馬克思政治經濟學視域下“雙支柱”金融政策的理論探析

摘 要：鑒于金融危機不斷增加的金融風險，黨的十九大報告第一次明確提出“健全貨幣政策和宏觀審慎政策的雙支柱調控框架”。單一的貨幣政策或宏觀審慎政策已經難以適用，“雙支柱”金融調控政策應運而生，這是對國際經驗的有益借鑒，是國內探索歷程的必然結果，是政策自身運行的內在必要，是馬克思政治經濟學理論在新時代與時俱進的最新發展成果。隨著時代的發展，以新時代特征指引“雙支柱”金融調控框架持續發展，創新優化貨幣政策與宏觀審慎政策工具，建設長效的防范化解金融風險機制是協調優化雙支柱金融政策的重要路徑。

關鍵詞：政治經濟學；雙支柱政策；宏觀審慎；貨幣政策；馬克思主義

本文索引：韓敏.<變量 2>[J].中國商論，2023（12）：-108.

中圖分類號：F812.0 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2023）06（b）--04

黨的十九大報告第一次明確提出了“健全貨幣政策和宏觀審慎政策的雙支柱調控框架”。這一重大舉措是自我革新精神的重大體現，是我國對于兩者的協調配合有了更深一步認識的重大里程碑，并在實踐層面領先于世界上其他大多數國家與國際組織。“雙支柱”調控政策是新時代馬克思主義政治經濟學的最新成果。面對愈加嚴峻的經濟下行環境，分析“雙支柱”金融調控政策蘊含的政治經濟學理論邏輯，有利于科學把握當前中國社會經濟發展規律，既能維護貨幣價值的平穩，又能幫助防范化解重大系統性金融風險，在保持貨值穩定的同時，促進金融穩定，達到經濟平衡、穩定、高質量發展的戰略目標。

1 雙支柱金融政策的三重依據

無論是國際經驗、國內實踐還是政策運行本身，都表明單一的貨幣政策或宏觀審慎監管難以應對日趨復雜的經濟危機。只有探索兩者有效結合的機制，才能最大程度地防范化解系統性重大金融風險，維護金融體系的穩定與安全。

1.1 國際經驗：他國經驗的有益借鑒

2008年國際金融危機以后，各國都認識到了全面改革金融體制的必要性。金融危機發生時，經濟疲軟、投機頻發、通貨緊縮，美國為了抑制風險，收緊貨幣政策，極不合理地抑制投機與泡沫，卻反過來加重了危機，而后美聯儲的寬松政策與嚴格監管才使其擺脫了經濟危機。在這之后，各國央行都在單一的貨幣政策之外增添了宏觀審慎的監管政策。首先擔負起宏觀審慎監管職能的代表是英國央行，英國央行政策委員會（FPC）以鑒定、預防、處置整體性的風險，成立審慎監管局（PRA）以實現微觀層面的監管，成立金融行為局（FCA）以負責個人金融利益的保護，并將宏、微觀審慎和貨幣政策集中于同一銀行中，形成“一會兩局”的全新制度安排，這一安排形成了穩定的決策鏈條、提高了效率，得到了國際社會的一致認可。

危機歷練大幅增強了全球金融體系的韌性。全球金融體系在過去十多年中應對了各種各樣形勢的危機，已經發生了很大變化，銀行系統隨之進化的更加健全。英格蘭銀行的報告中分析出，如果歷史中最為嚴重的系統性風險金融危機又一次出現，那些根據不同風險系數為權重計算的資產如果仍按照同樣比例，就會造成略多于1000億英鎊的虧損；與此同時，英格蘭銀行的資本金規模已增加到超過2000億英鎊，可見整個經濟系統的防御危機能力被極為有效地鍛煉并提高了，與2008年的慘痛教訓共同顯現了顯著的成效。金融危機以來，國際上許多銀行已經采取了一攬子調整與改正，鞏固了彈性，從而在經濟危機發生時，仍有余地借助適當弱化宏觀管理，實現逆勢直上。根據IMF的評估，銀行業的風險已經大大降低，而其中待完善的部門則是非銀行部門與企業部門。

