由股東人數及均線系統分析投資時機

臥龍

《經濟日報》發文，要讓居民從買股票、基金獲得財產收入，從而刺激消費，一時間市場議論紛紛。但顯然，作者是門外漢，對中國股市并不了解。作為中國股市30 年經歷者，我對其了解頗深。以前不時發文分析中國股市一些弊端，希望能有所改善。

比如2017 年5 月20 日發文《濫發新股是中國股市最大風險》，文中指“一年三幾百只股票IPO，股市不被壓垮只有太陽從西邊出來了，特別是大量股票估值高企情況下。”當時上證指數3090 點，今時今日3292 點，6年時間指數僅僅上升200 點或6.5%，試問居民如果從股票基金獲得財產性收入？！

又如2019 年8 月10 日文章《新股發行是牛市最大敵人》指出“隨著中國特色的注冊制試點及以后的正式推行，可以預見，未來大牛市只會出現在總市值指數上，而國證A 指則只能出現小牛市。大量新股發行將原應有的大牛市稀釋成小牛市；若是震蕩市則新股發行的原因導致指數震蕩向下；若是下跌市，則總市值指數震蕩，而指數則大跌。”

再如2019 年9 月14 日撰文《是誰偷走了大牛市》，指出：中國股市牛短熊長是因為——（1）股票供應大于需求，每逢股市長期下跌之后出現行情，投資者個個抓住千載難逢的機會，慌死以后牛市不會再出現，一直炒到南天門；（2）大部分上市公司沒有投資價值，但又不會退市，每輪牛市結束這些股票炒完，自然進入長期下跌境地；（3）政策制定者經常左搖右擺，2014 年說金融創新，2015 年就強力驅趕杠桿資金離場。

凡此種種，中國股市只有改變設立初衷—— 并非單為企業融資救命而是為投資者創造收益——才能帶來大牛、慢牛。

投資者想在中國股市獲得投資收益，其實不難，但須付出耐心。下面抽出四家上市公司，觀察其股東人數變化。中國中免（601888），2016 年底股東人數22083戶，之后每年股東人數均出現增加態勢，到今年3 月底，股東人數高達23.3 萬戶，比2016 年底膨脹9.6 倍！中免股價于2021 年2 月見頂，2020 年底股東人數53856戶，比2016 年底增加31773 戶，增加1.4 倍。其實并不算多，籌碼尚算不太分散。但當其時市場吹捧免稅概念，海南島成免稅島，要成為第二個香港，股價見頂之后持續下跌，散戶投資者自然不會放過如此難得機會，越跌越買。兩年時間，中免股東人數由53856 戶變成198277 戶。（見表）

表：四家上市公司股東人數變動（2016-2023）

中免股價2022 年7 月及2023 年1 月兩次上沖100周平均線（圖中綠色線，相當于500 日平均線）無功而返，明顯地長線投資者派發，而散戶投資者則持續加倉。今年3 月底中免第四次跌至200 周平均線（相當于1000 日平均線），終于向下突破，此時散戶仍然繼續加倉，股東人數增加至233121 戶。盡管海南免稅購物取得極大增長，但股價卻持續下挫，6 月底跌至400 周平均線（相當于2000 日平均線）。

中免股價歷史最高位400.48 元，近期最低跌至108.11 元，跌幅73%。觀察中免周線圖走勢，非常具技術性。400.48 元歷史高位下跌以來，先是于25 周平均線（相當于125 日平均線）受到支持而反彈，但之后跌破，再破50 周平均線（相當于250 日平均線）然后反彈，受制于此線。接著跌破100周平均線后反彈受制于此線，然后再跌，跌至200 周平均線，兩次下試該線不破而反彈，向上受制于100 周平均線；再跌回200周平均線，兩次考驗該線支持而反彈，又再次受制于200 周平均線。之后再次下跌，此輪跌市跌破200 周平均線后在400 周平均線附近收到支撐而反彈。顯然，400 周平均線支撐力度非常巨大，相信最低反彈目標是25 周平均線，目前位于150 元附近，再上便是50 周平均線約174 元水平。可見，即便該股進入熊市，參考股東人數變化及平均線，操作中免獲利并不困難。千萬不要被所謂藍籌股、成長股抑或是核心資產標簽所蒙蔽。

海天味業（603288）情況與中免差不多，走勢亦接近——是否同一類資金所為？海天主營豉油調味料，但我從來不會買海天產品，因為李錦記比海天好得多。不過這并不妨礙海天股價上市后持續上升。2016 年底海天股東人數為23169 戶，當時股價約11 元（按除權后價格計算）。隨著股價上升，股東人數亦隨之增加，到2020年底，海天股東人數增加至66719 戶，增長1.9 倍。海天股價于2021 年1 月見頂，比中免早一個月，最高位126.20 元。之后海天股價走勢進入熊市。2021 年底，一年時間海天股東人數急升1.6 倍至174861 戶，比2020年底增加10.8 萬戶。長線主力持續派發，而散戶投資者在搏命入市——如此不可多得抄底機會豈能錯過？！殊不知卻是陷阱，海天上市后股價最大升幅高達29倍，最高市值7016 億，怕是要將豉油當飲料喝啦。2022 年底海天股東人數略微減少至156565 戶，減少1.8萬戶；2023 年3 月底股東人數164568 戶，增加約8000戶。海天股價走勢比中免弱，幾條平均線都是被跌破后才出現反彈，近期亦是跌破400 周平均線后才出現反彈，力度遜于中免。但相信中免海天均會出現一個中期反彈浪。

與中免、海天相反，福建高速（600033）及招商公路股東人數則持續減少。

先看看福建高速，2016 年底股東人數154581 戶，2017 年底減少至134145 戶，2018 年底120724 戶，2019年底再減至111255 戶，2020 年底跌破10 萬戶大關至99490 戶，2021 年底減少至91502 戶，2022 年底又減至86175 戶，今年3 月底再減至84461 戶。6年多時間，福建高速股東人數減少45%，而股價則在此期間保持震蕩略微上升勢頭。

今年以來，福建高速均線系統開始發散向上。目前公司凈資產4.01 元，股價3.25 元，PB 為0.81 倍。動態市盈率9.6 倍。如福建高速般，經過6 年時間，籌碼從弱智手上轉到強者手上，均線系統發散向上，走勢已經逆轉。對比一下中免及海天，非常有趣。

再看看招商公路。2018 年底股東人數52188 戶，2019 年底減少至44458戶，2020 年底又減至39948 戶，到2021年底剩下33357 戶，2022 年底更減少至31818 戶，今年3 月底股東人數僅僅剩下29399 戶，4 年多時間股東人數減少44%，比福建高速更快。歷史上，招商系股票普遍表現出色，比如很早以前赤灣（000022）及招港（000024），后來招商銀行（600036），如今招商公路小荷才露尖尖角。

去年底以來，招路均線系統開始發散向上，股價緩步攀升，仍屬于早期階段。2014 年寧滬高速（600377）均線系統發散向上，股價至今上升10 倍。

操作上，中免及海天經過一輪大跌，跌至長期平均線附近，出現一個中期買點，可做波段，但由于股東人數大增，后市再長牛可能性不大——籌碼都在散戶手里；而如福建高速及招商公路，籌碼逐漸落入強者手中，但股價經過一輪上升，有回落需要，因此不妨等待回到均線附近再買入——比如最低限度55 日平均線正常情況下是125 日平均線——作長線投資。