今年“春季躁動”行情如何演繹？

張宇生

歷史證明，受景氣預(yù)期和政策等因素影響，A股在每年春季都會有一波“躁動”行情，2023年春節(jié)后A股或?qū)⒊掷m(xù)反攻。行業(yè)配置上，A股關(guān)注消費醫(yī)藥板塊，港股關(guān)注科技互聯(lián)網(wǎng)。

歷次春季躁動如何演繹？

A股市場在歷史上存在明顯的“春季躁動”行情。從歷史來看，春季躁動的行情的驅(qū)動因素主要是景氣預(yù)期和政策。

景氣驅(qū)動方面，比如2016年在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下，我國經(jīng)濟(jì)在2016年下半年開始逐步企穩(wěn)回升，PMI持續(xù)上行，市場對于我國經(jīng)濟(jì)逐步走強(qiáng)也有較強(qiáng)的預(yù)期，“春季躁動”行情逐步開啟。

政策方面，每年一季度前有上年末召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，而一季度末又有兩會，市場的政策預(yù)期偏高。同時，由于歲末年初市場流動性一般偏緊，央行為應(yīng)對春節(jié)期間的資金面的需求，一般會進(jìn)行流動性投放，不少年份在一季度進(jìn)行全面降準(zhǔn)。如2011年、2012年的“春季躁動”行情是比較典型的由政策驅(qū)動的。

今年市場何時會有“春季躁動”？

今年的“春季躁動”行情或許將會來得稍晚一些。歷史來看，春季躁動的動力或源于政策的支持，或源于實際數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，但是這二者在今年1月份的時候或許都沒有顯著的邊際改善。在2022年末的反彈中，政策對于市場的影響已經(jīng)有了充分的體現(xiàn)，不過隨著疫情之后經(jīng)濟(jì)的逐步修復(fù)，之后市場的上漲驅(qū)動力將逐步由政策轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善，“春季躁動”行情將逐步開啟。

市場在春季如何“躁動”？

歷史來看，“春季躁動”期間，成長及周期板塊表現(xiàn)亮眼，從風(fēng)格表現(xiàn)來看，2010年以來的“春季躁動”期間，成長與周期風(fēng)格相對消費、金融與穩(wěn)定風(fēng)格表現(xiàn)更加優(yōu)異，平均收益及領(lǐng)漲次數(shù)均居于前列。分行業(yè)來看，行業(yè)端建筑材料、有色金屬、基礎(chǔ)化工、社會服務(wù)、輕工制造等取得超額收益的概率超過80%。

對于A股市場，春節(jié)后A股或?qū)⒊掷m(xù)反攻。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體不佳，增量政策還未完全發(fā)力，并且從歷史來看，春節(jié)前夕市場行情一般，因此預(yù)計春節(jié)之前市場將保持震蕩，波動較小。而春節(jié)之后，伴隨著疫情的好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將筑底回升，之后企業(yè)盈利也將逐步的修復(fù)，市場將會迎來中期震蕩上行的區(qū)間。此外，伴隨著地方兩會的召開，國內(nèi)政策也將會進(jìn)一步發(fā)力。同時，海外加息進(jìn)程有望在2月份進(jìn)一步放緩，海外風(fēng)險因素可能逐步消除。

對于港股市場，與A股情況類似，港股市場在歷史上也存在明顯的“春季躁動”行情，雖然四季度以來，港股市場明顯反彈，但目前估值水平仍然較低，前期匯率與利率的壓力在港股市場上也已經(jīng)有了充分的反映。隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的穩(wěn)步復(fù)蘇，企業(yè)盈利有望企穩(wěn)上行并支撐港股市場繼續(xù)反彈。

聚焦消費、房地產(chǎn)等板塊

具體行業(yè)配置上，A股繼續(xù)關(guān)注消費醫(yī)藥板塊，港股關(guān)注科技互聯(lián)網(wǎng)。消費復(fù)蘇預(yù)期下，消費醫(yī)藥很可能會成為今年“春季躁動”的主旋律，且長期來看，隨著未來實際數(shù)據(jù)的逐漸好轉(zhuǎn)，醫(yī)藥消費板塊今年的相對業(yè)績優(yōu)勢將會凸顯，并有望成為2023年的主線，當(dāng)前值得積極布局。

此外，隨著房地產(chǎn)相關(guān)政策的持續(xù)刺激與發(fā)力，建筑材料、家用電器、房地產(chǎn)及建筑裝飾等地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)在“春季躁動”中或許也會有不錯的表現(xiàn)。

港股市場中，科技互聯(lián)網(wǎng)為代表的恒生科技指數(shù)以及大消費方向或許有更好的表現(xiàn)。