“雙碳”背景下企業(yè)社會責任對財務績效的影響研究

劉鋼　曾黎

【摘? 要】論文選取我國2016-2020年A股上市公司作為研究樣本，采用多元線性回歸的方法檢驗了在“雙碳”背景下企業(yè)承擔社會責任對財務績效的影響以及企業(yè)規(guī)模對二者關系的作用機制。研究結果表明：①企業(yè)履行社會責任有助于財務績效的提升；②企業(yè)社會責任對財務績效的影響存在滯后效應；③企業(yè)規(guī)模弱化了企業(yè)社會責任與財務績效之間的正向關系，具有負向調節(jié)作用。這一結果說明了企業(yè)履行社會責任是提高財務績效的重要途徑。

【關鍵詞】企業(yè)社會責任；財務績效；滯后效應

【中圖分類號】F270；F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2023）06-0054-03

1 引言

改革開放以來，我國在經濟上取得了顯著進步，但環(huán)境污染、資源短缺等問題日益嚴重。我國政府積極踐行綠水青山就是金山銀山的理念，將綠色發(fā)展放在重要位置。習近平總書記在第七十五屆聯大上提出了“雙碳”的目標，即力爭二氧化碳排放量在2030年達到峰值，并努力在2060年前實現碳中和。企業(yè)主動履行對各個利益相關者的社會責任有助于促進環(huán)境、經濟和社會的有機統(tǒng)一，推動可持續(xù)發(fā)展。社會各界都關注著企業(yè)承擔社會責任及相關情況的披露：政府及監(jiān)管部門出臺更加具體的法律法規(guī)，通過環(huán)境規(guī)制等方式向企業(yè)施加制度壓力；社會組織、媒體以及公眾也通過各種途徑不斷強化對企業(yè)承擔社會責任的監(jiān)督和號召，這就對企業(yè)的社會責任履行提出了更高的要求。然而，企業(yè)社會責任履行成本是影響企業(yè)決策的重要因素。為了讓企業(yè)積極主動地履行相應的社會責任，需要使企業(yè)認識到社會責任投入能夠為企業(yè)帶來收益，或至少不會對企業(yè)已有的收益造成損害。因此，研究企業(yè)履行社會責任與財務績效的關系具有重要意義。

2 文獻回顧與研究假說

2.1 企業(yè)社會責任與財務績效

Braune等[1]認為社會責任可被看作企業(yè)風險管理的手段，當企業(yè)遇到危機時，通過履行社會責任所累積的信譽可以幫助企業(yè)緩解負面影響，從而減少經濟損失。基于利益相關者理論，蘇武俊和晏青[2]研究表明企業(yè)積極承擔社會責任能加強企業(yè)與利益相關者之間的聯系，擁有更密切的利益關系有助于提升公司的財務業(yè)績。祝麗敏等[3]以脫貧攻堅戰(zhàn)略為研究背景，發(fā)現企業(yè)履行社會責任有利于社會網絡的構建，會提升企業(yè)經營的信心，從而促進績效的提升。鐘鵬等[4]從社會責任缺乏角度來看，在企業(yè)出現了不良事件之后會向利益相關者傳遞負面的信號，這時企業(yè)需要花費很長時間和精力來挽救已損失的社會形象，不利于企業(yè)績效的提升。

溫素彬和方苑[5]研究表明，企業(yè)因履行社會責任花費的成本會導致短期財務績效的降低，但承擔社會責任能為企業(yè)積累聲譽、形成潛在的資本，會逐漸轉化成企業(yè)的內在生產力，有助于企業(yè)長期財務績效的提高。李百興等[6]以污染型企業(yè)作為研究對象，認為社會責任具有一定的滯后性，在短期內不能看出財務績效的提升，但從長遠來看對于企業(yè)財務績效的提升有持續(xù)的推動作用。據此，本文提出如下假設：

假設H1：企業(yè)履行社會責任有助于財務績效的提升。

假設H2：企業(yè)履行社會責任對下期財務績效有正向影響。

2.2 企業(yè)規(guī)模對企業(yè)社會責任與財務績效關系的調節(jié)作用

一般來說，大規(guī)模企業(yè)的經營時間要比中小企業(yè)更長，因此擁有了更多的資源與經驗，同時大規(guī)模企業(yè)也有更強的風險承受能力，使其更有意愿去承擔社會責任。當其為了履行社會責任而產生大量的成本時，可以通過購買高效率的生產設備或研發(fā)更節(jié)能的產品來轉化成生產力。劉永鳳等[7]研究發(fā)現，大企業(yè)更易在生產、銷售等過程中采取更為環(huán)保的方式，而這種環(huán)保投入在長期來看可提升企業(yè)競爭力，從而提高財務績效。據此提出如下假設：

