蘋果股價重返歷史高位能否保持“避風港”屬性取決于業績的持續性

張一雪

2023 蘋果全球開發者大會（WWDC）結束一周后，蘋果股價重回高位。當地時間6 月15 日，蘋果公司股價收盤時已達到186.01 美元，這是該公司歷史最高股價。

在全球經濟衰退的大背景下，投資者避險情緒高漲，蘋果公司恰好符合投資者“逃向安全”的定位，可以作為一個對抗不利因素的“避風港”。在今年上半年歐美銀行業出現危機時，蘋果公司一度獲得投資者們的青睞。但下半年能否延續“避風港”屬性，華爾街存在分歧。

新“iPhone 時刻”能否來臨的核心 在于Vision Pro 的性價比

6 月5 日在WWDC2023 大會上推出的Vision Pro，是繼8 年前推出AppleWatch 以來蘋果首次重大的新產品嘗試。市場一度表現得尤為熱情，并探尋其是否會像第一代iPhone 一樣，成為一個革命性轉變的開始？

對此，晨星亞洲股票研究總監KazunoriIto 認為，Vision Pro 存在劃時代變革的基因，“它不僅僅是Meta Quest等產品的追隨者，而是一臺從長遠來看可能成為標準的空間計算設備。”

不過，Vision Pro 的定價高于市場預期，售價為3499 美元，市面上其他AR/VR 設備如Meta Quest 2 的售價為349 美元，PICO4 售價為429 歐元。近10 倍的價格差距引發了市場對銷量的擔憂，消費者可能很難企及。

國際數據公司IDC 高級分析師趙思泉對《紅周刊》分析：“目前VisionPro 的定位主要還是針對開發者，第一代產品備貨也有限，從出貨量來看，不會對整體市場出貨產生特別大的帶動。定價角度因為蘋果此次采用的芯片、屏幕等都是較高配置，作為主打開發者和高端市場的產品來說，定價是合適的。對于普通的消費者而言，購買頭顯設備目前主要用于娛樂設備和辦公設備使用，Vision Pro 的價格確實有些高了。”

但蘋果的這個新產品是否能再次帶來“iPhone 時刻”還取決于AR/VR整體的爆發情況。Kazunori Ito 相對謹慎地認為，現有的AR/VR 設備在價格、處理能力、電池壽命和重量等方面存在諸多限制，再加上應用的匱乏，尚未成為我們生活中不可或缺的產品，這與蘋果手機的普及率還是有很大區別的。這也意味著，這類產品還需要更多時間在性能和定價之間取得良好的平衡，才能掀起熱潮。

例如，多年前谷歌母公司Alphabet也曾在VR 領域做出過嘗試，但其AR 產品Google Glass 已經停產。今年第一季度，因為購買Quest 2 的人減少，Meta 的VR 業務部門Reality Labs收入也下降了51%。

在一片看高聲音中 瑞銀下調蘋果評級為“中性”

iPhone 的銷量依然是市場關注的重點，蘋果CEO 蒂姆·庫克在評價2023 財年第二財季業績時提到：“從iPhone 的角度來看，這是一個相當不錯的季度，特別是當你查看市場數據并和整個市場作比較的話?！?/p>

在蘋果截至4 月1 日的財季期內，iPhone 實現營收513.34 億美元，相較于去年同期的505.7 億美元增長2%，此前市場預期為488.4 億美元，這其中的亮點之一就是iPhone 的銷量。

國際數據公司IDC報告顯示，今年第一季度整個智能手機行業都同比收縮近15%，三星和小米智能手機出貨量分別下滑19% 和24%，但iPhone 的銷量卻一枝獨秀，較去年同期有所增長。一方面，這表明過去幾年阻礙iPhone銷量增長的零部件短缺和供應鏈問題終于有所緩解；另一方面，在經濟低迷的情況下，蘋果公司在市場上的主導地位也證明了它的實力。

蒂姆·庫克表示：“盡管宏觀經濟環境充滿挑戰，但我們很高興地宣布，我們的服務業務和iPhone 業務在第二財季創下了歷史新高，我們的活躍設備裝機數也創造了新紀錄。我們將繼續進行長期投資，并以我們的價值觀為引領，包括在2030年之前建立碳中和產品和供應鏈方面取得重大進展?！?/p>

