農(nóng)業(yè)上市公司股權(quán)激勵強(qiáng)度對內(nèi)部控制質(zhì)量影響的實(shí)證分析

◎趙慶國 郭唱

一、引言

近些年來農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)造假事件屢屢被爆，如萬福生科偽造合同虛增資產(chǎn)、獐子島虛增利潤1.3 億元等，引發(fā)了人們對上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量的擔(dān)憂。合理的內(nèi)部控制制度能夠提高公司業(yè)績，還能創(chuàng)造公司價(jià)值。因此必須加快建設(shè)內(nèi)部控制體系的步伐，從而促進(jìn)內(nèi)部控制質(zhì)量的提高。股權(quán)激勵將激勵對象的利益與股東的利益相統(tǒng)一，使獲得激勵的員工們更注重公司的長期發(fā)展。高管與核心技術(shù)骨干，作為內(nèi)部控制的主體，對企業(yè)的內(nèi)控水平起到重要的影響。合約要素，尤其是激勵強(qiáng)度，對股權(quán)激勵的效果具有重要影響。若激勵強(qiáng)度過低，被激勵者追求長期利益的積極性較低，往往只關(guān)注短期利益。相反，合理的激勵強(qiáng)度能夠讓他們相信低效率的內(nèi)部控制會影響所持股份的價(jià)值，激勵對象會有更多動力加強(qiáng)內(nèi)部控制建設(shè)。因此，本文選取農(nóng)業(yè)上市公司作為樣本，實(shí)證分析了股權(quán)激勵強(qiáng)度對內(nèi)部控制質(zhì)量的影響機(jī)制。并探討了激勵強(qiáng)度對內(nèi)部控制要素的作用機(jī)制，為農(nóng)業(yè)上市公司制定合理的股權(quán)激勵方案提供參考。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）股權(quán)激勵強(qiáng)度與內(nèi)部控制質(zhì)量

在現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)中高管與股東之間的利益沖突、掌握的信息存在差異是非常嚴(yán)重的問題。若要有效解決問題，較好的做法是將雙方利益捆綁在一起。股權(quán)激勵有助于實(shí)現(xiàn)經(jīng)營者與股東的利益統(tǒng)一，實(shí)現(xiàn)雙方利益捆綁，進(jìn)而有效化解代理問題。激勵對象通過加強(qiáng)內(nèi)部規(guī)章制度建設(shè)、控制企業(yè)重要活動等措施來滿足合約的行權(quán)條件。這些措施進(jìn)一步完善了內(nèi)部控制體系的建設(shè)，使內(nèi)部控制質(zhì)量得以提升。

在雙因素理論中，有兩種要素對組織成員不同的工作狀態(tài)起著重要的作用。其中保健因素很難提高工作熱情且無法提升工作滿意度。相反可以讓組織成員擁有更高的工作熱情并使其工作幸福感更強(qiáng)的因素是激勵因素。例如長期的激勵合約能夠讓員工們更加積極主動地完成工作任務(wù)。實(shí)施激勵計(jì)劃后，為了達(dá)到規(guī)定行權(quán)條件，激勵對象會通過完善規(guī)章制度、加強(qiáng)各部門溝通協(xié)作等治理手段來提高內(nèi)部控制質(zhì)量。

基于上述分析，提出假設(shè)H1：

H1：股權(quán)激勵強(qiáng)度與內(nèi)部控制質(zhì)量正相關(guān)。

（二）股權(quán)激勵強(qiáng)度與內(nèi)部控制要素

股權(quán)激勵計(jì)劃產(chǎn)生的激勵效果可以通過影響內(nèi)部控制基本要素的實(shí)施來提高內(nèi)部控制質(zhì)量。內(nèi)控要素的主要內(nèi)容有：

控制環(huán)境主要由組織內(nèi)部文化，治理架構(gòu)與部門權(quán)力分配等因素構(gòu)成，是其他要素的基礎(chǔ)。股權(quán)激勵能夠讓激勵對象更具使命感，增強(qiáng)其凝聚力與主人公意識，協(xié)調(diào)自身目標(biāo)與企業(yè)目標(biāo)。除此之外還有助于塑造企業(yè)文化，營造良好的控制環(huán)境。因此，我們預(yù)期股權(quán)激勵能夠改善企業(yè)內(nèi)部控制環(huán)境。

控制活動，是指企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估并確定解決策略后采取的相關(guān)措施。股權(quán)激勵可以提高被激勵者對公司的歸屬感與忠誠度，使其更好地履行職責(zé)。因此，實(shí)施股權(quán)激勵能夠顯著優(yōu)化控制活動。

風(fēng)險(xiǎn)評估是企業(yè)根據(jù)查明的風(fēng)險(xiǎn)有針對性地制定合理的解決措施，有效管理風(fēng)險(xiǎn)的過程。風(fēng)險(xiǎn)評估主要由特定部門負(fù)責(zé)，激勵對象難以實(shí)質(zhì)性地參與和影響。據(jù)此，實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃不會顯著提高風(fēng)險(xiǎn)評估水平。

信息與溝通，是指企業(yè)按時準(zhǔn)確地收集內(nèi)部控制信息以保證高效的信息溝通。股權(quán)激勵能夠加強(qiáng)激勵對象之間的合作與溝通，降低委托代理成本，減少企業(yè)中信息不對稱現(xiàn)象。據(jù)此我們預(yù)期股權(quán)激勵計(jì)劃可以顯著改進(jìn)信息與溝通。