1.2 國內探索：雙支柱金融政策的正反實踐

金融危機過后，為了重新將經濟帶回正常發展的方向，根據國內外的經驗總結，我國開始加強宏觀審慎管理的探索。自2008年次貸危機，我國開始探尋宏觀審慎政策的有效實踐。2010年，“十二五”規劃中第一次將宏觀審慎置于關鍵地位；2011年，宏觀輪廓清晰，央行實行差別準備金動態調整機制；2017年，黨的十九大首次完整表述了“雙支柱”這一全新概念；2021年，“十四五”開局至今，“雙支柱”調控框架的理論與實踐探索仍在探索中。縱觀我國近年的杠桿水平與經濟形勢，杠桿率呈現先漲后跌的趨勢，這正是宏觀審慎的“機遇期”，隨著后疫情時代的經濟回暖，有望通過“三去”不斷優化我國的經濟管理實踐，更好推動高質量發展。相比西方國家對金融秩序的肆意操縱和危害，我國堅持讓金融為人民服務，堅定社會主義公有制，因此我國的宏觀審慎政策所肩負的使命更加沉重，有著更為豐富的內涵。

“摸著石頭過河”的實踐過程中不可避免地出現了一些問題，為雙支柱金融政策的正式實施提供了寶貴的前車之鑒和經驗教訓，能夠有針對性地、更好地解決問題。從目前我國的貨幣政策和宏觀審慎政策的關系來看，主要存在以下幾個問題：一是關于金融穩定方面。我國的貨幣政策最首要的任務是經濟增長、就業率維持在合理區間、物價保持平穩等，特殊時會將經濟穩定與系統調整統籌在內，然而經濟平穩在貨幣決策中仍沒有一個明確的位置；二是MPA宏觀審慎機制。這一機制的構成要素包括七個部類，往下細分為十六個衡量標準，且要求最起碼包括下列幾樣目標：貨幣信貸政策執行目標、風險控制目標、結構調整目標及改革目標，其中貨幣政策執行目標最為重要，其次是金融穩定目標。同時，MPA工具的使用不得不借助定性風險評價，然而保持所有程序的盡善盡美需要極為深邃的專業知識與操作技能才得以實現，我國的高層次復合型人才培養仍任重道遠；三是央行和金融監管部門履職過程中存在的困境，兩者都需要進一步加強定量模型和分析框架的研究。如果監管當局尚無法定量審慎工具的作用效果，也尚未建立“雙支柱”的有效政策組合分析框架，就可能導致政策的重復疊加或沖突，降低決策的理想效果，甚至使經濟活動更為復雜，加劇經濟波動與金融風險。

1.3 政策運行：經濟周期性運行差異下的內在必要

經濟周期，即經濟運行過程中客觀且無法人為強行改變的一種周期性行為，具體表現為有一定規律性的伸展與收縮，兩者相互聯系、相繼出現，是該國生產水平、收入總量、就業質量的波動，在大層面上是可以預測的，但在具體細節變化上又難以完全把握清楚。貨幣政策的制定和實行傳導過程過長的原因就在于此。

貨幣政策周期往往滯后于經濟運行周期，其中的周期性差異產生了不可避免地經濟風險，決定了宏觀審慎政策的必要性。

貨幣政策往往呈現出與經濟波動相反的方向：在經濟整體環境下行時，減小對貸款的限制、提高貨幣流通量，使利率下調、鼓勵經濟行為，以便刺激社會需求，拉動經濟重回正軌；在經濟擴張過度、通脹嚴重時，加大限制貸款，控制市場上的貨幣流通，從而提高上升率、控制過剩的消費需求，應對通貨膨脹。但由于主觀因素十分復雜，因此認知、決策、反應時滯不可避免，貨幣政策周期常常落后于經濟周期，需要宏觀審慎政策加以彌補。

