個人投資者，順應新規則

張帆

4月10日，全面注冊制實施后的10只股票首發上市，標志著注冊制改革全面落地。截至4月17日，全面注冊制實施一周，10只股票平均漲幅達49.31%。

全面注冊制實施后，主板現行的投資者適當性要求不變，對投資者資產、投資經驗等不做限制。不過，主板發行規則和交易機制出現不少變化，譬如發行上市條件更加多元包容，注冊發行更強調市場化定價，新股上市前5日不設漲跌幅限制，新股上市首日即可納入融資融券標的，新股申購單位由1000股調整至500股等。

那么，對個人投資者來說，怎么樣才能適應新規，繼續在股市遨游博弈？

打新不再“穩賺不賠”

家住武漢的王璐有20年的投資經驗，他告訴記者，“打新”是多年來大概率穩賺不賠的投資手段。

全面注冊制實施后，新股發行市盈率23倍的規則被廢除，企業首發定價若偏高則有破發的風險。王璐一改往日“閉眼”打新的作風，謹慎地挑選了5只股票進行申購。在0.155%、0.065%的中簽概率下，他順利打中信金屬、中電港兩只股票各500股。

4月10日上市首日，10只股票上市首日平均漲幅為96.52%，最低漲47.92%，最高漲221.55%。 10只新股平均首發市盈率為39.03倍，其中陜西能源首發市盈率最高，達到90.63倍。一周后，10只股票股價均出現回撤，但平均漲幅仍超過49%。

主板前5日不設置漲跌幅，第6天開始恢復日漲跌幅10%的限額，王璐判斷連板效應會減弱，開盤次日便將一只股票“落袋為安”，收益52%，賺了1720元。“事關國家資本市場的重大改革”，“標的本身質素不錯”，另一只股票王璐打算持有一段時間再擇機賣出。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對記者表示，全面推行注冊制后，新股定價更加市場化，打新不再“穩賺不賠”，新股上市數日破發可能成為常態，個人投資者的整體風險意識會增強，對A股整個生態環境帶來利好改變。創新型、科技型、高成長型公司將更受到市場青睞，獲得更多融資，市場也將涌現出更多投資機會。

“交易邏輯回歸企業的基本面，投資者要學會判斷企業合理的價值區間。”某私募基金權益投資負責人對記者表示，隨著新股發行量增多、退市逐漸機制完善，小市值殼公司的溢價會降低，A股市場“炒殼、炒新、炒小、炒差”風格會逐漸轉變。非專業的個人投資者可以借助券商、公募、私募等專業機構的力量，為投資決策提供支持。此外，還可考慮ETF投資機會。

“新股中簽率較以前有所提升，個人投資者申購新股要更加理性”，平安證券投資顧問徐峰告訴記者，為防止出現隨意棄購的情況，新股申購相關規則也明確規定，如果12個月內累積出現3次中簽卻棄購的行為，接下來6個月內不能參與新股、新債申購，對資金量大的投資者較為不利。

信披透明有利于投資者明智決策

三十多年來，我國資本市場改革不斷深化，發行制度經歷了從審批制到核準制再到注冊制的階段，形成了以主板、創業板、科創板、北交所為主的多層次資本市場體系。

全面注冊制最重要的改變是“信息披露”和“審核制度”，注冊制本質上是以信息披露為核心的發行制度，讓市場選擇真正有價值的企業，發揮市場在資源配置中的作用。

復旦大學泛海國際金融學院教授施東輝做了一個比喻，形象來說，核準制是由監管機構負責“挑出爛蘋果”，以減少欺詐行為；而注冊制則是通過充分的信息披露讓“爛蘋果”無所遁形，即使出現個別以次充好的情形，也可通過事后追責的方式予以懲戒。可見，注冊制奉行完全披露主義，審核者通過大量專業性、綜合性的判斷，使每一份招股說明書經過反復補正以達到真實、準確、完整的披露標準。

業內人士分析，注冊制實施后，上市申請、問詢回復的相關文件均及時公開，審核過程透明，有利于投資者作出更加明智的投資決策，減少信息不對稱和不透明帶來的不確定性。投資者要充分關注企業公告、招股書、問詢函等信息，準確了解企業真實情況。

“監管部門工作重點從事前把關向事中、事后監管轉移。”北京社科院研究員王鵬對記者表示，全面注冊制實施后，投資標的增多、市場容量擴大、市場吸引力增強，無疑會利好資本市場和投資者。與此同時，市場的風險也會相應增加，個人投資者對投資對象的經營狀況、商業模式、行業前景需要有深入了解，個人投資者的研究、分析、學習能力要與時俱進。