基于因子分析法的我國農業(yè)上市公司經(jīng)營績效研究

王詩琪 孫楚琳 李向紅

摘 要：選取2021年農林牧漁業(yè)42家上市公司財務數(shù)據(jù)為樣本，構建農業(yè)綜合財務指標評價體系，基于因子分析法對樣本數(shù)據(jù)進行實證分析以及綜合評價。研究表明，農業(yè)上市公司整體經(jīng)營獲利能力較好，但是發(fā)展不均衡現(xiàn)象十分明顯，并且對自有資本的運用能力有待改善。因此，農業(yè)上市公司應該繼續(xù)加大科研投入并注意資本結構的優(yōu)化，同時相關稅收政策也應該有針對性地導向發(fā)展困難的農業(yè)公司。

關鍵詞：因子分析；績效評級；農業(yè)上市公司

一、引言

黨的十九大報告指出，農業(yè)農村農民問題是關系國計民生的根本性問題。黨的二十大報告中明確提出，全面推進鄉(xiāng)村振興，加快建設農業(yè)強國。農業(yè)問題重要性不言而喻，故以農業(yè)上市公司為研究對象，通過綜合評價指標對農業(yè)行業(yè)經(jīng)營績效進行綜合分析，從評估結果中查找問題源，從而提出切實有效的應對策略，可以改善農業(yè)上市公司發(fā)展嚴重不均衡的現(xiàn)狀，提高農業(yè)上市公司資金管理質量，促使農業(yè)行業(yè)不斷健康發(fā)展。

二、文獻回顧

池國華等（2003）比較和評述國內外具有代表性的上市公司經(jīng)營業(yè)績評價系統(tǒng)，在經(jīng)營業(yè)績評價方法的確定上建議采用因子分析法，因為其可以基于數(shù)據(jù)分析而得出指標之間的內在結構關系，剔除不相關指標的影響減少信息冗余，確保方法的簡便以及評價結果的客觀性；張士云等（2017）對2012—2014年度我國農業(yè)上市公司經(jīng)營績效進行因子分析，結果表明，我國農業(yè)上市公司整體績效不理想，可持續(xù)盈利能力低下。參考從前學者的研究，在因子指標的選取上更貼合農業(yè)上市公司特點，使其更加適用于因子分析。羅列出各因子的具體分析結果，發(fā)現(xiàn)農業(yè)上市公司發(fā)展不平衡問題十分突出且資產自有資本利用不夠充分特別是固定資產的運用。

三、研究設計

1.樣本選取

樣本對象為證監(jiān)會2012版行業(yè)分類中的農業(yè)類，包括農、林、牧、漁業(yè)上市公司。國泰安數(shù)據(jù)庫提供了42家農業(yè)上市公司，其行業(yè)分布情況為：畜牧業(yè)16家、林業(yè)2家、農業(yè)17家、漁業(yè)6家以及農林牧漁服務業(yè)1家，樣本數(shù)據(jù)不包括ST公司，Stata 17.0和Excel軟件對數(shù)據(jù)進行了整理和分析。

2.指標選取

指標為農業(yè)上市公司2021年12項財務指標，分別為流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、資產負債率、存貨周轉率、總資產周轉率、總資產凈利潤率、固定資產凈利潤率、營業(yè)毛利率、資本積累率、總資產增長率、每股凈資產增長率，表1展示了具體指標的含義和計算過程。

四、基于因子分析的農業(yè)上市公司經(jīng)營績效研究

1.相關性分析及檢驗

對樣本之間的相關性進行探討，結果發(fā)現(xiàn)指標之間普遍相關，甚至有些指標之間的相關性達到90%以上，指標的可替代性較強，初步判斷可以提取出主成分因子對其進行研究。為了更加確切檢驗因子分析的適用性，使用Bartlett球度檢驗和KMO檢驗判斷選取變量是否可以進行因子分析，經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn)，KMO統(tǒng)計量為0.760，同時Bartlett球度檢驗統(tǒng)計量為381.386，p值顯著。故樣本數(shù)據(jù)適合做因子分析。

2.提取公共因子

表3展示了樣本指標的提取結果。結果顯示有4個公共因子特征根大于1，故研究總計提取4個公共因子，其累計貢獻率達到84.29%，即4個主要因子可以解釋原有變量總方差84.29%的部分，故因子分析效果較好。

