六大信號顯示“陽康牛”行情啟動

董忠云

2022年底時，市場已有搶跑趨勢——地產、消費相關領域反彈，地產鏈相關行業在地產數據出現拐點前反彈。

對于2023年，我國經濟走強市場存在較普遍共識。2023年第一季度，基建作為穩增長的重要抓手新增專項債發行規模有望大幅增長。疫情管控放開后物流、人流量增長，消費場景恢復，疊加過年期間禮贈、宴請需求較飽滿，消費或迎報復性增長。年后制造業復工復產有望加速推進、首套住房貸款利率政策動態調整機制建立后剛性住房需求或迎來改善，地產行業有望紓困企穩接力經濟持續增長。經濟基本面企穩向好有望支撐A股穩步上行，市場或將再次提前布局，年初至今，上證指數、深證成指、創業板指已分別上漲2.21%、3.19%、3.21%。

信號1：疫情影響消退或快于預期經濟有望加速修復

根據測算全國335個城市的疫情感染情況，約有97.31%的城市于2022年已完成第一波疫情達峰，72.54%的城市可在2023年春節前結束第一波疫情，截至2023年1月6日已有64.69%的城市累計感染占比過半。大部分城市已完成第一波感染達峰并有望在春節前結束第一波疫情沖擊。疫情對經濟活動的影響或將快速消退。1月4日，中國疾控中心病毒病所表示我國短期內由XBB系列變異株引發大規模流行的可能性極低。百度健康問診指數及百度疫情搜索指數持續回落，隨著居民對于病毒變異引發新型感染的擔憂減弱，出行數據加速修復。目前居民部門積攢存款較多，在穩增長政策的呵護下，居民儲蓄或將流向消費。往后看，經濟有望加速修復，為A股上行形成支撐。

信號2：美聯儲加息或放緩北向資金有望涌入

美國PMI指數、消費者信心指數、就業等數據已經較高點明顯回落。隨著美國通脹數據的進一步下行，以及經濟衰退風險的逐步顯現，美聯儲政策轉向可能早于預期，逐步計價美聯儲轉鴿將是2023年資本市場的重要主線，外部流動性環境對風險資產將逐步從壓制轉向利好。同時，2023年美國經濟大概率繼續走弱，而我國復蘇確定性較高，中美經濟周期錯位將推動全球比價視野下人民幣資產配置吸引力增強，北向資金有望持續流入支撐A股上行。

信號3：監管部門加大支持力度

第三支柱個人養老金投資公募基金剛剛起步，預計2023年將進入加速發展階段，長期來看個人養老金對A股帶來的增量資金規模或將達到萬億級別。此外，險資不斷增大權益資產配置也有望為A股提供重要的長線增量資金。在監管部門對機構投資股票加大支持的背景下，機構增量資金有望對A股市場提供有力支撐，市場情緒或將加速修復。

信號4：較寬松的宏觀流動性環境利好股市反彈

2023年國內貨幣政策的外部約束或將明顯降低，國內政策空間進一步打開。為支持經濟復蘇，預計央行將繼續降準降息及使用結構性工具進行定向流動性輸送，宏觀流動性有望維持合理充裕甚至進一步寬松，對股市形成利好。

信號5：資金面有望持續改善

根據渠道調研，最近較多基金經理感染新冠，機構投資者操盤手“陽康”后資金操作或將更加活躍。繼2022年11月偏股型基金發行份額環比10月增長31.53%后，12月偏股型基金發行端繼續改善，驗證了我們此前對2022年12月偏股型基金發行份額繼續增加的預期。根據過去五年歷史數據統計，公募基金倉位觸底后上證指數此后多隨基金加倉出現反彈。后續公募基金發行和倉位均有望反彈，私募基金倉位也有望持續回升，資金存量博弈僵局有望被打破，形成市場上行動力。

信號6：估值已調整到位配置性價比已顯現

橫向來看當前股市相對債市吸引力較大，上證指數ERP已進入十年內極值區間，創業板指、科創50ERP已突破近十年正一倍標準差。縱向觀察過去十年數據，主要指數及大部分行業估值已調整至歷史較低區間。市場整體估值已調整至低位，配置性價比已現。無論是橫向比較還是縱向比較，目前A股估值均具有吸引力，當前位置介入機會大于風險。

綜上，六大信號顯示“陽康牛”行情或已啟動，我們對后市堅定看多，當前時點A股機會大于風險。

具體到行業配置方面，可結合中央經濟工作會議看未來投資機會。居民消費、新舊基建、制造業升級等將是2023年政策提振內需的重要領域，相關政策和好有望不斷落地。

“安全”與“科技”相輔相成將是未來政策發力的重點領域，從二者結合的角度來看，利好軍工、雙碳、信息安全、生物技術等賽道。房地產領域集中度大概率將進一步提升，龍頭房企將從中受益。“政策底”已過，市場對已上市互聯網平臺企業的業績和估值預期有望進一步修復。在我國人口結構變化的過程中，育兒產品消費升級、嬰幼兒托育、醫療健康、休閑娛樂等領域均有望享受政策紅利。