紫鑫藥業：曾經的東北人參王如今淪落到退市境地

李興然

從上市之初的平平無奇，到“人參概念”加持下成為券商手中的“香餑餑”，再到眼下“披星戴帽”，瀕臨退市，紫鑫藥業（002118）只用了16年的時間。

6月6日，*ST紫鑫悲慘地收獲第23個跌停，這是該股的第13個交易日收盤價低于1元。而且看起來還很難停止。

昔日的“人參之王”是如何走到退市窘境的？

退市板上釘釘

根據相關規定，連續20個交易日股價低于1元將實施退市。

根據紫鑫藥業6月5日的盤后公告，截至2023年6月5日，公司股票收盤價為0.55元/股，已連續十二個交易日低于1元，即使后續八個交易日連續漲停，也將因股價連續二十個交易日低于1元而觸及交易類退市指標，后續觸及交易類退市，深圳證券交易所將在規定期限內對公司股票做出終止上市決定，公司股票不進入退市整理期。

4月底，*ST紫鑫發布2022年報和2023年一季報后，股價連續跌停至今。

6月5日，紫鑫藥業發布的公告是對深圳證券交易所2022年年報問詢函進行回復。

從深圳證券交易所的問詢函上看，紫鑫藥業的后續發展岌岌可危。問詢函顯示，截至2022年末，紫鑫藥業累計欠付職工薪酬8977.38萬元、欠付各項稅金及滯納金9501.07萬元，逾期長短期借款（本息合計）22.37億元且已因不能償付到期銀行借款而被相關債務人起訴，公司非受限銀行存款余額為343.71萬元，被查封固定資產凈額5.16億元，子公司吉林紫鑫金桂藥業有限公司名下不動產被申請以3134.59萬元價格以物抵債，紫鑫藥業本期生產經營持續處于斷續狀態，持續經營存在重大不確定。

對此，紫鑫藥業回復稱，正在著力清收各項債權，廣泛動用各方力量，積極清收各項債權，回籠資金來保障日常生產經營；為保證正常運轉，對重要崗位和生產一線人員的工資采取陸續發放方式；國家稅務總局柳河縣稅務局已批準減免部分稅金，并同意補繳部分稅金后對其欠繳的其他稅金予以緩繳，并予以提供增值稅發票業務。

此外，紫鑫藥業將結合實際狀況擬對部分生產企業分子公司采取轉換經營模式，積極擴展銷售渠道，對于人參精加工產品在傳統銷售的基礎上，積極推進線上銷售工作等，積極拓展增量渠道。

豪賭人參產業失敗

2007年3月，在兩次沖擊上市失敗后，紫鑫藥業終于登陸深交所中小板，同時也終結了吉林省四年沒有公司在國內上市的窘境，上市之初平平無奇，在“人參概念”加持下成為券商手中的“香餑餑”。

2007年上市之初，紫鑫藥業以活血通脈片、醒腦再造膠囊等中成藥為主要產品，歸母凈利潤在5000萬上下，規模不大，而公司迎來“歷史性機遇”則是在三年之后。2010年，吉林省政府開始實施振興人參產業工程。其發布的《關于振興人參產業意見》提出，到2012年，參業產值實現200億元，2015年實現400億元，精深加工量占總量比重達到70%以上；到2020年，參業產值實現1000億元。

作為吉林省內的龍頭醫藥上市公司，紫鑫藥業迅速切入人參產業。據2010年年報，紫鑫藥業先后投入6.2億元采購加工人參原料，又增發10億元，用于建立四個人參生產加工基地；并成立了研發公司，加大對食品、化妝品、保健品等多個人參系列產品的研發力度。

2010年-2012年，*ST紫鑫分別收購人參7000噸、5773噸、5784噸。彼時，該公司的人參產量，一度占到整個吉林省年產量的三分之一。正因為此，該公司的人參存貨從2009年末的3049萬元一舉躍至2012年超過14億元。在此之后，公司的人參存貨賬面價值日漸走高。

豪賭人參產業，一方面，使*ST紫鑫囊中羞澀直至陷入現金流困局；另一方面，在過去10年里，紫鑫藥業的人參生意越做越難，人參市場價格走低使其毛利受損，為近年來的一系列“天雷”埋下伏筆。

隨著人工種植技術的提升，深加工人參產品的市場遠不如預期，人參市場價格在2014年到達頂峰之后開始下滑。但*ST紫鑫始終未停下囤積人參的腳步。

圖：紫鑫藥業股價走勢（截止6月6日）

來源：Choice數據，股市動態分析整理

在2010年以后的十余年里，*ST紫鑫大部分時間的經營活動產生的現金流金額處于凈流出狀態，這使得公司的借款現金從2億元左右一度暴漲至接近50億元。在這過程中，該公司甚至還采取了“押參以買參”的情況。

2017年，*ST紫鑫的存貨從前一年的約27億元翻倍至48億元，并一路高漲至2022年的78億元，其中超七成為消耗性生物資產，即人參種苗、林下參等作物，存貨周轉時間高達幾十年。與之對應的是，公司借款金額和財務費用飆升，經營、投資活動產生的現金流金額連年為負。

直至如今即將走向退市，*ST紫鑫賬上還有60億元人參存貨。

失敗的自救

2021年10月，紫鑫藥業發布實際控制人變更公告，競拍獲得紫鑫藥業股份的國藥兆祥成為公司控股股東，取得公司控制權。但后者也未能改變紫鑫藥業的頹勢，今年5月9日，紫鑫藥業公告稱，國藥兆祥因涉嫌限制期交易公司股票，被證監會立案。

此外，或是嘗過換賽道、蹭熱點的甜頭，除了人參產業，紫鑫藥業也沒有放過基因測序、區塊鏈、工業大麻等熱點概念。值得一提的是，2013年，華大集團收購了美國測序儀制造公司CompleteGenomics。隨后，紫鑫藥業從中國科學院北京基因組研究所（BIG）獲得了后者二代測序儀制造技術。

華大基因和BIG有著千絲萬縷的聯系，直到2007年，前者從中科院體系剝離，遷至深圳，BIG作為科研單位留在中科院體系。當下，華大基因成為基因測序龍頭，測序儀板塊獨立出來的兄弟公司華大智造在二代測序設備中占據全球前三。但反觀紫鑫藥業的基因測序儀項目，則如前述區塊鏈、工業大麻一樣，至今難見水花，無實質性業績貢獻。

近兩年，紫鑫藥業大力發展工業大麻業務。不過，隨著退市板上釘釘，未來紫鑫藥業怎么發展，恐怕已經難以獲得資本市場關注了。