英偉達營收翻番盈利同比漲8倍權衡估值和盈利入場者仍可持有

辛普森

即使是在極高的預期之下，英偉達此次的財報亦未令投資者失望，仍大超預期。今年股價上漲超200%的英偉達，在周三財報發布的盤后交易時段大漲近10%。

最新財報顯示，公司二季度營收135億美元，創季度新高且同比增長超100%。公司預期三季度該數字將達到160億美元。與此同時，高端芯片的強勁需求將公司毛利率大幅提升至71.2%，二季度凈利潤61.8億美元，同比漲幅達到驚人的843%。關鍵在于，面對歷史新高的股價，英偉達宣布了一項新的股票回購授權，可回購多達250億美元的股票，進一步提振了市場的信心。

強勁財報和樂觀展望外溢至其他科技股，美國三大股指周三集體收高，納斯達克反彈1.6%（英偉達在納指中的占比達4%），標普500自6月以來首次單日漲幅超1%。就目前而言，納指從7月高點下跌3周、累計跌幅為6%只是健康回撤的一部分，而不是更深的看跌反轉。但由于估值整體較高，未來的大盤走勢仍或取決于美聯儲的表態。

英偉達二季度財報的關鍵要點包括：本季度強勁的財報超出分析師預期，預計三季度收入也將高于分析師預期，推動因素包括市場對人工智能和游戲芯片的需求不斷增長，推出新產品和合作伙伴關系，以及市場對科技行業的積極情緒。

具體而言，英偉達二季營收總收入為135億美元，較去年同期上漲101%（見圖1）；毛利率為70.1%，較去年同期上升26.6個百分點；營業利潤為68億美元，較去年同期上升1263%；營業支出為26.6億美元，較去年同期上漲10%；凈利潤為61.8億美元，較去年同期上漲843%；每股營收（EPS）初步盈余為2.48美元，較去年同期上漲854%；運營現金流剩余量為63億美元，較去年同期大升399%。其自由現金流量為60億美元，較去年同期上漲128%。難怪英偉達在這一時刻也大手筆宣布回購。

數據來源：公司財報，Factset數據截至8月23日

除了強勁的財報外，英偉達還在財報會議上宣布了一些新產品和合作，其中包括推出新的GraceCPU和HopperGPU，以及與Microsoft合作將人工智能引入云服務。這一切都受到投資者的追捧，投資者預計英偉達將繼續受益于對人工智能和游戲芯片不斷增長的需求。

具體來看英偉達的業務板塊，主要包括以下幾個方面：游戲平臺（GamingPlatform）：英偉達在游戲行業有著強大的地位。其設計、開發和銷售高性能的GPU，用于游戲主機、個人電腦和游戲筆記本電腦等設備。

數據中心（DataCenter）：這正是當下最熱的業務板塊。英偉達提供用于數據中心的高性能計算解決方案，其生產的GPU被廣泛應用于加速數據中心的人工智能、深度學習、科學計算和大規模數據處理等工作負載。此外，英偉達還提供數據中心系統和軟件解決方案，幫助客戶提高計算效率和能源利用率。

人工智能（ArtificialIntelligence）：英偉達的GPU被廣泛用于加速深度學習和機器學習任務。英偉達還提供用于訓練和推理的AI軟件工具和開發平臺，以支持開發人員構建和部署各種人工智能應用。

自動駕駛汽車（Automotive）：英偉達通過提供自動駕駛計算平臺，幫助汽車制造商實現自動駕駛技術。其計算平臺包括GPU、軟件和傳感器等，用于實現自動駕駛汽車的環境感知、決策和控制能力。

專業可視化（ProfessionalVisualization）：英偉達的GPU技術也廣泛應用于專業可視化領域，如電影制作、設計、科學可視化等。產品包括用于工作站和服務器的高性能圖形加速器，用于實現高質量的圖形渲染和模擬。

此次，英偉達最賺錢的數據中心部門的營收為創紀錄的103.2億美元，較去年同期上漲171%。英偉達還宣布將與ServiceNow和埃森哲合作開發AILighthouse，希望可以快速開發和采用企業生成式的AI功能；英偉達也宣布用于復雜AI和HPC工作VIDIAGH200GraceTMHopperTM超級晶圓將于本季發貨，第二代版本預計將于2024年第二季度發貨；與AmazonWebServices、MicrosoftAzure和其他區域云服務商共同推出基于VIDIAH100TensorCoreGPU的云服務。

游戲部門的營收收入為24.9億美元，較去年同期上升22%；專業可視化的營收收入為3.79億美元，較去年同期下跌24%；汽車行業的營收為2.53億，較去年同期上漲15%。

