維達國際或遭控股股東“拋售”

詹丹晴　馮家鉅　朱婉怡

在維達國際（03331.HK）控股股東瑞典企業Essity宣布正考慮出售維達國際股份時，彭博社援引消息人士稱，維達國際第二大股東富安國際有限公司正在與銀行接洽，探討以融資收購Essity股份的可能性。交易處于初級階段，仍有其他潛在收購者。

對此，5月13日，維達國際發布公告澄清稱，其已經注意到市場傳聞，但自刊發自愿性公告以來，董事會并無接獲有關Essity策略檢視的任何最新信息。至于富安國際是否有意向收購，維達國際則未直接否認。

針對Essity出售股份對維達國際實際經營將產生何種影響，近日，維達國際相關工作人員告訴南都灣財社記者，“公司經營正常，不受影響。”

控股股東宣布考慮出售股份

4月26日，維達國際控股股東瑞典企業Essity在其官方網站宣布，其決定對維達國際及其歐洲自有品牌日用紙巾業務的所有權進行戰略審查，目的是減少日用紙巾在公司銷售額中的占比，戰略審查包括探索不同的選擇，盡管尚未做出這樣的決定，但不排除未來可能會撤資。

同一時間，維達國際也發布公告稱，Essity正在對若干投資和業務展開策略檢查，包括其在維達國際的股權。Essity的策略檢視處于初步階段，包括評估不同方案，亦可能包括導致投資減少的方案，Essity尚未就此作出任何決定。

5月11日，彭博社援引知情人士稱，維達國際第二大股東富安國際正在與銀行接洽，探討以融資收購Essity股份的可能性。交易處于初級階段，仍有其他潛在收購者。對此，5月13日，維達國際發布公告稱，其已經注意到市場傳聞，但自刊發自愿性公告以來，董事會并無接獲有關Essity策略檢視的任何最新信息。至于富安國際是否有意向收購，維達國際則未直接否認。

維達國際可能面臨被私有化

根據維達國際最新財報，Essity為維達國際的控股股東，持股比例51.59%；富安國際為第二大股東，持股比例為20.89%。富安國際股份的最大持有者，則是維達國際的創始人兼董事長李朝旺。

按照5月15日的收盤價20.45港元計算，Essity持有的6.21億股股份市值約為126.99億港元。如果富安國際出手，維達國際的控股股東將可能發生變更，富安國際有可能重新拿回控股權。而如果富安國際持股超過30%，或將強制觸發要約收購，維達國際有可能出現被私有化的狀況。

香頌資本CEO沈萌告訴南都灣財社記者，如果收購方不希望維達國際完全私有化，維達仍然可以繼續保持上市公司地位，即向市場出售部分股份，保證公眾持股不低于25%。

5月15日，就Essity如果真的出售股份對維達國際實際經營將產生何種影響，南都灣財社記者聯系了維達國際，維達國際相關工作人員表示，“公司經營正常，不受影響。”至于富安國際是否考慮收購Essity出售的股份，維達國際相關工作人員則表示，以公司5月13日的公告為準。

值得一提的是，自4月26日Essity宣布對維達國際在進行戰略審查以來，維達國際的股價就開始波動下滑，其中4月27日股價收盤跌幅為6.42%，截至5月15日收盤，維達國際股價為20.30港元，較4月26日收盤價下跌了6.88%。

雙方緊密合作已經有十余年

Essity為瑞典個人護理用品生產商，也是歐洲最大、全球第二大消費用紙巾生產商，旗下擁有添寧（tena）和多康（tork）等多個全球品牌。Essity原本歸屬于SCA愛生雅集團的一部分，2016年6月，愛生雅將Essity拆分出來，接管集團的衛生健康和生活用紙業務，2017年6月，Essity在斯德哥爾摩證券交易所上市。

Essity和維達國際的合作由來已久。早在2007年維達國際上市之前，愛生雅就已經入股維達。到了2013年9月，愛生雅通過要約收購的方式，以86.48億港元的價格收購了維達國際近3億股股份，持股比例攀升至51.40%，上升為控股股東。從最新的股權結構看，過去十年，愛生雅在維達國際持股比例十分穩定。