假設H3：企業(yè)規(guī)模會強化企業(yè)社會責任與財務績效之間的正向關系。

3 研究設計

3.1 樣本說明與數據來源

本文以2016-2020年A股上市公司為研究樣本，同時為使研究結果有說服力，對研究樣本做如下處理：①剔除ST、*ST類以及金融類企業(yè)；②剔除樣本期內缺失關鍵數據的企業(yè)；③剔除數據極端值。經過篩選，最終得到2 507家上市公司的12 535條有效數據。企業(yè)財務數據來自國泰安數據庫，企業(yè)社會責任評分來自和訊網對上市公司的社會責任報告評分，并采用Stata 16.0軟件對數據進行處理和分析。

3.2 變量設計

3.2.1 被解釋變量

在眾多評價企業(yè)財務績效水平的指標中，最常見的指標有總資產收益率（ROA）、凈資產收益率（ROE）以及托賓Q值等。本文參照以往研究選取了總資產凈利率（ROA）作為財務績效的衡量指標，這一指標在有關研究被廣泛地運用。

3.2.2 解釋變量

為了衡量上市公司社會責任履行情況，本文選用和訊網發(fā)布的企業(yè)社會責任評分數據作為衡量指標，該數據綜合評價了上市公司的社會責任履行情況，同時也保證了評價數據的公正性和可獲得性。

3.2.3 調節(jié)變量

在上述分析的基礎上，本文選擇企業(yè)規(guī)模（SIZE）作為調節(jié)變量，企業(yè)規(guī)模主要是通過資產總額的對數來表示。

3.2.4 控制變量

在控制變量選取上，本文參照以往文獻研究選取了財務杠桿（LEV）、發(fā)展能力（GROW）、營運能力（RUN）、大股東持股比率（FIRST）、股權性質（SOE）。具體變量選取和定義如表1所示。

3.3 模型構建

基于前文的假設與變量設計，構建如下模型：

ROA=α0+α1CSR+α2SIZE+α3LEV+α4GROW+α5RUN+α6FIRST+α7SOE+ε? （1）

ROAt+1=β0+β1CSR+β2SIZEt+1+β3LEVt+1+β4GROWt+1+β5RUNt+1+β6FIRSTt+1+β7SOEt+1+ε? ?（2）

ROA=μ0+μ1CSR+μ2SIZE+μ3CSR×SIZE+μ4LEV+μ5GROW+μ6RUN+μ7FIRST+μ8SOE+ε? ? （3）

其中，t表示年份； α0、β0、μ0表示截距；αi、βI、μI（i不為0）表示回歸系數；ε表示殘差。模型（1）對H1進行檢驗，即對企業(yè)履行社會責任與財務績效是否存在顯著正相關關系進行檢驗；模型（2）檢驗H2，即對企業(yè)履行社會責任是否有助于提高后期財務績效進行檢驗；模型（3）檢驗H3，即證明企業(yè)規(guī)模在企業(yè)社會責任與財務績效關系中起到怎樣的調節(jié)作用，為此，本文將調節(jié)變量企業(yè)規(guī)模與企業(yè)社會責任中心化處理后得出交互項，并進行分組回歸處理。

4 實證結果與分析

4.1 描述性統(tǒng)計

選取全樣本對各個變量數據的最大值、最小值、均值和標準差進行統(tǒng)計，由表2可知，ROA的最小值為-0.894，最大值為0.816，均值為0.041 7，這表明各企業(yè)之間的財務績效水平差異較大。在企業(yè)社會責任得分方面，樣本中最大值與最小值之間的差距較大，達到了105.47，表明各企業(yè)社會責任履行情況存在顯著差異。公司股權性質平均值為0.36，表明約36%的企業(yè)是國有企業(yè)，其余為非國有企業(yè)。

4.2 相關性分析

表3顯示了主要變量之間的相關性統(tǒng)計結果，使用皮爾遜相關系數對主要變量進行線性相關關系檢驗。根據表格中的數據可以看出企業(yè)社會責任（CSR）與財務績效（ROA）存在正相關關系，并且在0.01的顯著水平上。這說明企業(yè)履行社會責任可能有益于財務績效水平的提高。表中各變量之間相關系數的最大值為0.525，參考Raimo等[8]的研究，小于研究支持的有害的多重共線性的系數（超過正負0.8）。但為了避免多重共線性對后續(xù)回歸結果的影響，本文進行了多重共線性檢驗以增加模型估計結果的可靠性。

4.3 多重共線性檢驗

本文進一步通過VIF分析檢驗了多重共線性的可能，由表4可知，VIF最大值為1.805，且變量的VIF檢驗值均沒有超過10。因此可以認為不存在影響實證結果的有害的多重共線性。

4.4 回歸分析

為進一步檢驗企業(yè)社會責任對當期和后一期財務績效的影響以及企業(yè)規(guī)模在二者關系中起到的調節(jié)作用，本文對相關變量進行了如表5所示的分組回歸。表5中括號數據為T值。

模型1回歸結果顯示，企業(yè)當期的社會責任履行狀況與財務績效在0.01的水平下顯著相關，其回歸系數為0.003。說明企業(yè)履行社會責任有助于當期績效的提升，企業(yè)主動承擔社會責任所帶來的良好聲譽可以在無形中對利益相關者產生影響，有利于促進財務績效的提升。因此，檢驗了假設H1。