2 雙支柱金融政策是馬克思政治經濟學與時俱進的發展成果

雙支柱經濟調控政策作為政治經濟學的重要課題，必須深入結合馬克思政治經濟學思想，立足我國經濟實情，方能對該經濟政策展開有效研究與運用，為中國經濟高質量發展助力。

2.1 雙支柱金融政策的馬克思政治經濟學思想意蘊

馬克思的《資本論》有個副標題“政治經濟學批判”，可以說，政治經濟學是馬克思從“哲學人”轉向“政治經濟人”之后的主要思想方向，《資本論》是蘊含著馬克思后期成熟思想的集大成之作。馬克思的政治經濟學理論分為微觀經濟學和宏觀經濟學。微觀經濟學基本上由《資本論》第一卷的內容和第二卷中有關貨幣資本循環的內容組成，主要是關于單個資本的運動，涉及商品的生產、資本主義生產關系的生產和通貨膨脹現象，與貨幣的價值尺度職能密切相關。宏觀經濟學基本上由《資本論》第二卷中有關商品資本的循環和兩大部類的再生產等內容和《資本論》第三卷組成，涉及多個資本甚至社會總資本的運動，以研究貨幣體系的自我運動為主，核心命題是社會總資本的價值補償和物質補償，涵蓋了剩余價值理論、資本循環理論、資本積累理論等。微觀經濟學在某種程度上是純粹的市場經濟，主要研究產品；宏觀經濟學則把國家納入經濟學中，是對黑格爾“國家統攝市民社會”思想的延伸，后世的凱恩斯主義、壟斷資本主義、計劃經濟都受其影響頗深。

無論是貨幣政策還是宏觀審慎政策，都蘊含著馬克思宏觀經濟學中“政府對市場的有效干預”思想，具有一種視野上的宏大和思維上的動態，是對馬克思政治經濟學思想和我國具體國情的有效結合與創新發展。貨幣政策是根據實際經濟運行狀況，通過多種貨幣政策工具來調控貨幣供應量和信用量，從而實現宏觀經濟調控，是馬克思微觀經濟學與宏觀經濟學在貨幣領域的有機結合。對宏觀審慎政策的研究主要源自金融危機以后，為了彌補微觀審慎政策的局部性缺陷和貨幣政策的寬泛性不足，宏觀審慎政策作為更具有整體性、系統性的監管工具被適時地提了出來，并在實踐中有針對地創設了差別準備金動態調整機制、宏觀審慎評估機制、全口徑跨境融資宏觀審慎管理一系列有中國特色的宏觀審慎政策工具。

2.2 雙支柱金融政策對馬克思政治經濟學的守正創新

雙支柱政策堅持遵循“實事求是”的馬克思主義思想精髓，順應時代發展而動，根據我國經濟運行實際狀態，對馬克思主義政治經濟學思想作出創造性轉化和創新性應用，提出貨幣政策和宏觀審慎政策的雙重運用，有力地維護了幣值穩定和金融穩定，充分地保障了金融風險高企大背景下的經濟平穩較好地運行，是馬克思主義政治經濟學思想在當代中國的進一步發展與具體結合。

鑒于我國曾經實施計劃經濟的慘痛經驗教訓和金融危機以來所暴露的西方國家純粹市場經濟的混亂無序，我國社會主義市場經濟的宏觀調控政策必須以馬克思政治經濟學思想為指引：既要堅持微觀經濟學，激活各類市場主體的活力，注重發揮好以國有企業為代表的國有經濟的主導作用，保護國有資產不受損失，又要堅持宏觀經濟學，協調優化貨幣政策和宏觀審慎政策，發揮好雙支柱經濟調控政策的宏觀調控作用，為經濟平穩發展保駕護航。

