后市配置：科技仍是主旋律

《股市動態(tài)分析》研究部

如今，A股積極信號正逐步出現(xiàn)，后市回暖成為共識。具體行業(yè)及個股配置上，據(jù)各家主流機構(gòu)觀點，以AI、TMT為首的科技板塊仍是呼聲最多的方向。

中金公司表示，近期市場情緒略有緩和，如主要指數(shù)初步呈現(xiàn)出企穩(wěn)跡象、成交量有所回升、人民幣小幅升值、北向資金重新恢復凈流入等。接下來，雖然市場短期表現(xiàn)可能仍有反復，但調(diào)整最快時期可能已經(jīng)過去。國內(nèi)因素尤其是經(jīng)濟內(nèi)生動能修復的進展，仍將是決定市場表現(xiàn)的主要矛盾，如若政策應對得當，有望逐漸改善當前投資者的偏悲觀預期。

行業(yè)上成長風格有望重新占優(yōu)，投資者可關(guān)注順應人工智能新興產(chǎn)業(yè)趨勢和國內(nèi)大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟政策方向的科技成長賽道。

中信建投證券認為，配置方面，行業(yè)上建議投資者重點關(guān)注兩方向：一是TMT中盈利兌現(xiàn)確定性高的方向；二是存在政策預期的超跌順周期板塊。行業(yè)方面投資者可關(guān)注傳媒、通信、計算機、半導體、食品飲料、汽車、機械設備等。

中信證券提醒，5月份，經(jīng)濟預期下修導致市場波動較大，步入6月份，國內(nèi)經(jīng)濟預期仍處于低位，海外多重因素擾動疊加，投資者行為模式正處于轉(zhuǎn)換期，預計A股仍將延續(xù)高波動。配置上，建議投資者以業(yè)績?yōu)榫V，繼續(xù)圍繞科技、能源資源和國防三大安全領(lǐng)域中有政策催化預期或業(yè)績優(yōu)勢的品種展開，并持續(xù)關(guān)注醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的長期配置價值。

國泰君安證券表示，展望后市，建議投資者防守反擊，讓子彈繼續(xù)飛。近日，關(guān)于地產(chǎn)政策的預期引發(fā)股票、債券、商品、外匯的共振，表明市場悲觀預期的極度擁擠，而股票價格低位、交易結(jié)構(gòu)優(yōu)化是反彈的重要基礎(chǔ)。

配置方面：一是圍繞現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設推進科技攻關(guān)和國產(chǎn)替代，推薦股價調(diào)整充分、盈利預期見底且中期受益周期復蘇和技術(shù)創(chuàng)新板塊，如半導體、創(chuàng)新藥、自動化設備等。二是布局產(chǎn)業(yè)趨勢明確的AI及數(shù)字經(jīng)濟，如運營商、服務器、信創(chuàng)軟硬件、算力等。三是受益于國有經(jīng)濟改革與中國特色資本市場體系建設，如裝備制造、建筑、中藥、電力等，以及低位地產(chǎn)鏈和汽車。

中航證券認為，往后看，市場或在中特估與TMT兩大主題交集方向?qū)ふ覚C會。5月前期TMT板塊熱度降溫，月末在海外產(chǎn)業(yè)映射及國內(nèi)政策利好下小幅回升。從市場表現(xiàn)來看，截至5月最后一個交易日，計算機、通信、傳媒、電子板塊均經(jīng)歷超額收益調(diào)整。TMT板塊內(nèi)部分化，其中計算機、電子板塊調(diào)整時間較長，申萬一級行業(yè)以及5個二級行業(yè)調(diào)整均超30個交易日。計算機板塊受行業(yè)新政策落地帶動，超額收益調(diào)整能否趨穩(wěn)需要觀望AI產(chǎn)業(yè)更迭能否有效轉(zhuǎn)化為業(yè)績。

電子板塊半導體已達周期拐點，自2022下半年以來量價齊跌導致行業(yè)景氣度下降或?qū)⒌玫礁纳啤６ㄐ拧髅桨鍓K經(jīng)歷了13-25交易日的調(diào)整，主題回暖或?qū)磙D(zhuǎn)機。通信板塊，龍頭運營商受數(shù)字經(jīng)濟與中特估兩大主題趨勢共振，技術(shù)迭代帶動光通信產(chǎn)業(yè)鏈活躍。AI賦能傳媒板塊，實現(xiàn)應用落地，從供給端降本增效、從需求端改善用戶體驗，為傳媒市場帶來新機遇。

