堪比茅臺的凈利率能否持久

苗中杰

《紅周刊》：軍信股份擬21.97 億元收購仁和環境63% 股權，其前景如何？

邱諍：軍信股份一直聚焦于固體廢棄物處理業務，仁和環境主營業務為從事生活垃圾中轉處理，餐廚垃圾收運處理、無害化處理等，軍信股份與仁和環境的業務主要在湖南長沙地區開展，同時仁和環境的餐廚垃圾處理業務也補齊了軍信股份在城市生活垃圾處理方面的業務拼圖。此次收購雙方業務資源互補，有利于發揮一體化優勢。

《紅周刊》：聽起來似乎不錯，但公司股價為何毫無波瀾呢？

邱諍：問題出在收購后上市公司每股收益的變化上，2022年仁和環境凈利潤為4.58億元（按63%股權計算約2.89億元），其2023年-2027年業績承諾分別為不低于4.12 億元、4.16 億元、4.36 億元、4.58億元和4.75億元，此次收購雖然能夠增加軍信股份的盈利能力，但收購后由于總股本的變化，公司的每股收益并不能隨之增加。根據備考審閱報告，假設2022年收購仁和環境63%股權已完成，軍信股份的每股收益將從1.2404元增加至1.2437 元，僅增加0.0033 元，增幅僅為0.27%。而本次交易還涉及發行股份募集配套資金，完成后上市公司總股本規模還將有所增加，因此每股收益甚至有被攤薄的可能。

此外，2021 年和2022 年仁和環境的營業收入分別為8.91 億元和9.69 億元，凈利潤分別為4.30 億元和4.58 億元，按此計算銷售凈利率分別為48.27% 和47.30%。需要了解的是2022年貴州茅臺的銷售凈利率約為49.17%，即仁和環境的銷售凈利率幾乎與貴州茅臺不相上下，而同類上市公司之中如城發環境、偉明環保、勁旅環境、中國天楹、朗坤環境、圣元環保等公司毛利率能夠達到45% 的寥寥無幾，銷售凈利率更是普遍在15% 以下，仁和環境堪比茅臺的銷售凈利率能否持久尚是未知數。

《紅周刊》：露笑科技上半年預盈1.1 億至1.3 億元，公司股價應聲大漲，如何看？

邱諍：露笑科技主要從事碳化硅業務、光伏發電業務、漆包線業務，上述三項業務中碳化硅業務雖然收入幾乎為零，但卻是撐起公司股價的主要因素。

2020年露笑科技設立控股子公司合肥露笑，主營業務為碳化硅襯底片的研發生產銷售，公司股價也因此概念開始拉升。合肥露笑2021年6月份生產和加工設備陸續入場調試，截至2021 年12 月，完成襯底片加工車間建設并投入使用，并已具備年產10 萬片的產能規模，實現了6 英寸襯底片的銷售，進入產能爬坡上升期。隨著合肥露笑的投產，2021 年露笑科技股價也進入了快速拉升期。但截至2023年3月31日，公司碳化硅業務的研發投入總金額僅為8288.81 萬元。合肥露笑的碳化硅業務（主要指6英寸導電型碳化硅產業化項目）項目計劃總投資共24 億元，截至2023 年3 月31 日，項目實際累計投入金額合計僅約為4.92億元，僅完成20%的投入。雖然截至2023 年3 月末，公司已實際安裝280臺長晶爐，碳化硅長晶爐設備投入進度為56%，但截至2022年，公司僅實現碳化硅襯底片銷售收入62.57萬元，2023年第一季度，公司碳化硅襯底片銷售收入略增至222.12萬元。

露笑科技在業績預告中稱精密制造端業務取得快速發展，利潤得以提升是公司業績大增的主因，但精密制造端業務是否就是指碳化硅業務目前還不得而知。若碳化硅業務能夠在2023 年取得顯著的提升，公司未來仍可期，反之則失去支撐股價的重要因素。

《紅周刊》：朗姿股份公告擬定增募資16.68 億元，用于米蘭柏羽（成都錦江、重慶、鄭州金水、青島米蘭、昆明）醫院建設項目等，募投項目前景怎樣？

邱諍：朗姿股份主營服裝業務和醫療美容業務，2022 年公司醫療美容業務收入由8.31 億元增至11.10 億元，服裝業務則出現了下滑，同時公司扣非后凈利潤由18415.77 萬元大幅下滑至111.32 萬元。目前朗姿股份旗下已有“米蘭柏羽”“晶膚醫美”“高一生”以及“韓辰”四大國內醫美品牌，分別專注于不同的醫美領域，此次募集資金主要投向米蘭柏羽醫院建設項目。

2022年公司旗下四川米蘭柏羽公司、深圳米蘭柏羽公司和成都米蘭柏羽公司分別實現凈利潤4452.26 萬元、2255.11萬元及3897.25萬元，在公司四大醫美品牌中盈利能力明顯領先，此次公司在服裝業務出現下滑的情況下，募集資金加大醫療美容行業米蘭柏羽品牌的建設，有助于公司醫療美容業務板塊快速崛起，實現區域頭部醫美品牌的階段目標。我國醫療美容行業雖起步較晚，但市場規模龐大，且正處于快速發展階段，公司此次投資前景較好。（本文所涉個股僅做舉例，不做買賣推薦。）