然而，并非所有華爾街投資者都對蘋果的股價買賬，在6 月13 日瑞信的一份報告中，分析師David Vogt 將蘋果公司的股票評級從“買入”下調至“中性”。與此同時，David Vogt 團隊將蘋果公司目標價從180 美元上調至190 美元，雖然調高了價格，但仍低于220 美元的華爾街平均目標價。

至于為何下調蘋果公司的評級，David Vogt 解釋稱：“發達市場持續疲軟，數據顯示其銷量增長可能仍面臨壓力。

David Vogt 團隊在一份最新的智能手機調查報告中表示，在過去6 個月中，人們對在12 個月內購買iPhone的意愿有所減弱。該團隊預計，到2023 年下半年，iPhone 的銷量至少會下降1% 至2%，而Mac 的銷量將下降3% 至5%；此外蘋果服務業務（包括App Store、Apple Music、Apple TV 及其他訂閱產品）的增速也正在放緩。“在未來6 至12 個月，考慮到iPhone、PC、App Store 疲軟，從風險回報比的角度看蘋果股票沒有太多吸引力?！?/p>

從估值角度看，David Vogt 分析稱，按照現在的蘋果股價來看，其市盈率約為29 倍，高于過去5 年的平均水平，并且比標普500 指數成份股的平均估值要高出約50%。“盡管溢價是合理的，但考慮到業務增長阻力越來越大，股價繼續上漲不太可能。”

美股集中度高于2000 年泡沫時期 下半年的走勢與AI 相連

“我們看到投資者在增加股票配置，而蘋果是投資者無論市場漲跌都愿意持有的眾多股票之一，因為他們相信這些公司具備長期盈利能力?！比A爾街的Phoenix Financial Services 首席市場分析師Wayne Kaufman分析稱。

投資公司Needham 分析師LauraMartin 也強調過蘋果公司“避風港”的屬性。2022 年初蘋果公司股價漲超180 美元，當時Laura 認為，投資者買進蘋果的原因是，它有著充沛的現金流，能抵御經濟放緩帶來的影響，它不會破產，不會陷入財務困境。

蘋果公司的景氣趨勢是否能夠在下半年延續？華爾街對此的觀點存在分歧。景順亞太區全球市場策略師趙耀庭回復《紅周刊》表示，人工智能相關股票突然上漲的一個原因，很可能是基于人們認為人工智能是“下一個熱門”（next big thing），相關技術的發展可能會成為“生產”結構性轉型的必備條件。

所以趙耀庭認為，類似于1990 年代互聯網爆發，這一輪人工智能發展會引來一場重大的投資熱潮。那么這一次是否也會形成像“.com”一樣的泡沫？趙耀庭說，從歷史上看，這種過于集中的市場主導不會持久。原因在于，在預期經濟增長向好的背景下，主導市場上漲的公司往往會增加。目前市場對強勁的就業報告的樂觀反應，就是這個趨勢的初期階段。

目前，蘋果是當前市場上總市值最大的公司，在標普500指數中的占比約為7.5%。實際上，除蘋果之外，微軟、Meta、亞馬遜、Alphabet等大型科技公司今年以來均有顯著的反彈。6月5日至6月9 日，標普500 指數11% 的漲幅中有近18%是由蘋果公司推動，其次是微軟（16.5%），接下來是英偉達（14.8%）、亞馬遜（8.8%）和Meta （8.4%）。

East West Bancorp 首席經濟學家Jason Hsu 表示，這種失衡可能令人擔憂?！爱斍?，人工智能是超級火熱的行業，甚至是存在泡沫的行業”。趙耀庭也評價道，目前美國股市的集中度遠高于1999～2000年股市泡沫期間。

因此，市場對于指數上漲的持續性抱有疑慮。趙耀庭說，最近美國超大型科技股的上漲，很有可能是以其他股票基準下跌為代價。因此，關注市場風險，同時關注蘋果公司的業績持續性，才能定位其避風港屬性是否會持續。（文中所提個股僅為舉例，不作為買入推薦。）