在收購維達國際后，愛生雅又與維達國際進一步合作。2014年7月，維達國際以11.4億港元的總價收購愛生雅旗下3家公司的股權及相關中國資產，收購完成后，維達國際擁有愛生雅于中國內地、香港及澳門的衛生用品業務，同時獲得“Tempo得寶”“包大人”“多康”“添寧”等品牌產品的非獨家專利使用權以及技術的獨家使用權，這些品牌涵蓋了消費用紙產品、失禁護理產品、女性及嬰兒護理產品。到了2015年年底，維達國際又進一步整合了愛生雅在亞洲的業務，加碼馬來西亞和中國臺灣市場。

凈利潤連跌兩年Essity或調整投資戰略

根據Essity的財報，2022年，維達國際的業務在Essity總收入中占比約16%，不過，Essity最近兩個年度的凈利潤狀況表現并不太好，凈利潤連續兩年出現下跌。2022年，Essity營業收入同比提升28%至1562億瑞典克朗（約150億美元），凈利潤則同比下滑超過35%至55.67億瑞典克朗（約5.4億美元）。

對于戰略審查維達國際及其歐洲自有品牌日用紙巾業務的所有權原因，Essity在公告中指出，其正在不斷評估公司三個業務領域的產品組合，即健康與醫療、消費品和專業衛生，以實現增加的長期價值創造。目前Essity正在考慮減少生活用紙在業務中的占比，而維達國際和歐洲自有品牌的日用紙巾占其日用紙巾銷售額約45%。

針對Essity是否要出售維達國際股份，以及是否與富安國際有過接洽，5月15日，南都灣財社記者通過郵件聯系了Essity證券事務處，截至發稿，尚未收到回復。

在沈萌看來，在全球經濟發展趨勢可能發生重大變化的時候，遠在北歐的Essity的確有可能選擇調整投資組合、減持維達國際。沈萌告訴南都灣財社記者，富安國際作為日常經營控制人的第二大股東接手也比較順理成章，只是涉及資金規模龐大，可能需要一定時間準備。

IPG中國首席經濟學家柏文喜則告訴南都灣財社記者，Essity考慮出售維達國際股份，一方面可能是不看好維達國際目前的業績和未來發展，另一方面也可能是出于自身投資戰略和業務布局的調整。如果因為控股股東出讓控股權而引發維達國際股價的下跌，對其品牌與市場形象都會造成一定影響。

企業正布局高端產品期望提升盈利能力

維達創立于1985年，并于2007年7月在港交所上市。在被Essity控股之前，維達國際業務單一，過往它的主要產品為生活用紙。2013年，其生活用紙產品收入占其總收入比例為95.5%。

在Essity控股之后，維達國際旗下品牌矩陣明顯擴大。自2014年開始，維達國際的營業收入增速重新回暖。不過，到了2017年，維達國際的營收增速再次放緩，2020年增速下跌至2.2%。過去一年，維達國際營收增速再度放緩，凈利潤則直接腰斬。財報顯示，2022年，其營業收入同比增長3.97%至194.20億港元，增速較上一年的13.11%放緩，凈利潤同比下跌56.91%至7.06億港元。其中，其紙巾業務收入同比增長3.90%至161.03億港元，占總收入比例為83%；個人護理用品收入同比增長4.4%至33.14億港元，占總收入比例為17%。

針對凈利潤下跌的原因，維達國際相關負責人告訴南都灣財社記者，維達國際所屬行業因為周期性的原材料成本上漲出現了凈利潤承壓的情況，后續隨著原材料價格的下調，預期逐步改善。“同時，我們持續推動高端化升級，推出棉韌奢柔系列、可水洗廚房紙等高端產品，通過產品組合不斷優化將能帶動公司盈利能力進一步提升。”

不過，今年第一季度，維達國際的凈利潤仍然承壓。根據其發布的公告，2023年第一季度，維達國際營收同比增長8.8%至49.69億港元，凈利潤同比下跌88.4%至約4000萬港元。

柏文喜告訴南都灣財社記者，維達國際的高端化戰略是在成本推動下的被動措施。在生活用紙這一充分競爭的市場中，其效果如何一方面要看競品企業的應對策略，另一方面也要看維達國際向分銷系統和市場的價格轉嫁與傳導能力了。“作為生活用紙的頭部品牌，我總體上對于其漲價策略的實施效果還是保持謹慎樂觀的。”