太力科技：產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)下滑技術(shù)壁壘存疑

楊陽(yáng)

日前，廣東太力科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“太力科技”）首發(fā)申請(qǐng)獲上市委會(huì)議通過(guò)，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。

太力科技是一家專(zhuān)注于真空收納技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為真空收納、壁掛置物、食品保鮮、家庭清潔等多品類(lèi)家居收納用品及相關(guān)功能材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司產(chǎn)品定位中高端家居收納用品，旗下?lián)碛小疤Α薄ⅰ癓EVERLOC”和“宜尚”等多個(gè)自有品牌，同時(shí)也為宜家、沃爾瑪?shù)戎闶劬揞^企業(yè)提供代工服務(wù)。

憑借小小的真空收納袋，太力科技實(shí)現(xiàn)年收超過(guò)6億元。然而在亮眼業(yè)績(jī)的背后，近年來(lái)太力科技已開(kāi)始出現(xiàn)明顯的產(chǎn)銷(xiāo)下滑趨勢(shì)，盡管公司在銷(xiāo)售方面進(jìn)行大力投入，但收效卻不甚明顯。與此同時(shí)，公司在真空收納相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)壁壘似乎也不夠過(guò)硬，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈的當(dāng)下，公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或存在較大不確定性。

產(chǎn)銷(xiāo)下滑明顯，成長(zhǎng)性堪憂(yōu)

招股書(shū)顯示，2020-2022年，太力科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為54，628.36萬(wàn)元、62，297.66萬(wàn)元和63，785.14萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)51.97%、14.04%和2.39%，營(yíng)收增速呈逐年下降趨勢(shì)。其中，來(lái)自真空收納袋的營(yíng)收占各期營(yíng)業(yè)收入比重分別為66％、54.46％和43.93％，是公司最主要的收入來(lái)源。

值得注意的是，近三年來(lái)太力科技的真空收納袋銷(xiāo)量持續(xù)下滑，年銷(xiāo)售量從5959.12萬(wàn)件降至4046.34萬(wàn)件，產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入分別為35，747.6萬(wàn)元、33，603.31萬(wàn)元、27，704.3萬(wàn)元。雖然公司已將產(chǎn)品單價(jià)由6元提升至6.85元，但也未能彌補(bǔ)銷(xiāo)量下降造成的缺口。

同時(shí)，公司真空收納袋的產(chǎn)能利用率也出現(xiàn)大幅下降，分別為115.63%、66.27%和53.87%，2022年的產(chǎn)能利用率甚至已不及兩年前的一半（見(jiàn)表一）。

表一：太力科技主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用情況

來(lái)源：公司招股書(shū)

太力科技對(duì)此解釋稱(chēng)，這是因?yàn)楣?020年度進(jìn)行了大量備貨，導(dǎo)致2020年產(chǎn)量較高，2021年實(shí)際銷(xiāo)售情況低于預(yù)期，因此2021年并未按照滿(mǎn)負(fù)荷排產(chǎn)；另外2021年4月起增加了4條全自動(dòng)制袋機(jī)生產(chǎn)線(xiàn)，2021年產(chǎn)能擴(kuò)充約1100萬(wàn)件/年，亦導(dǎo)致2021年總體產(chǎn)能利用率下降。

在第一大產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)下滑的情況下，太力科技IPO卻仍然計(jì)劃繼續(xù)大幅擴(kuò)產(chǎn)。公司本次擬募集資金約5.42億元，其中約3.2億元將投入“太力武漢生產(chǎn)及物流中心建設(shè)項(xiàng)目”，用于建設(shè)真空收納袋、垂直墻壁置物產(chǎn)品、TPE彈性體材料生產(chǎn)線(xiàn)，占總募資金額比重約為59％。需要注意的是，2022年末，太力科技的資產(chǎn)總額約為5.39億元，凈資產(chǎn)約為3.02億元，即是說(shuō)公司募投總額已超過(guò)自身資產(chǎn)總額，投向生產(chǎn)中心建設(shè)項(xiàng)目的資金也超過(guò)了目前凈資產(chǎn)。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)太力科技在天貓平臺(tái)市場(chǎng)占有率分別為29.48%、27.98%、22.24%，雖然仍保持排名第1位，但可以看出所占市場(chǎng)份額已開(kāi)始逐漸下降，不免令人擔(dān)憂(yōu)公司真空收納袋的未來(lái)業(yè)績(jī)上升空間是否已所剩不多。公司在2021年擴(kuò)產(chǎn)后新增的產(chǎn)能離完全消化還有相當(dāng)一段距離，現(xiàn)在卻還計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，不知這些產(chǎn)能未來(lái)又該如何消化呢？

