金海高科：空氣過濾隱形冠軍新興業務打開空間

賀天瑞

市場圍繞3200點附近不斷整理蓄勢，結合歷史估值水平來看，不必對市場前景過于悲觀。后市的布局難點在于個股的選擇，在低估值與高成長之間，應當如何進行選擇？

我們認為兩者并不矛盾，關鍵是要關注公司的動態估值，對于高成長類個股，如果動態估值跟隨市場回落到合理的水平，實際上比靜態估值極低的個股更有布局價值。

金海高科（603311）是空濾行業隱形龍頭，目前已向新能源汽車配套進軍。該股二級市場上橫盤時間較長，隨著基本面的向好改善，若出現向上突破，則走出的行情高度值得預期。

具體來看，金海高科擁有高性能過濾材料核心技術，廣泛應用于家用/商用空調、空氣凈化機、廚房電器、清潔電器、新能源汽車/傳統油車/航空空調過濾系統、新風系統等行業領域。是空氣過濾行業領軍者。同時，公司目前由白電業務向新能源汽車配套空氣濾進發，2022年空氣過濾網、空調風輪、過濾器收入占比分別為40%、44%、12%。

金海高科2018-2022年收入CAGR為6.91%，得益于過濾材料應用場景拓寬。

空氣過濾業務：氣候變化打開空間

我們可以看到，全球氣候變化帶動空調市場回暖，空濾需求有序恢復。2022年，世界許多國家和地區頻繁發生了極端天氣與氣候事件。全球性的高溫天氣給空調行業帶來了市場增長機會。根據2345天氣王數據顯示，今年5-6月中國多個主要城市氣溫均高于去年，空調市場有望借此回暖，公司作為空調濾網主要供應商有望受益。

同時，商用空調市場重回增長快車道。得益于2022年積壓需求的集中釋放、以及高效節能產品的政策利好及藍海市場增長潛力的持續顯現，中央空調市場在近一年的承壓前行后復蘇勢頭明顯。

浙商證券分析師閔繁皓指出，可以從國內和國外兩個市場來觀察金海高科的情況：

①國內：新風空調與清潔電器成市場新寵。公司與行業龍頭企業深度綁定，且在抗病毒領域技術實力雄厚，公司抗毒空氣過濾器已經通過日本紡織產品質量技術中心檢驗。

②海外：金海與大金、三菱、松下長期保持合作關系，隨著東南亞需求爆發，公司作為供應商盈利前景可觀。

本期券商最新報告重點推薦個股一覽

金海高科與國內外行業知名品牌建立了長期、穩定的戰略合作。家電領域中國客戶包含格力、美的等；日韓系客戶包括大金（麥克維爾）、日立、三菱、夏普、LG、三星等，美系客戶包括約克、開利、特靈等。公司在與原有客戶深度合作外，不斷開拓新客戶市場，2021年公司先后與泰國美的、泰國海信開始在家電領域展開合作。根據中研產業研究院數據，2021年中國中央空調市場占有率前7家公司均與金海高科有業務合作。

增量看抗病毒濾網

在空氣過濾業務中，金海高科的抗病毒濾網成熱點，濾網更新帶來增量市場。空調過濾網作為耗材，需要每年定期更換。隨著現階段居民對健康、生活質量的關注加深，空調清潔需求也將受益，且中央空調或者多聯機運用之后，預計濾網的更新率會進一步提升，為公司帶來增量空間。

金海高科在抗病毒濾網中技術實力強勁。2021年江蘇省疾病預防控制中心檢測結果顯示：金海植物抗病毒材料5分鐘內對某冠狀病毒的滅活率超99.99%。同年，金海高科生產的納米銀抗毒空氣過濾器順利通過日本紡織產品質量技術中心（QTEC）的抗病毒活性試驗，納米銀抗毒空氣過濾器可以廣泛應用于空調，空氣凈化器，新風系統過濾等產品中。

浙商證券分析師閔繁皓認為，延伸來看，中國清潔電器市場規模從2019年的148.21億元快速增長至2022年的254.53億元，年復合增速20%。從產品銷售額構成來看，吸塵器和掃地機器人構成清潔電器的主要銷售來源。對比世界其他主要國家，中國2022年每千戶家庭吸塵器保有量36.5個，相比于歐美和日韓有較大提升空間。金海高科積極入局，2022H1實現在清潔家電領域營收同比增長78%。根據奧維云網數據，23Q1添可在清潔電器市場中占有率高達17%，公司與添可深度綁定，添可銷量為公司帶來增長機遇。

新能源與航空業務

金海高科的另外一個看點是新能源汽車與航空業務，這里面的邏輯是：空氣解決方案國產替代進行時。

①新能源車HEPA：打入國際新能源車企產業鏈，開拓新客戶版圖。金海高科打破國外品牌獨供的局面，在相關領域實現了進口替代。公司已經與國內外多家知名車企進行合作，包括3M、三電、翰昂等全球知名品牌。

消費端來看，艙內艙外空濾等日益豐富的車載健康功能成為車企新賣點，推動空濾產品不斷升級。隨著新能源車滲透率持續提升，產品升級、供應鏈變化將帶來量、價、格局的變化。汽車空氣濾清器市場成長空間廣闊，預計2022-2025年，汽車空氣濾清器市場空間共計217/239/281/333億元，4年CAGR達15%（公司公告）。其中新能源汽車領域，2022-2025年預計新能源汽車空氣濾清器空間可達11.3/24/46.2/79億元，4年CAGR達91%，新能源汽車銷量的全面快速增長將為空氣濾清器創造強勁的增量市場。

圖：金海高科分產品營收結構

資料來源：WIND、浙商證券研究所

②航空：金海高科已經簽訂C919和ARJ飛機的供貨協議，國產飛機空濾開啟新成長。

2021年金海高科順利通過AS9100D航空質量管理體系對飛機再循環過濾器產品認證，正式進入民用航空供方市場。金海高科目前已經簽訂C919和ARJ飛機的供貨協議，根據上海市科學技術委員會數據，截止2022年底，C919和ARJ21已分別獲得1035/690架訂單，國產飛機市場放量在即。民用飛機市場有望形成國產飛機、波音、空客三足鼎立局面，公司作為產業鏈供應商有望受益。