英偉達的GAAP估值接近50倍，non-GAAP估值為45倍，中期而言估值并不算過貴，而且歷史上出現過更高的估值，但由于短期漲幅過高可能會出現獲利了結的壓力，因此投資者短期可能需要權衡高估值和強盈利。

公司預期三季度營收為160億美元左右；毛利率為71.5%左右；營業支出大約為29.5億美元。這是近年看到過的最好的業績之一，實際業績和前景遠高市場預期，英偉達明顯站到了領先者位置。

英偉達仍是今年納斯達克成份股中表現最強勁的股票，截至周三收盤，年初至今上漲了222.4%，而排名第二的Meta為114.5%。我承認自己猜測過盈利是否會令人失望（考慮到ChatGPT用戶的整體表現有所減緩），但這也提醒了我們不要在沒有完全把握的情況下對抗趨勢。

未來英偉達的投資前景如何？我們認為，隨著公司傳統數據中心的收入改善，雖然AI及元宇宙的開發是花了很多錢，長線看來，這些支出是為了未來得到更大的產業發展及收益。同時，公司的運營現金流余量較去年同期大升399%，公司財務情況健康。我們預計明年將會看到更佳的ROE和ROA，所以股票仍然可以繼續持有。但如果目前投資者尚未入市，重要的是關注現在的估值風險。

就技術面來看，四小時圖顯示支撐位略高于400美元，在回撤線下方形成倒頭肩形態。周一開始的突破使價格回撤至頭肩形態的頸線和回撤線，然后形成波段低點。盤后反彈是自5月發布第一季度財報以來漲勢最猛的一次，價格迅速上漲至頭肩目標位附近的月線R2臨界點，隨后創下歷史新高。

鑒于價格已經回落至500美元以下，交易者可能會尋求在460美元或附近買入，不預設上行目標位，期望能夠搭上這一波猛烈的漲勢。跌破400美元意味著在更長時間范圍內進行修正。

截至8月24日收盤，英偉達報471.63美元。

科技巨頭的走勢與納斯達克100指數的未來表現息息相關，該指數今年反彈近40%，并終于在過去三周迎來一波接近6%的回調。

在每周COT報告中，目前資產管理人幾乎沒有興趣做空納斯達克100指數期貨，他們仍然持有大量的凈多倉，只有看到總多頭倉位下降和總空頭倉位上升，才能更確信持倉發出反轉信號。在此之前的基本假設是，從7月高點下跌3周只是健康回撤的一部分，而不是更深的看跌反轉。

但隨著杰克遜霍爾年會和鮑威爾的關鍵演講臨近，全球市場面臨二選一局面，要么支持更鷹派的美聯儲（美元走高，股市下跌），要么支持比預期更不鷹派的美聯儲（股市走高，美元下跌）。未來，除了盈利增速，宏觀因素可能對美股的影響更大。

自2022年3月以來，美聯儲通過11次加息已經將當時的零利率提升至目前的5.25%～5.5%區間，其直接作用就是將通脹從9.1%的峰值壓低到目前的3.2%。雖然市場預計本輪加息周期已經結束，但美聯儲顯然不敢過早地宣布抗通脹戰役的勝利。在強勁的就業市場、好于預期經濟數據、和回升能源價格的共同刺激下，美國的通脹預期居高不下。正因為此，上周的美聯儲會議紀要顯示“通脹仍有上行風險，不排除繼續加息可能”。從這個角度來看，鮑威爾近期不太可能大幅偏離上述立場，明年降息的預期可能被進一步淡化。

為了應對可能到來的鷹派言論，市場甚至在會議開始之前就持續提前拋售美債，導致10年期美債收益率刷新16年新高（見圖2），從而推動美元指數連續5周走強。美債市場的波動率的上升是否會傳導至美股市場？目前恐慌指數VIX已經升至3個月高點17%，不過仍低于去年會議期間的25%。

數據來源：嘉盛集團

就股指走勢而言，納斯達克100指數電子迷你期貨圖表顯示，整體看漲趨勢結構穩固，價格目前處于6天高位。RSI（14）達到超賣區間（上升趨勢中為低于40），但仍低于60（上升趨勢中為中性）。因此，目前尚不確定14400上方的低點是“修正低點”，還是僅僅是第一波低點。

我們推測15600區域可能在短期內至關重要，如果價格接近它，勢頭可能會減弱。因此，交易者需要靈活應對，或者等待鮑威爾講話的結果，觀察他以何種方式引導市場。（作者系嘉盛集團資深分析師。本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）