3.旋轉主因子載荷矩陣及因子命名

最大方差法對因子進行正交旋轉，結果如表4所示。結果顯示F1在X1流動比率、X2速動比率、X3現(xiàn)金比率以及X4資產負債率上有較大的載荷，上述4個指標體現(xiàn)公司償債能力，故將F1命名為償債能力因子；F2在X7總資產凈利潤率、X8固定資產凈利潤率、X9營業(yè)毛利率上有較大的載荷，上述3個指標體現(xiàn)公司盈利能力，故將F2命名為盈利能力因子；F3在X10資本積累率、X11總資產增長率、X12每股凈資產增長率上有較大的載荷，上述3個指標體現(xiàn)公司未來發(fā)展能力，故將F3命名為成長能力因子；F4在X5存貨周轉率、X6總資產周轉率上有較大載荷，這2個指標反映企業(yè)資金周轉的速度及能力，故將F4命名為經(jīng)營能力因子。

4.分析模型構建

利用主要因子去替代原有指標，通過因子分析達到降維目的。對主要因子進行計算得到各指標的主成分因子的分數(shù)，其得分函數(shù)為：

F1=0.330X1+0.357X2+0.280X3-0.246X4+0.101X5-0.051X6-0.072X7-0.117X8+0.015X9-0.018X10-0.077X11-0.135X12

F2=-0.1095X1-0.120X2-0.097X3-0.063X4-0.015X5+

0.050X6+0.356X7+0.359X8+0.287X9+0.037X10-0.158X11+

0.225X12

F3=-0.049X1-0.054X2+0.039X3+0.131X4-0.068X5+

0.054X6-0.069X7-0.071X8-0.218X9+0.388X10+0.628X11+

0.234X12

F4=-0.050X1+0.039X2+0.0002X3-0.133X4+0.519X5+

0.489X6+0.045X7+0.066X8-0.202X9+0.024X10-0.010X11-0.009X12

借助旋轉后因子權重占比計算出各主成分占累計權重的比例，最后得出綜合函數(shù)：

F=0.333F1+0.308F2+0.185F3+0.174F4

5.因子分析結果分析

根據(jù)上述分析，最終可得出綜合因子F的得分，計算各個農業(yè)上市公司F值，并將其排名。2021年農業(yè)上市公司綜合得分排名前10如表5所示。

根據(jù)綜合因子得分結果，研究發(fā)現(xiàn)：

整體分析看來，42家農業(yè)上市公司中F值大于0的公司共有22家，F(xiàn)值小于0的公司有20家，F(xiàn)值越大表示企業(yè)績效表現(xiàn)更好，企業(yè)發(fā)展更加穩(wěn)健。排名第一的為神農集團，F(xiàn)值為1.154，排名最后的為正邦科技，F(xiàn)值為-1.227，相差2.381，可見農業(yè)上市公司在同行業(yè)間績效表現(xiàn)差異懸殊。具體分析發(fā)現(xiàn)，無論是排名第一的神農集團還是排名倒數(shù)第一的正邦科技，所處行業(yè)都為畜牧業(yè)，由此可見，畜牧業(yè)行業(yè)發(fā)展的不平衡局面。

對于第一個公共因子F1（償債能力因子），華綠生物、神農集團、東瑞股份得分前三，表明其現(xiàn)金持有情況較充足，反映企業(yè)財務狀況表現(xiàn)良好。而新賽股份、牧原股份、新農開發(fā)則排名倒數(shù)，表明公司償債能力較弱，現(xiàn)金保障性較差，公司需要重視資金回收能力的提高；對于第二個公共因子F2（盈利能力因子），荃銀高科、秋樂種業(yè)、福建金森、北大荒、萬向德農得分排名前五，且除福建金森以森林培育營造、森林保育管護、木材生產銷售為經(jīng)營主要業(yè)務，其余公司均主要從事優(yōu)良水稻、玉米、小麥等主要農作物種子的研發(fā)、繁育、推廣及服務業(yè)務，表明在2021年農業(yè)類企業(yè)盈利水平較高；對于第三個公共因子F3（成長能力因子），新五豐、東瑞股份、神農集團為綜合得分前三名，均為生豬養(yǎng)殖、銷售為主營業(yè)務。其中東瑞股份為2021年當年掛牌上市的公司，說明公司成長能力較強、發(fā)展前景優(yōu)良。北大荒在成長能力得分中排名最后，北大荒作為老牌農業(yè)公司，經(jīng)歷過了快速發(fā)展階段，現(xiàn)階段總體發(fā)展速度遲緩，公司應該在未來發(fā)展中注重公司成長能力提升；對于F4（經(jīng)營能力因子），農業(yè)種業(yè)、海南橡膠、西部牧業(yè)排名前三，表明公司營運效率較高，公司在銷售能力上表現(xiàn)突出，存貨變現(xiàn)周期縮短。