此前一輪TMT板塊觸底回升是受2月27日中共中央、國務院印發(fā)的《數(shù)字中國建設整體布局規(guī)劃》搭建頂層框架布局數(shù)字經(jīng)濟為實體經(jīng)濟賦能政策刺激。本輪5月底的快速抬升受英偉達第一季度財報披露，生成式AI算力突破，超級計算機GH-200開始投產(chǎn)，國家AI創(chuàng)新聯(lián)合體成立等利好消息刺激。產(chǎn)業(yè)革新疊加行業(yè)利好政策帶動TMT板塊市場預期的再度回升。ChatGPT點爆的人工智能熱能否規(guī)避泡沫破裂風險由主題投資向成長、價值投資平穩(wěn)過渡，仍依賴于能否可持續(xù)演繹的產(chǎn)業(yè)邏輯。完備的頂層架構(gòu)設計下高新技術(shù)密集區(qū)域利好政策推動，助力科技成果轉(zhuǎn)化以及商業(yè)化應用持續(xù)落地，或?qū)⒔o予TMT板塊進一步成長發(fā)展的空間。

申萬宏源證券表示，反彈動力多樣。配置方面，建議投資者“核心資產(chǎn)搭臺，主題唱戲”。經(jīng)濟預期修復、海外擾動緩和中，支持有行業(yè)格局優(yōu)化邏輯的核心資產(chǎn)，如地產(chǎn)鏈、核心消費、新能源車等反彈。

華泰證券表示，指數(shù)級別行情或需等待。配置方面，行業(yè)上，毛利率能夠改善的占優(yōu)。國內(nèi)銀行小考和海外制約下，指數(shù)級別行情或需等待，可配置“強主題+中低籌碼+景氣復蘇”的電子、火電、游戲、通信等。

平安證券表示，A股整體價格偏低。配置方面，短期提示投資者關(guān)注前期超跌但有政策加碼支持、需求相對較好的新能源汽車，及新能源等板塊的向上修復彈性。全年仍看好數(shù)字TMT和中特估主線，投資者可持續(xù)關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)公司動態(tài)。

招商證券表示，展望6月，前期市場超預期下跌的三個因素均出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，經(jīng)濟預期將會逐漸企穩(wěn)，內(nèi)外資有望重回流入，A股可能重回震蕩上行的階段。風格上，外資重回流入的預期使得大盤成長或核心資產(chǎn)有望出現(xiàn)階段性反彈，經(jīng)濟修復預期使得部分順周期板塊反彈，而人工智能革命大趨勢仍在，AI+的核心主線也有機會，會使得6月市場整體表現(xiàn)相對更加均衡。

國海證券繼續(xù)看好TMT。配置方面，過去十年5月至7月是成長占優(yōu)并且延續(xù)性較好的一段時期，因此繼續(xù)看好TMT。同時，投資者可以關(guān)注業(yè)績確定性強及安全邊際較高的板塊，如消費板塊中的中藥、白色家電，盈利水平改善的電力央國企等。行業(yè)上，6月可首選傳媒、計算機、電子等。

華西證券認為，政策寬松預期有利于A股底部反彈。配置上，建議投資者在市場底部反彈中關(guān)注兩條線索：一是受益于產(chǎn)業(yè)催化和政策支持的數(shù)字經(jīng)濟板塊，可重點關(guān)注電子、運營商等；二是盈利能力改善的公用事業(yè)，如電力等。

在具體標的選擇上，本刊經(jīng)過長期跟蹤分析，認為三只金股本月值得關(guān)注：

佐力藥業(yè)（300181）

該股截至5月31日收盤價13.38元，5月漲幅4.29%%，2023年年內(nèi)上漲25.40%。關(guān)注理由包括：

第一，烏靈系列持續(xù)增長，中藥飲片和配方顆粒快速放量。佐力藥業(yè)主打產(chǎn)品烏靈膠囊采用生物發(fā)酵技術(shù)。發(fā)酵技術(shù)不會受制于傳統(tǒng)中藥種植資源限制、藥材價格波動、天氣變化等因素的影響，方便擴產(chǎn)，規(guī)模效應明顯。烏靈膠囊是公司獨家產(chǎn)品，也是中藥國家一類新藥。上市二十多年來，在臨床上廣泛應用，作為有明確的作用機理、安全性高的安神類中成藥，針對失眠、焦慮、抑郁等適應癥都具有良好的臨床效果。烏靈系列已成為收入過十億元的大單品。