后疫情時代，第四次科技革命遲遲未到，貧富分化矛盾尖銳，中美博弈日趨激烈，地區熱點頻發，整個全球經濟環境都面臨著空前的挑戰與危機，穩定是比發展更重要的任務。宏觀審慎政策就是為維護金融穩定而生，能夠針對金融順周期的波動進行逆周期緩沖、針對市場金融風險及時阻滯傳播、針對系統性金融風險事前預備防范，是經濟發展的壓艙石。貨幣政策應進行自我革新，提高政策制定的科學性，縮短政策實施的時間，及時有效地應對金融風險。因此，在金融領域，我國要更加注重貨幣政策、微觀審慎監管和宏觀審慎政策的協調配合，把經濟周期和金融周期、幣值穩定和金融穩定更好地結合起來，維護我國宏觀經濟穩定和國家金融安全。

3 協調優化雙支柱政策框架的實踐路徑

3.1 以新時代特征指引“雙支柱”金融框架持續發展

探索構建成熟的“雙支柱”體系是一項艱巨的偉大工程，其本身也在實踐中得到不斷的豐富與發展。新時代以來，我國社會的主要矛盾發生了極為深刻的歷史性變化，生活水平前所未有地提升，現代城市的范圍進一步拓展，中等收入水平與人數都呈現出前所未有的提升。世界也處于大變革之中，國內與國際的經濟金融形勢正經歷著百年未有的深刻變化。我國需要在實踐中不斷豐富“雙支柱”框架的內涵，不斷豐富宏觀審慎評估體系（MPA）的內涵，將更大范圍的金融資產、市場、機構納入其中，從而讓重大金融風險更加全面地得到防范化解。對于非銀金融機構的飛速發展及市場部分失衡的現象，可以將規模較大的部分機構納入MPA中。此外，隨著金融與科技的持續深入融合，應將系統性的互聯網金融業務納入MPA中，讓大數據與人工智能在金融領域更好地造福于民。

3.2 創新優化貨幣政策與宏觀審慎政策工具

“雙支柱”調控框架是由兩個互相補充、不可缺少的方面共同組成的，即貨幣政策與宏觀審慎政策，在新發展階段，仍應從這兩方面不斷優化與創新政策工具。對于貨幣政策工具，要使其更加具有前瞻眼光、更加靈活與有效。央行應探索建立完善的政策利率體系的中國路徑，開創更加全新有效的利率走廊機制，并通過公開市場適時放出中短期利率信號，改善利率傳導。此外，仍需探索新的提供流動性貨幣政策工具，調整流動性期限，聯系經濟機構貸款投放的方向與節奏計劃，對受新冠疫情沖擊影響最為嚴重的農民、小微企業等脆弱部分提供貸款，助其渡過難關。對于宏觀審慎政策工具，我國應合理借鑒國際經驗，巴塞爾協議III立足多角度的整體風險，提出了三大有效手段：一是最大償還財務能力的比率；二是與周期變化反向調節資本條件；三是額外計提部分收益，用以處置應急狀況。另外，針對評估系統關鍵程度，為不同金融機構確定了方法，強化了整體重要性金融機構的損失吸收力的要求，為中國提供了良好的學習典范。但由于我國的性質、風險來源、檢測能力、監管成本等方面因素不完善，對宏觀審慎政策工具等的使用與規則制定難免會存在一些差異性。因此，我國應立足國內實際，推陳出新地使用能有效防范化解金融風險的宏觀審慎政策工具。