監(jiān)督是對企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量進(jìn)行評估，有效的監(jiān)督工作可以及時發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制中的不足并加以改進(jìn)。監(jiān)督工作基本上由獨(dú)立的審計(jì)機(jī)構(gòu)和內(nèi)部審計(jì)部門負(fù)責(zé)執(zhí)行，激勵對象很難介入審計(jì)工作中。因此實(shí)施股權(quán)激勵不會對監(jiān)督要素產(chǎn)生顯著影響。

綜合以上分析，提出假設(shè)H2：

H2a：股權(quán)激勵強(qiáng)度與控制環(huán)境水平正相關(guān)。

H2b：股權(quán)激勵強(qiáng)度與控制活動水平正相關(guān)。

H2c：股權(quán)激勵強(qiáng)度與信息溝通水平正相關(guān)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2013—2020 年A 股農(nóng)業(yè)上市公司為樣本。刪除ST 和*ST 類、金融保險(xiǎn)類以及數(shù)據(jù)不完整的公司。其中被解釋變量和其他變量的數(shù)據(jù)分別來自迪博內(nèi)部控制數(shù)據(jù)庫和國泰安數(shù)據(jù)庫。

（二）模型設(shè)定

1.為驗(yàn)證H1，本文設(shè)計(jì)模型（1）檢驗(yàn)股權(quán)激勵強(qiáng)度對內(nèi)部控制質(zhì)量的影響：

2.為驗(yàn)證H2，本文設(shè)計(jì)模型（2）檢驗(yàn)股權(quán)激勵強(qiáng)度對內(nèi)部控制要素的影響：

（三）變量定義

1.被解釋變量：內(nèi)部控制質(zhì)量（ICQ）選取DIB 內(nèi)控指數(shù)除以100 來反映內(nèi)部控制的水平。并以DIB 數(shù)據(jù)庫中的要素指數(shù)來描述控制環(huán)境（IC1）、風(fēng)險(xiǎn)評估（IC2）、控制活動（IC3）、信息與溝通（IC4）及監(jiān)督（IC5）。

2.解釋變量：股權(quán)激勵強(qiáng)度（Strength）選取激勵合約中的授予總數(shù)除以企業(yè)總股本的比值作為衡量指標(biāo)。

3.控制變量：規(guī)模（Size），本文用企業(yè)總資產(chǎn)的對數(shù)來評估規(guī)模。杠桿水平（Debt），以資產(chǎn)負(fù)債率來描述。成長性（Growth），選用營業(yè)收入增長率作為描述指標(biāo)。公司業(yè)績（ROA）選用資產(chǎn)回報(bào)率作為衡量指標(biāo)。股權(quán)結(jié)構(gòu)（Share1）以第一大股東所占股數(shù)除以總股數(shù)來描述。兩職兼任（Lzjr），若總經(jīng)理和董事長由不同的人擔(dān)任則值為0，否則值為1。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Cqxz），國企取1，非國企取0。獨(dú)董比例（Indedr），以獨(dú)立董事會人數(shù)在董事會中所占比重來描述。并構(gòu)建了行業(yè)（Indus）與年份（Year）的虛擬變量。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

從表1 的結(jié)果中可以看出內(nèi)控質(zhì)量的均值4.7，極小值與極大值分別為0 和8.227，標(biāo)準(zhǔn)差1.087。這說明我國農(nóng)業(yè)上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量具有較大差異。IC3 和IC5 的標(biāo)準(zhǔn)差分別為2.722，和2.997，表明上市公司在控制活動與監(jiān)督方面的差異最大。Strength 的標(biāo)準(zhǔn)差是0.68，極小值和極大值為0 和9.67。這說明我國農(nóng)業(yè)上市公司的股權(quán)激勵強(qiáng)度差異性很大。這是由實(shí)施股權(quán)激勵的公司占總樣本的比例較低導(dǎo)致的。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

（二）回歸分析

表2 的第2 列是模型（1）的回歸結(jié)果。其中Strength的系數(shù)是0.573 并且在1%的水平下正相關(guān)。這說明激勵強(qiáng)度與內(nèi)控質(zhì)量呈顯著正相關(guān)關(guān)系，驗(yàn)證了假設(shè)H1。

表2 回歸結(jié)果

表2 的第3-7 列是模型（2）的回歸結(jié)果。從表2 可以看出合約的強(qiáng)度與IC1的系數(shù)為0.541 并且顯著正相關(guān)。激勵強(qiáng)度和IC4 的系數(shù)為0.1 并且在1%水平下顯著為正。說明激勵的強(qiáng)度越大，企業(yè)的控制環(huán)境越好，信息與溝通的效率越高，越有利于提升內(nèi)控質(zhì)量。本文假設(shè)H2a、H2c在模型（2）的回歸結(jié)果中得到了驗(yàn)證。然而Strength 與IC3雖然呈正相關(guān)，但在統(tǒng)計(jì)上不具有顯著意義。原因在于，控制活動主要是由分布在公司的不同層級和崗位的員工負(fù)責(zé)執(zhí)行，而激勵合約中的授予對象大部分是企業(yè)高管與核心技術(shù)骨干。公司高管與技術(shù)骨干在控制活動方面的參與度不高，因此對控制活動直接促進(jìn)作用并不明顯。

五、研究結(jié)論

本文以2013-2020 年滬深A(yù) 股農(nóng)業(yè)上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了股權(quán)激勵強(qiáng)度對內(nèi)部控制質(zhì)量之間的影響。并在此基礎(chǔ)上探討了激勵強(qiáng)度對內(nèi)部控制要素的影響機(jī)制。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：激勵強(qiáng)度與內(nèi)部控制質(zhì)量呈顯著正相關(guān)關(guān)系。股權(quán)激勵計(jì)劃是通過改善控制環(huán)境和信息溝通機(jī)制來提高內(nèi)部控制質(zhì)量。