五、結論與對策建議

因子分析法對中國農業(yè)上市公司2021年經(jīng)營績效表現(xiàn)進行研究分析，研究結果有助于相關研究者了解2021年度農業(yè)上市公司產業(yè)發(fā)展狀況以及各公司的償債、經(jīng)營、盈利以及成長能力。

1.結論

（1） 償債能力

42家農業(yè)上市公司流動比率均值為1.96，其中最大值為5.35，最小值為0.40；速動比率均值為1.28，其中最大值為4.72，最小值為0.18；現(xiàn)金比率均值為0.72，其中最大值2.85，最小值0.03；資產負債率均值為0.44，其中最大值0.93，最小值0.19。農業(yè)上市公司流動比率均值接近1、速動比率大于1、現(xiàn)金比率在20%以上，說明農業(yè)公司有較多的營運資金來償還短期債務且直接償付流動負債的能力普遍較強，但是資產負債率均值略微超過40%，表明農業(yè)上市公司依靠負債取得的資產越少，企業(yè)運用外部資金的能力較差。

（2） 經(jīng)營能力

42家農業(yè)上市公司年存貨周轉率為3.81次，其中最大值為10.58，最小值為0.07；總資產周轉率均值為0.29，其中最大值為1.46，最小值為0.10。存貨周轉率高于3，行業(yè)總體存貨管理水平優(yōu)良。但總資產周轉率遠低于80%，表明行業(yè)總體總資產周轉速度較慢，銷售的能力有待提高。

（3） 盈利能力

行業(yè)平均營業(yè)毛利率為16%，表明農業(yè)行業(yè)通過生產經(jīng)營獲得利潤的能力較好，但42家農業(yè)上市公司總體獲利能力表現(xiàn)較差，其中總資產凈利潤率、固定資產凈利潤率分別為-1%、-5%，農業(yè)上市公司整體凈資產和負債在內的全部資產的總體獲利能力較差，固定資產運用效果較差。其中總資產凈利潤率最大值達到10%，最小值為-36%；固定資產凈利潤率達到79%，最小值為-2.54。由此可見農業(yè)上市公司發(fā)展狀況的參差不平，底部公司正處于經(jīng)營困難狀態(tài)。

（4） 成長能力

農業(yè)上市公司平均資本積累率為10%，表明農業(yè)上市公司資本積累處于增加狀態(tài)，公司應對風險的能力較強，同時具有較好的持續(xù)發(fā)展能力，資本積累率最大達到1.58，說明公司產生了經(jīng)濟效益，資本在原有基礎上實現(xiàn)了較大的增值；總資產增長率均值達到20%，農業(yè)上市公司普遍試圖通過增加資產規(guī)模，獲取更多收益；每股凈資產增長率均值為-1%，表明農業(yè)上市公司整體運用自有資本的效率較低。

2.對策建議

（1） 加大對經(jīng)營效益虛弱公司的政策優(yōu)惠力度

農業(yè)上市公司發(fā)展不均衡性現(xiàn)狀十分突出，頂部公司發(fā)展迅速，而底部公司甚至舉步維艱。因此可以對這類經(jīng)營效益較差發(fā)展動力不足的公司給予針對性政策支持，比如營業(yè)收入在標準線下可以享受特定稅收政策等，這在一定程度上也會阻止壟斷型大公司的形成。

（2） 繼續(xù)加大對農業(yè)上市公司的科研投入

農業(yè)技術的迭代升級是公司進一步占據(jù)市場的有利優(yōu)勢，公司可以借助已有資源同時積極與各農業(yè)高校進行項目合作，有針對性地依靠高校人才實現(xiàn)農業(yè)技術的跨越式發(fā)展。

（3） 優(yōu)化資本，加強公司資金管理

農業(yè)公司依靠主營業(yè)務獲利能力較好，但是對總體資產的獲利能力較差，同時固定資產的運用情況也較差，公司未來應該更加規(guī)范對固定資產的管理與使用，包括建立健全的固定資產管理使用制度、嚴格的管理與監(jiān)控模式、加強相關業(yè)務人員的培訓加強其專業(yè)程度與工作效率。

參考文獻：

[1]池國華，遲旭升.我國上市公司經(jīng)營業(yè)績評價系統(tǒng)研究[J].會計研究，2003（8）：45-47.

[2]張士云，王璦.我國農業(yè)上市公司經(jīng)營績效評價[J].青島農業(yè)大學學報（社會科學版），2017，29（1）：46-51.