華能水電：巨資投西藏水電投資建設成本偏高

股市動態分析

本期股市動態30指數收于1437點，較上期上漲1.42%，同期上證指數上漲0.59%，創業板指數下跌3.87%。成分股中，中國電影、中國外運和中青旅等個股漲幅靠前，寶鈦股份、羅萊生活和上海機電等漲幅靠后。

個股點評：

華能水電（600025）：公司5月30日晚間發布公告稱，公司擬在西藏地區投資建設水電站項目。該項目裝機容量260萬千瓦，多年平均發電量112.81億千瓦時，工程總工期132個月（不含籌建期），按2022年三季度價格水平計算，工程總投資583.81億元。該項目投資是公司建設瀾滄江西藏段清潔能源基地的重要樞紐，在發揮瀾滄江流域梯級聯合調度優勢，提升梯級水能利用率及綜合發電效益方面作用顯著。

從建設成本看，華能水電在西藏建設水電站的成本高達2.24萬元/千瓦，這個建設成本是相當高的，從股東角度看，此項目的投資回報率不如現有裝機的回報率，高達583億的投資也會對公司形成資金壓力，未來期望華能水電提高分紅率的愿望可能落空，更大可能是公司未來會再次融資。

值得關注的是近期華能水電投資和并購不斷，除了本次巨資投資西藏水電站項目，5月份公司公告擬收購華能集團持有的華能四川能源51%股權、華能國際持有的四川能源49%股權，本次交易完成后，四川能源將成為華能水電直接持有100%股權的全資子公司。截至2022年底，四川能源開發公司資產總額187.52億元，所有者權益52.87億元，營業收入24.39億元，利潤總額8.21億元，凈利潤6.86億元。

公司在互動平臺表示，公司2022年年報中披露的風電、光伏電價均包含國家可再生能源補貼，現階段不存在棄風棄光。公司風光水一體化中的風電和光伏均在云南省內消納，參與省內市場化交易，并執行云南省電價政策。公司2022年發電量送廣東消納占比約40%。瀾上西藏風光水一體化基地力爭送電粵港澳大灣區消納，云南段主要是就地消納。

回到華能水電的投資價值來看，大規模的投資會攤薄投資者未來的回報率，如果新的投資項目回報率本身較高還好，但新的投資項目與原有裝機的比較來看，回報率顯然是不夠的。

京東方A（000725）：目前LCD面板廠商維持控產，價格企穩回升。面板廠減產已對供給形成有效控制，一季度供給持續下降，整體供需環境趨于平衡，二季度價格有望迎來結構性上漲。大尺寸面板整體價格略有回升。中小尺寸方面，監視器與筆電面板價格基本企穩。大尺寸LCD需求回暖，中小尺寸LCD需求轉型。TV市場需求回暖備貨增加，大尺寸面板采購需求提升。中小尺寸LCD面板需求轉移，整體出貨量維持低位。LCD面板車載應用無可替代，有望取代智能手機成為LCD面板成長動力。

OLED面板滲透率上升，新需求推動行業發展。OLED產業鏈日趨成熟，柔性面板價格逐漸下降。據TrendForce預測，OLED下游占比最大的智能手機市場中2023年滲透率將達50.8%，2026年則會超過60%。折疊屏、智能電視、智能手表等新市場持續打開行業天花板。LTPO技術有望成為未來行業新增長點。公司OLED業務平穩增長，多條產線穩步擴產規模化生產構筑護城河，OLED業務遠景光明。2022年京東方OLED智能手機面板出貨量已位居全球第二，2023年全球OLED面板出貨量占比有望會從2022年的9%升至13%。

中國神華（601088）：公司在投資者互動平臺表示，“十四五”期間，中國神華將加大新能源業務投資力度，一是利用自有資源及自身優勢，采取多種方式，積極尋求風電、光伏、蓄能等新產業發展機會；二是以有限合伙人方式參與設立國能新能源產業投資基金、國能綠色低碳發展投資基金，借助基金平臺，發揮產業基金靈活高效優勢，廣泛投資風電、光伏、氫能和儲能等項目，多途徑參與新能源產業發展。

