“長不大”的基金公司也有績優者　投資者選擇基金宜重標的輕公司

李夢一

近日天治基金總經理離職引發熱議，今年公募基金行業高管變動頻繁，包括興業基金、東吳基金、富安達基金等均變更了高管。公募基金是輕資產的行業，公司收入基本來源于總規模增長帶來的管理費增加，董事長、總經理作為公募基金公司的“統帥”，以上中小基金公司變更的主要原因，可能更多來自任期內管理規模增長乏力。

不過，雖然中小基金公司沒有大型公司曝光度高，但是也有業績出色的產品在今年閃光。邏輯上看，高曝光和大規模似乎是基金業績的敵人，投資者也可以適當關注“長不大”的基金公司中獨具風格的產品。

投資思路靈活切換 篩選需關注覆蓋度和歷史勝率

對于基金選擇來說，就中小基金公司而言，比較有意義的當數具備一定行業輪動能力、風格切換靈活的基金產品。原因在于之所以規模是基金業績的敵人，主要在于公募的強監管框架下，機構調倉受到諸多規定限制，大規模基金進行調查換股需要付出較長的時間成本和交易摩擦成本，而中小基金公司的產品通常規模增長較慢，對于這類需要及時調倉、對規模敏感的策略更加適宜。

例如今年以來收益可觀的天治核心成長，基金在一季度重點高配了計算機、傳媒、通信、電子板塊以及受益消費復蘇的醫藥等板塊，不過該產品可能因為產品契約的限制，目前持倉仍然圍繞大盤股。

而基金經理許家涵同時管理的天治低碳經濟和天治研究驅動的運作思路則更加靈活，根據基金過去一段時間行業配置情況，基金重點關注的就是困境反轉的投資機會，例如上任天治研究驅動后大幅配置的生豬養殖板塊。不過，階段性的轉向養殖板塊并未給產品帶來持續表現，其原因在于受到中小養殖戶的影響，能繁母豬的去化程度很難統計，因此基金選擇了階段性減持，更換到了預期差更大、確定性也更強的計算機。

今年一季度末的前五大重倉股則為大華股份、科大訊飛、昆侖萬維、易華錄、萬興科技。雖然今年以來的大漲和AI 的快速落地密不可分，但基金經理提前布局計算機主要考慮到計算機板塊在大幅投入后業績將逐步企穩，同時二十大報告里提到的安全、數字經濟也都是計算機板塊重點投資的方向。

另外一只較有特色的基金來自中郵基金管理有限公司，雖然基金公司歷史上也誕生了不少知名基金經理，但是公司整體規模排名目前還處在中游水平。金振振管理的中郵未來成長也是今年以來少有的穩健劃線派代表，基金的投資風格以逆周期行業為主，同時也會尋找一些景氣度較高且具有成長空間的個股，行業和個股換倉都非常頻繁。

附表 部分中小公司基金產品今年以來漲幅一覽

數據來源：Wind 截至2023-1-11

根據2022 年年報測算，金振振的年化換手率在6-7 倍，是一位交易意向比較高且交易能力也非常優秀的基金經理。當然，這樣的產品往往也頗受市場歡迎，過去的劉暢暢、楊金金等劃線派基金經理被市場發掘后規模快速增長，中郵的類似情況如何演繹值得觀察。但幾乎可以確定的是，規模增長勢必會對小盤交易風格造成影響。

產品矩陣跑馬行業賽道 投資者厘清單品優勢

以上說到的交易策略、輪動策略是中小基金公司可能被挖掘出的一類產品，但是這些策略極度依賴基金經理的個人水平，可遇而不可求。對于中小基金公司來說，容易突圍的賽道還是行業主題基金，這類基金往往彈性更大，如果與行情契合往往能夠獲得爆發式增長，從而被賽道投資者注意。

今年以來，就有不少中小基金的行業主題基金突圍。以德邦半導體產業為例，基金年初至今的漲幅達到56.70%，在全市場重點投資半導體板塊的基金中表現居前。回顧基金今年以來的調整，2023 年初時基金尚處于相對均衡的配置狀態，ChatGPT 落地后，基金很快將倉位轉移到算力相關領域。

而在3 月左右，基金將芯原股份、北方華創、中微公司等設備公司納入重倉，邏輯可能為海外光刻機龍頭對華供貨口徑穩定，國內成熟制程擴產相對確定。以算力芯片為主，設備、存儲等階段機會為輔的配置思路，讓基金大概率完整參與了今年芯片的幾輪投資機會。

同樣的例子還有中海信息產業等一眾TMT 主題基金；一方面，定位于信息產業使得這類基金先天更受益于今年以來的AI 和信創行情；另一方面，中海信息產業也有針對產業的靈活調整，根據一季報，基金從年初的智能汽車、機器人以及工業4.0 為代表的先進制造搭配部分計算機應用層面股票，逐漸轉向了工業互聯、寒武紀等上游算力板塊，并在低位參與了在半導體鏈條中接近見底的存儲板塊。

總的來看，雖然受制于規模和人員配備，中小基金公司的全市場基金不管是知名度還是穩定性可能都會略遜于大型基金公司的產品，但是在靈活輪動以及行業主題基金這些更依賴基金經理個人特點以及抉擇的類型上，中小基金公司還能挖掘出一些有亮點的產品。當然，具體產品還是應該具體情況具體分析，識別策略和特色更加關鍵。（作者系上海某券商基金分析師。文中所提基金僅為舉例，不作為買入推薦。）