旗濱集團(tuán)：浮法玻璃盈利空間持續(xù)走高

賀天瑞

近期，雖然市場(chǎng)整體表現(xiàn)依然偏弱，但裝修建材板塊有所表現(xiàn)。浮法玻璃行業(yè)的龍頭上市公司旗濱集團(tuán)則在上周五扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)下跌的趨勢(shì)，走出一個(gè)罕見(jiàn)的漲停板。與之相對(duì)應(yīng)的是，玻璃期貨主力合約亦在上周五強(qiáng)勢(shì)漲停。股價(jià)與期價(jià)的聯(lián)袂漲停背后傳遞了怎樣的信息？在市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)普遍悲觀的背景下，浮法玻璃行業(yè)的投資邏輯究竟是什么？

浮法玻璃行業(yè)受益房地產(chǎn)竣工高增長(zhǎng)

作為房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成部分，浮法玻璃的需求與房地產(chǎn)行業(yè)高度相關(guān)。但玻璃需求在房地產(chǎn)鏈條中處于后端，其與房地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)的相關(guān)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于開(kāi)工數(shù)據(jù)。今年以來(lái)，房地產(chǎn)開(kāi)工數(shù)據(jù)并不理想，但竣工數(shù)據(jù)卻增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—4月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資35514億元，同比下降6.2%；其中，住宅投資27072億元，下降4.9%。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積771271萬(wàn)平方米，同比下降5.6%。其中，住宅施工面積542968萬(wàn)平方米，下降5.9%。房屋新開(kāi)工面積31220萬(wàn)平方米，下降21.2%。其中，住宅新開(kāi)工面積22900萬(wàn)平方米，下降20.6%。房屋竣工面積23678萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)18.8%。其中，住宅竣工面積17396萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)19.2%。

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按照房地產(chǎn)竣工大約落后于新開(kāi)工2-3年，加之疫情期間施工速度明顯放緩，正常情況下，今年對(duì)應(yīng)的竣工面積約等于2020年-2021年上半年的開(kāi)工高峰。并且，加之保交樓的政策推動(dòng)，一些前期停滯的樓盤(pán)有望在今年竣工，因此，今年的竣工數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)會(huì)比較亮眼。對(duì)應(yīng)浮法玻璃需求，有望在今年同比出現(xiàn)增長(zhǎng)，成為建材板塊中的亮點(diǎn)。

而從供給來(lái)看，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年1-4月，全國(guó)浮法玻璃產(chǎn)量3.10億重量箱，同比減少8%，產(chǎn)量下滑主要源于去年玻璃價(jià)格大幅下滑帶來(lái)的產(chǎn)能收縮。盡管5月以來(lái)產(chǎn)能有所恢復(fù)，但由于前四個(gè)月下降幅度太大，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量整體下滑為大概率事件。需求增長(zhǎng)、供給下滑，而8-10月，玻璃又將迎來(lái)消費(fèi)旺季，玻璃后續(xù)價(jià)格走高可期。

盈利有望出現(xiàn)大幅回升

旗濱集團(tuán)是一家集優(yōu)質(zhì)浮法玻璃、節(jié)能建筑玻璃、低鐵超白玻璃、光伏光電玻璃、電子玻璃、中性硼硅藥用玻璃研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的創(chuàng)新型國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。

2023年一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.3億元，同比增長(zhǎng)2.2%；歸母凈利潤(rùn)1.1億元，同比下降78.4%；扣非歸母凈利0.6億元，同比下降86.6%。由于玻璃價(jià)格主要在二季度開(kāi)始上漲，一季度仍處于價(jià)格低點(diǎn)，因此，公司利潤(rùn)下滑在情理之中。隨著二季度價(jià)格的快速上漲，公司盈利有望大幅改善。

中泰證券在研報(bào)中指出，供給收縮加需求回暖，旺季來(lái)臨下玻璃價(jià)格有望繼續(xù)上行，疊加下半年上游純堿行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)增，價(jià)格下跌，預(yù)計(jì)玻璃成本有望明顯下降，2023年公司浮法玻璃盈利修復(fù)可期。

與此同時(shí)，公司光伏玻璃產(chǎn)能放量在即，有望貢獻(xiàn)盈利彈性。一方面，硅料價(jià)格下降有望刺激終端裝機(jī)量高增，帶動(dòng)光伏玻璃需求邊際向好，光伏玻璃價(jià)格低位或有向上彈性。另一方面，公司作為浮法玻璃龍頭，在光伏玻璃方面亦有望取得較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。在技術(shù)端，公司良率有望持續(xù)提升。在成本端，公司積極布局超白硅砂礦，進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，有望降低原材料成本。

浮法玻璃利潤(rùn)走勢(shì)圖

此外，公司的電子玻璃及藥玻進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張階段，打造盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。電子玻璃方面，目前公司擁有2條高鋁產(chǎn)線，二期在建2條產(chǎn)線，三期籌建2條產(chǎn)線。隨著產(chǎn)能持續(xù)釋放，以及下游渠道的積極拓展，市占率有望穩(wěn)步提升。藥玻方面，二期項(xiàng)目已于22年11月點(diǎn)火試產(chǎn)，隨著產(chǎn)能逐步釋放以及良率提升，有望逐步放量并實(shí)現(xiàn)盈利，此外公司擬于四川瀘州投建2條65t/d產(chǎn)線，藥玻產(chǎn)能建設(shè)投入持續(xù)加大。

中泰證券預(yù)計(jì)，公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別有望達(dá)到22.9、28.8、35.3億元。

公司股價(jià)大幅下跌后，目前的總市值在240億元附近，估值水平顯著偏低。加之公司有回購(gòu)股份的動(dòng)作，有望成為股價(jià)催化劑，建議投資者逢低關(guān)注。