1年期LPR下調10個基點5年期以上維持不變

從政策層面來看，2023年二季度中國貨幣政策執行報告中，專欄一論述了商業銀行凈息差持續收窄的現狀，反映了我國對于銀行業長期健康發展的充分重視。為了維持穩健經營、防范金融風險，商業銀行需保持合理利潤和凈息差水平。此次5年期以上LPR維持不變，正是出于呵護商業銀行凈息差空間的考慮，與上述政策表述一脈相承。2022年以來，隨著LPR多次下調，我國房貸利率呈現下跌態勢，當前新增和存量房貸利率之間存在顯著利差，客戶提前還貸的現象愈演愈烈，持續考驗著銀行資產負債管理能力。因此，維持5年期以上LPR穩定，在存量房貸方面，有助于避免新增和存量房貸利率的利差進一步擴大帶來的負面效應，在新增房貸方面，短期內為商業銀行應對貸款利率下降提供緩沖，部分緩解商業銀行的凈息差壓力。商業銀行也是地方債市場的主要承銷商和重要投資者，本輪維持5年期以上LPR穩定，也有助于為下階段的地方債化解工作打下良好基礎。

5年期LPR保持不變，一個可能的邏輯是保留息差空間，為下一階段存量房貸利率調整和地方政府化債做準備，即保持銀行支持實體經濟關鍵領域的能力。8月18日央行、金融監管總局與證監會聯合召開金融支持實體經濟和防范化解金融風險電視會議，明確指出“主要金融機構要主動擔當作為，加大貸款投放力度，國有大行要繼續發揮支柱作用”、“統籌考慮增量、存量及其他金融產品價格關系”。我們理解，后一句話的涵義是在息差偏低、下降空間偏窄的環境下，要將有限的息差空間用在“刀刃”上，綜合評估存量貸款利率調整和增量貸款利率調整的效用。另一個可能的考量是縮減套利空間，抑制資金脫實向虛，提高商業銀行信貸供給的能力與積極性，增強金融支持實體經濟的持續性。5年期LPR是中長期貸款利率定價的政策錨，MLF利率和1年期LPR是債券利率和存款利率定價的政策錨，MLF利率和1年期LPR下調而5年期LPR不變，部分優質的微觀主體借貸低息的中長期資金用做定期存款或理財，進而投向債券市場的套利空間理論上會收縮。

我們認為此次LPR非對稱下調，一方面受商業銀行凈息差制約，另一方面透露地產優化節奏適度的信號。此外，前期地產需求較弱區域的房貸利率對LPR依賴減弱（LPR減點下限可放開），降低了5YLPR利率調降的迫切性。雖然本次5YLPR“按兵不動”，但銀行利潤壓力緩釋后LPR調降空間仍在，基于當前地產政策優化仍然在進程之中，關注后置發力、存量貸款利率調降以及降準落地的節奏。

7667.1億元

商務部數據顯示，今年1～7月，全國實際使用外資金額7667.1億元人民幣。其中，制造業實際使用外資金額1968.5億元人民幣，增速保持穩定。高技術產業實際使用外資增長3.8%，其中高技術制造業增長25.3%。

27%

央視網消息，最新統計顯示，今年1～7月，中歐班列累計開行10176列、發送貨物110.4萬標箱，同比分別增長13%、27%。

19.1%

據海關統計，今年前7個月，我國對其他金磚國家進出口2.38萬億元，同比增長19.1%，占我國外貿進出口總值的10.1%，提升1.6個百分點。其中，出口1.23萬億元，增長23.9%；進口1.15萬億元，增長14.3%。

28.4%

國家統計局數據顯示，2022年，我國經濟發展新動能指數為766.8，比上年增長28.4%。其中網絡經濟指數比上年增長39.6%。

26.9%

據工業和信息化部統計，截至7月底，我國累計建成5G基站305.5萬個，占移動基站總數26.9%。5G移動電話用戶達6.95億戶，占移動電話用戶總數的比例為40.6%。我國千兆寬帶接入用戶占用戶總數21.7%。

77.2%

交通運輸部數據顯示，截至2022年底，全國城市公共汽電車70.32萬輛，其中新能源城市公共汽電車54.26萬輛，占比77.2%。