS公司，其更容易受到競爭對手的挑戰。

在目前行業競爭日趨激烈，且互聯網大廠紛紛布局SaaS賽道的背景下，通用型SaaS公司更容易面臨行業新進入者的競爭。因此，相較于通用型SaaS公司，垂直型SaaS公司2019年至2022年收入增幅更加突出，且平均毛利率也相對更高。根據安永發布的報告，在A股、港股、美股上市的中國企業級SaaS公司2019年至2022年收入增幅中，垂直型公司營收的平均增幅分別為46.4%、34.9%、32.9%、20.6%；通用型公司平均增幅為32.1%、19.6%、12.1%、1.8%。同期，垂直型公司的平均毛利率水平分別為64.5%、62.9%、65.8%、60.3%；通用型公司分別為50.8%、51.0%、53.7%、51.5%。

袁帥表示，垂直型公司相較于通用型SaaS公司的優勢主要體現為前者具有更好的行業專業性：垂直型公司在特定領域有深入的理解和積累，能夠提供更專業、個性化的服務，滿足行業用戶的需求；更高的市場認可度：由于在特定行業中具有領先地位，垂直型公司更容易贏得市場認可和口碑，提高品牌價值；更強的競爭壁壘：垂直型公司在特定行業中有自身的技術、數據和客戶資源積累，形成了一定的競爭壁壘，降低了競爭壓力。

本刊也注意到，最近已經上市和沖刺上市的SaaS企業均在各自面向的垂直行業有所深耕和布局，如“中國最大的院外醫藥產業數字化服務平臺”的藥師幫于今年6月28日在港交所正式掛牌上市，作為中國最大的醫藥數字化服務平臺，藥師幫率先成為院外醫藥產業互聯第一股。招股書顯示，截至2022年，藥師幫的商品交易總額GMV達到378.33億元，自2020年起的年均復合增長率為38.6%，在中國院外數字化醫藥產業服務平臺均排名第一，且2022年的市場份額為21%。與此同時，其數字化醫藥交易與服務網絡，包括35.4萬家下游藥店及17.3萬家基層醫療機構等，月均活躍買家數量達到30.8萬家，同樣位列行業第一。

此外，正在走IPO流程的“中國最大的電商SaaSERP提供商”聚水潭集團、“HRSaaS第一股”北森控股、“中國云端財稅相關交易數字化市場排名第一”的百望云、“中國最大的中小微企業財稅解決方案提供商”的慧算賬等，均為細分賽道的龍頭企業。

需要注意的是，在眾多SaaS企業紛紛奔赴二級市場背后，幾乎都存在增收不增利的窘境，在上市過程中免不了反復經受盈利難、滲透率低、商業模式不成熟等質疑聲的敲打。以國內A股市場為例，國內生命科學SaaS服務商太美醫療科創板IPO在今年3月被否，從現場問詢情況來看，公司持續經營能力受到上交所重點關注。

8月9日，從事自主研發PaaS（平臺即服務）的SaaS云服務提供商和創科技作為一家規模偏小且利潤虧損的申報企業，雖然獲得上市委審核通過，但注冊環節卻選擇了撤回，鑒于和創科技的特殊性，其公開發行的終止，引發市場關注和反思。與其他公司撤回原因不同的是，和創科技在公告中披露“鑒于公司財務數據未能持續滿足上市標準，公司擬撤回向不特定合格投資者公開發行股票并在北京證券交易所上市的申請文件，公司后續將結合資本市場環境、自身業務發展等因素，在滿足發行上市條件后擇機重新啟動上市事宜”。

作為具有稀缺性的SaaS概念股，和創科技沖刺北交所的初期還是頗為順利的，招股書顯示，公司去年6月28日獲得受理，當年12月7日獲上市委會議通過，當時選擇的標準為北交所第二套標準。但由于注冊和發行過程跨越新財報基期而補充的2022年年報中營收增速為17.76%，導致該公司IPO不符合第二套標準，從而使得公司在今年5月份申請變換成第四套標準，但由于過會后更換上市標準缺乏規則支撐，不得不止步于此。

此外，沖刺港交所的SaaS企業中，聚水潭集團所屬的賽道分電商ERP，據第三方機構灼識咨詢顯示，以2022年收入計，聚水潭集團是目前國內最大的電商SaaS提供商，占據20.7%的市場份額，在國內有較大市場。招股書顯示，2020年至2022年，聚水潭的營收分別為2.94億元、4.33億元、5.23億元；電商SaaS作為核心營收板塊，營收分別為2.55億元、3.74億元、4.57億元，占同年總收入的86.7%、86.2%、87.4%，同期，其虧損分別為3.64億元、2.54億元、5.07億元。公司也在招股書中坦言，預計隨著規模擴張，公司仍將持續虧損，短期內無法實現盈利。

這不是個例，增收不增利是大部分SaaS公司的真實寫照。安永在報告中預測，在波動并激烈競爭的市場環境下，國內SaaS公司為了求生存謀發展，進行持續的市場拓展和研發端投入，在收入達到可觀的規模之前，利潤端的陣痛將會持續。

“SaaS企業要想破局增加利潤，需要綜合運用市場推廣、產品定價、客戶關系管理、研發創新和拓展新業務等策略，全面提升企業的競爭力和盈利能力。”袁帥進一步表示，比如通過增加市場推廣力度、開拓新客戶、加強與現有客戶的合作等方式，擴大市場份額，提高銷售收入；根據市場需求和競爭情況，進行產品定價策略的調整，提高產品的利潤率，優化產品定價；加強客戶關系管理，提供更好的客戶服務和增值服務，提高客戶的留存率，減少客戶流失帶來的損失，提高客戶留存率；加強研發和創新能力，不斷改進和升級產品，增加新功能和特性，提高產品的競爭力和用戶滿意度；拓展新業務領域，在現有的行業基礎上，拓展相關的新業務領域，增加收入來源。

（文中所提個股僅做分析，不做投資建議。）