模型2結果顯示滯后一期的企業(yè)社會責任履行與財務績效的回歸系數為0.001且在0.01水平下顯著正相關，說明企業(yè)當期履行社會責任對后期財務績效有積極影響，企業(yè)履行社會責任后需經過一段時間才能讓利益相關者所熟知。驗證了假設H2。且通過與模型1比較發(fā)現，企業(yè)履行社會責任對績效的正向影響隨著時間變長而逐漸減弱，這與客觀規(guī)律相符。

列（3）～列（5）均以企業(yè)財務績效為被解釋變量。列（3）將企業(yè)規(guī)模與財務績效納入回歸模型中，企業(yè)規(guī)模系數為0.011，與財務績效在0.01水平下顯著正相關。表明當企業(yè)規(guī)模越大時，財務績效會越好。列（4）檢驗了企業(yè)社會責任和企業(yè)規(guī)模的加入對財務績效的影響。回歸結果顯示，企業(yè)社會責任系數為0.003，企業(yè)規(guī)模系數為0.003，且都與財務績效在0.01的水平下顯著。可見，企業(yè)履行社會責任與企業(yè)規(guī)模都對財務績效產生正向影響。為了檢驗企業(yè)規(guī)模在企業(yè)社會責任與財務績效的影響中存在怎樣的調節(jié)作用，列（5）在列（4）的基礎上將企業(yè)規(guī)模作為調節(jié)變量。通過回歸結果可以看出，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)社會責任的交互項系數為-0.001，并在0.01水平下顯著，表明企業(yè)規(guī)模在企業(yè)社會責任與財務績效的正向關系中具有負向調節(jié)作用。因此，假設H3并不成立。

5 結論與啟示

5.1 研究結論

通過分析可以得出：①企業(yè)履行社會責任對當期的財務績效具有正面的影響，企業(yè)積極主動地承擔對各個利益相關者的責任，更易得到他們的支持和認同，進而能夠獲取高于責任成本的收益。②企業(yè)社會責任對財務績效的作用具有滯后性，即企業(yè)承擔社會責任需過段時間后才會促進績效水平的提升。③加入企業(yè)規(guī)模這個調節(jié)變量之后，就削弱了企業(yè)社會責任與財務績效的促進作用。表明企業(yè)規(guī)模越大，越不能明顯通過產生的規(guī)模經濟來提高企業(yè)履行社會責任的水平，進而推動財務績效的增長。

5.2 研究啟示

一方面，企業(yè)的管理者和決策者應該把眼光放長遠，不能僅因為短期利益的實現，對公司未來的發(fā)展造成威脅，要積極地承擔起對各個企業(yè)利益相關者的社會責任，并耐心地等待企業(yè)長遠經濟績效的提升。另一方面，在擴大規(guī)模的過程中，要增加對節(jié)能環(huán)保項目的投資，如能源管理、節(jié)能技術研發(fā)、環(huán)境污染治理等。同時，公司還要積極地學習和創(chuàng)新相關技術，加速公司的綠色轉型，以實現可持續(xù)發(fā)展的目標。

【參考文獻】

【1】Braune E，Charosky P，Hikkerova L. Corporate Social Responsibility，Financial Performance and Risk in Times of Economic Instability [J].Journal of Management and Governance，2019，23（3）.

【2】蘇武俊，晏青.債務融資成本，社會責任與企業(yè)績效——基于我國 A 股上市公司的實證研究[J].南方金融，2020，530（10）：14-28.

【3】祝麗敏，趙晶，孫澤君.社會責任承擔能提升企業(yè)信心嗎？——企業(yè)參與精準扶貧的實證研究[J].經濟管理，2021，43（4）：71-87.

【4】鐘鵬，吳濤，李曉渝.上市公司企業(yè)社會責任報告、社會責任缺失與財務績效關系的實證研究[J].預測，2021，40（1）：17-23.

【5】溫素彬，方苑.企業(yè)社會責任與財務績效關系的實證研究——利益相關者視角的面板數據分析[J].中國工業(yè)經濟，2008（10）：150-160.

【6】李百興，王博，卿小權.企業(yè)社會責任履行、媒體監(jiān)督與財務績效研究——基于A股重污染行業(yè)的經驗數據[J].會計研究，2018（07）：64-71.

【7】劉永鳳，趙曉琴.碳績效、綠色技術創(chuàng)新與財務績效——基于調節(jié)效應和門檻效應的分析[J].中國注冊會計師，2022（8）：37-44.

【8】Raimo Nicola，Caragnano Alessandra，Zito Marianna，et al. Extending the benefits of ESG disclosure： The effect on the cost of debt financing[J].Corporate Social Responsibility and Environmental Management，2021，28（4）：1412-1421.

【基金項目】湖北省教育廳科學研究計劃項目（“企業(yè)社會責任對碳減排的影響效應與機制研究——以湖北省為例”，項目編號B2022139）。

【作者簡介】劉鋼（1988-），男，湖北黃石人，研究方向：企業(yè)管理、綠色創(chuàng)新。