重銷(xiāo)售輕研發(fā)，技術(shù)壁壘存疑

雖然太力科技的營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)卻一度出現(xiàn)大幅下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為7，338.37萬(wàn)元、4，284.85萬(wàn)元及5，890.55萬(wàn)元，其中2021年波動(dòng)較大，同比下降41.66%。導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)下滑的重要原因之一就是過(guò)高的銷(xiāo)售費(fèi)用。

2020年至2022年，太力科技的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為15，792.61萬(wàn)元、18，816.62萬(wàn)元、19，581.01萬(wàn)元，分別占當(dāng)期期間費(fèi)用的69.94%、66.44%、67.72%；銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為28.91%、30.2%、30.7%，而同行可比公司均值分別為5.07%、6.62%、5.89%，幾乎高出行業(yè)均值5倍。其中，絕大部分的支出為支付的電商費(fèi)用。報(bào)告期各期，太力科技電商平臺(tái)費(fèi)用占線(xiàn)上主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別達(dá)到25.14％、28.38％、29.11％和28.37％。

另一方面，太力科技最近三年研發(fā)費(fèi)用分別為1，609.60萬(wàn)元、1，878.68萬(wàn)元和2，124.43萬(wàn)元，占營(yíng)收比例僅為2.95%、3.02%、3.33%。太力科技也坦承，公司所處的家居收納行業(yè)為充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，行業(yè)集中度低，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，存在較多新競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入市場(chǎng)的可能，產(chǎn)品技術(shù)壁壘較低，容易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿和替代。雖然太力科技堅(jiān)稱(chēng)自己產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比具有技術(shù)先進(jìn)性，但從公司列出的對(duì)比情況來(lái)看，競(jìng)品存在大量未列明及無(wú)公開(kāi)數(shù)據(jù)的情況，無(wú)法充分進(jìn)行比較（見(jiàn)表二）。而即使是列明的數(shù)值，實(shí)際來(lái)看也與公司的產(chǎn)品指標(biāo)較為接近，沒(méi)有本質(zhì)性的差異，以此判斷公司具有技術(shù)先進(jìn)性，或許仍顯欠缺說(shuō)服力。公司重銷(xiāo)售輕研發(fā)的經(jīng)營(yíng)方針是否有可持續(xù)性，或許也值得探討。

表二：太力科技與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)對(duì)比

來(lái)源：公司招股書(shū)

合規(guī)問(wèn)題多發(fā)，存在內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)

另外我們注意到，太力科技在公司的經(jīng)營(yíng)治理方面也存在較多合規(guī)隱患。

首先，太力科技各報(bào)告期末的勞務(wù)派遣用工比例分別為18.50%、4.83%、2.49%、2.40%，存在勞務(wù)派遣用工比例超過(guò)10%的違規(guī)用工情形。

其次，報(bào)告期內(nèi)公司存在欠繳納社保與公積金情況。2020年，公司仍有約10%的員工未繳納社保公積金。根據(jù)測(cè)算，2019年-2022年公司補(bǔ)繳社保公積金的金額占報(bào)告期各期利潤(rùn)總額的比例分別為7.85%、1.76%、2.43%和0.13%。

財(cái)務(wù)方面，太力科技在2019年、2021年1月存在轉(zhuǎn)貸情形，2019年轉(zhuǎn)貸涉及金額達(dá)5，357萬(wàn)元，2021年涉及金額1，000萬(wàn)元。2019年，公司與實(shí)控人還存在4筆資金拆借，涉及金額816.34萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)，公司還存在利用個(gè)人賬戶(hù)對(duì)外收付款項(xiàng)的情況，包括利用出納個(gè)人賬戶(hù)代發(fā)員工工資、代收廢品銷(xiāo)售款，員工代收貨款，利用個(gè)人信用卡賬戶(hù)代付亞馬遜平臺(tái)費(fèi)用等財(cái)務(wù)不規(guī)范行為。

此外，太力科技名下還有部分無(wú)證房產(chǎn)，面積合計(jì)為1，470.33平方米，占公司全部房屋建筑物面積的比例為2.09%，同時(shí)租賃房產(chǎn)中也有部分未辦理租賃備案手續(xù)。

由此可見(jiàn)，公司內(nèi)控措施的實(shí)行仍不夠健全有效，存在一定的治理風(fēng)險(xiǎn)。