第二，公司利用采集中標機遇擴大優(yōu)勢。烏靈膠囊和百令片參與了廣東聯(lián)盟清開靈等中成藥集中帶量采購。此外，百令片還參與了山東省和北京市的中成藥集采。公司將積極利用集采中標帶來的機遇，繼續(xù)深耕存量醫(yī)療機構(gòu)，同時不斷拓展增量醫(yī)療終端，持續(xù)擴大銷售規(guī)模、降低單位成本。

圖一：佐力藥業(yè)五月K線走勢圖

第三，公司凈利潤增長強勁且負債率低。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.05億元，同比增長23.86%，歸母凈利潤2.73億元，同比增長52.17%。2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.96億元，同比增長12.81%，歸母凈利潤0.97億元，繼續(xù)保持高增長，同比增長41.76%。目前公司的資產(chǎn)負債率僅21.8%，財務穩(wěn)健。

至純科技（603690）

該股截至5月31日收盤價40.30元，5月漲幅為-3.7%，2023年年內(nèi)上漲6.50%。關(guān)注理由包括：

首先，從行業(yè)角度看，半導體設備行業(yè)存在三個預期差。一是荷蘭對我國半導體的限制好于預期；二是國內(nèi)晶圓廠的資本開支沒有下滑；三是國產(chǎn)替代，成熟制程領(lǐng)域的設備會優(yōu)先替換。

圖二：至純科技五月K線走勢圖

第二，至純科技是國內(nèi)少見業(yè)績能持續(xù)穩(wěn)增長的設備股，當前低位低估。半導體企業(yè)通常業(yè)績波動較大，而至純是少有每年持續(xù)穩(wěn)增長的企業(yè)。2016年-2021年復合增速高達51%，2022年營收為30.49億元，同比增長46.3%，繼續(xù)實現(xiàn)高速增長。同期扣非后歸母凈利潤復合增速為36%，2022年實現(xiàn)扣非后凈利潤2.85億元，同比增長76%，扣非凈利率高達9%，相比2021年大幅提升。

第三，2023年訂單有望持續(xù)超預期，一季度新增訂單21億，創(chuàng)歷史新高。2022年公司整體新增訂單總額42億元，超過年初40億元的目標，同比增長31%，其中半導體制程設備新增訂單18億元，同比增長61%。制程設備持續(xù)放量中，公司預計未來3年該業(yè)務復合增速將超過30%，高純業(yè)務增速今年也有30%以上，中性預計2023年新增訂單有望增長30%達到55億元以上。

第四，半導體氣體和晶圓再生業(yè)務助力。公司在合肥布局了晶圓再生及部件清洗項目，全線達產(chǎn)后，公司將具備168萬片/年的晶圓再生產(chǎn)能。此外，公司還布局了大宗氣體業(yè)務，首個服務于28nm工藝節(jié)點的電子級大宗氣體工廠已于2021年在嘉定投產(chǎn)，2022年初順利供氣，指標完全達標，產(chǎn)能爬坡穩(wěn)定，將至少為用戶提供15年以上供氣，全部達產(chǎn)后預計可實現(xiàn)年均銷售收入2億元。晶圓再生+大宗氣體將進一步豐富半導體業(yè)務，提高公司整體收入規(guī)模和盈利能力。市場預計公司今年的業(yè)績?yōu)?-4億元，對應當前估值30倍出頭，作為半導體清洗設備國產(chǎn)化龍頭，估值明顯低估。

北方稀土

伴隨礦價下跌，北方稀土（600111）大幅調(diào)整，而今年特斯拉研究無稀土電機的新聞又進一步打擊了整個產(chǎn)業(yè)鏈的情緒。但拉長時間看，在碳中和時代趨勢下，稀土中長期需求都是看漲的。特別是新能源車去年全球滲透率為12%左右、仍處于爆發(fā)增長期。這是其基本面。

圖三：北方稀土周K線圖

圖四：北方稀土日K線圖

自2021年9月以來，技術(shù)型態(tài)走出了標準的9浪下跌，說明其某一主跌浪走出了五浪延伸，時間跨度21個月最大跌幅62.5%，始于今年2月1日的第9小浪調(diào)整已走完7小浪，目前處于調(diào)整的極限尾聲階段，已到底部建倉區(qū)域。浪型劃分見圖三、圖四。