貨幣政策與宏觀審慎的關系層層相扣，一方面，可以在某些程度上互換，又能在某些程度上相互完善對方。互換性體現在兩者在發揮作用時的各種作用是接近的，都會通過左右銀行等機構的資產負債表，從而影響整體的投資、消費等宏觀層面。具體來講，下調利息的政策和給予銀行資本充足率一定自由能夠刺激貸款規模增加，推動經濟水平擴張。如果政策目標是推動經濟復蘇并適當提高貨幣價值，但又受限于條件無法實施過于寬容的貨幣政策，此時可以通過放寬宏觀審慎達到目標。互補性體現在許多實證研究中，貨幣政策的執行可能通過風險承擔渠道從而危害經濟平穩性。舉例來說，持續較久的偏低利率極有可能造成金融機構對杠桿行為的錯誤判斷和無效疊加。因此，在經濟發展升溫太快、杠桿率瀕臨失控的條件下，為了保證平穩，必須在相同的機會中實行穩健的宏觀審慎政策，加之偏緊的貨幣政策。宏觀審慎政策工具能夠緩沖尾部風險，只有在此條件下，貨幣政策才能有效實現穩定經濟的最終目標。

3.3 建設長效的防范化解金融風險機制

后疫情時代，世界經濟仍面臨多種不確定性與不穩定性，因此要運用好雙支柱政策，做好防范化解工作。我國要根據長短期的區別分步采取措施。從短期來看，進一步發揮中央銀行的宏觀調控功能，補齊制度的短板。一是與時俱進，完善管理辦法和監管細則，推動金融集團與機構規范化運行，同時整合信息，創建完善的檔案制度并加強透明度，實時跟進監管，警惕大問題再度失控。二是充分吸收危機管理的案例與管理經驗，立足我國處置風險的種種理論上與實際上的探求，進一步明確風險的評判、處理機制，規范資金的投入。長期來看，我國金融機構風險處置法律框架仍需進一步健全與完善，并改革金融管理體制，使之符合新發展階段的需要，有序推動修訂各種銀行相關法律。中央銀行要和各監管部門、存款保險基金及各行業保障基金在危機與機遇中共同進退、良好配合，提升處理金融風險的水平與效率。

在充分發揮中央銀行監管職能的同時，還要增強商業銀行應對沖擊的能力，進一步提升商業銀行的能力水平。商業銀行是經濟管理大局中的重點監管對象，宏觀監管政策的實行直接作用于商業銀行。商業銀行可以根據最新變局做出以下調整：第一，在資本儲備與利用方面，不斷提高行內資金的流動能力，充分開發利用效率，及時補充資本，以維持穩定。例如，在困難時期，有條件地調整降低權益分配，維護資產處于良好比率，并進一步鞏固抗擊風險的本領；第二，根據經濟形勢變化，加大對困難企業和損失較大企業的幫扶，建立更為人性化的評估機制，在特殊時期適當寬限部分可疑、關注類貸款，以個性化推動中小企業發展，給其喘息空間，給予“雪中送炭”的支持。同時，要考慮到中小商業銀行在新冠疫情中受到的沖擊，差異化有的放矢，幫助其盡早擺脫新冠疫情的影響。

4 結語

當今世界，人類正處于一個你中有我、我中有你的命運共同體，經濟全球化的大勢難以為人的意志所轉移，在重大災害前，單獨的國家無法獨善其身。因此，國際宏觀審慎政策的合作至關重要。在全球經濟下行的大背景下，各國應放下分歧，共同協調國際監管、推動經濟復蘇，重塑國家信心、維護金融穩定。同時，國際組織不可缺位：IMF、BIS、世界銀行應在公共衛生事件等危機時期充分發揮核心作用，增強全球資源的合理支配與調控，發揮優勢推動全球經濟復蘇。我國應進一步加強宏觀審慎與微觀審慎的協調配合。宏觀審慎框架與微觀審慎監管并不是矛盾對立的，而是辯證統一的，強調宏觀框架的建立不等同于容許懈怠微觀監管，發揮微觀審慎監管的功能同樣不等同于叛離原有的更大的框架。我國在建立與完善這一框架之時，一方面，要把握好大方向，利用宏觀彌補微觀中的系統性風險缺陷；另一方面，正確處理好微觀審慎監管中各金融機構的統計數據，更好地運用于宏觀審慎政策的分析評估。

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