中國神華此前曾披露，截至2022年末，集團已投產新能源發電項目35個，裝機容量合計105.5兆瓦，其中福建能源、壽光電力等對外商業運營的裝機容量合計62兆瓦。公司參與設立的北京國能新能源產業投資基金和北京國能綠色低碳發展投資基金，已陸續在山西、江浙、兩湖等地投資風電、光伏項目。

中國神華2022年度每股分紅2.55元，以目前的股價看，分紅收益率超過8%，神華與其他的煤炭公司不同，一個是公司大部分煤炭價格均被長協價格鎖定，另一個是公司從上游煤炭到鐵路運輸、港口，到發電都是一體化的，所以神華的業績穩定性是所有煤炭公司中最強的。

神華過往優異的經營業績也得到認可，中國神華前面兩任董事長一個高升到應急管理部擔任部長，一個則成為國資委主任，同時神華持續保持高分紅率來回報投資者，在主要大型央企中分紅收益率是最靠前的。

中科三環（600970）：公司在調研中披露新擴建產能已部分建設完成，現有燒結釹鐵硼產能2.5萬噸，粘結釹鐵硼產能1500噸，目前公司的整體開工率為70%左右。對于原材料庫存，公司表示目前公司基本保持2-3個月的輕稀土庫存，中重稀土稍微多一些，基本上用多少買多少。

工商銀行（601398）：中國工商銀行6月8日下調人民幣活期存款利率，從0.25%下調至0.2%；并下調兩年期、三年期和五年期人民幣定期存款利率分別至2.05%、2.45%、2.5%。

緩解息差壓力、增強支持實體經濟能力是銀行調降存款利率的主要原因。數據顯示，今年一季度商業銀行凈息差進一步收窄至1.74%的歷史低位，較去年底繼續大幅下行17個基點，其中國有大行、城商行的息差水平已經收窄至1.8%的合理水平以下。下調存款利率有望降低商業銀行負債成本，同時存款利率的下調也有助于打開貸款利率調降空間，進一步促內需穩經濟。

按照存款利率市場化調整機制，存款利率會參考10年期國債到期收益率與1年期貸款市場報價利率（LPR）柔性定價。今年2月以來，10年期國債到期收益率趨于下行，從2.9%降至2.7%附近，利率自律機制引導國有大行下調存款利率具備合理的背景。

股市動態30指數成分股本期表現

招商蛇口（001979）：2023年5月，公司實現簽約銷售面積111.75萬平方米，同比增加55.19%；實現簽約銷售金額266.19億元，同比增加65.16%。2023年1-5月，公司累計實現簽約銷售面積553.44萬平方米，同比增加66.74%；累計實現簽約銷售金額1368.11億元，同比增加76.41%。

招商蛇口作為央企旗下的房地產公司，在房地產行業洗牌的過程中，相對低位得到明顯的提升，相信招商蛇口會是未來能夠活下來的房地產公司，房地產市場仍然是一個十萬億級的大市場，剩者為王，只是今年地產形式仍然嚴峻，公司缺乏短期上漲的催化劑。

淮北礦業（600985）：公司6月8日實施了2022年度的分紅計劃，每股派發1.05元，股息率超過8%。根據公司的2022年-2024年股東回報規劃，擬定每年以現金方式分配的利潤不低于當年實現的合并報表歸屬上市公司股東凈利潤的30%。

今年以來焦煤價格持續下行，公司焦煤的季度長協價格也進行了調整，從每噸2400元下調至每噸1900元，由于一季度公司一直采取2400元的長協價格，故一季度公司利潤增長超過30%。即使長協價格下調，目前公司的估值也非常便宜，不到4倍PE的估值，無論從估值還是從分紅受益率角度看，都屬于低估狀態。公司現金流充沛，下調焦煤的長協價格會影響公司的利潤，但即使1900元的焦煤價格，公司的利潤率也十分豐厚，以此價格計算的估值仍處于非常低估的狀態。