2023年金融市場展望（下）

臥龍

美國聯儲局2022年多次大幅加息，令美匯指數自95點升至最高114點，非美貨幣大幅貶值，個別國家出現經濟危機（例如斯里蘭卡陷入1948年脫離英國獨立以來最嚴重經濟危機，外匯儲備枯竭，去年5月19日出現獨立以來首次主權債務違約，民眾抗議持續數月后該國總統乘坐軍機逃離）。但去年9月，美匯指數摸高114.7點之后出現大幅回落局面，后市究竟能否再創新高？

首先，仍然分析美匯指數長期走勢。2017年1月21日，拙作《美匯指數前景呈現重大分歧》詳細分析美匯指數走勢。文中認為首選數浪方式是：以1992年8月低點78.1點為浪A，1992年8月反彈至2001年7月高點121點為浪B，2001年7月高點跌至2008年3月低點70.6為浪C，2008年3月至2017年初為浪D。浪D結束后進入浪E最后一跌。

次選數浪方式則是，若浪B終點為1985年2月而非2001年7月，則1985年2月高點跌至1992年8月低點為浪C，1992年8月低點反彈至2001年7月高點為浪D，2001年7月至2008年3月為浪E。至此，整個下降傾斜三角形結束，2008年3月份以來為推動浪上升。很明顯，次選數浪方式正成為現實。

現按照最新走勢、新波浪級別定義重新劃分如下：美匯指數跌至1980年7月84.1點為【5】浪（1），84.1點反彈至1985年2月164.7點為【5】浪（2），164.7點下跌至1992年8月78.1點為【5】浪（3），78.1點回升至2001年7月121點為【5】浪（4），121點至2008年3月70.6點最后一跌為【5】浪（5）。

2008年3月低點70.6點以來，假設美匯指數將運行一組3浪反彈走勢。去年5月27日我在《美匯指數及人民幣匯價分析》一文中認為：“此等假設下，可以考慮浪【a】反彈目標為2001年7月高點121點，即【5】浪（4）反彈高點附近。浪【c】反彈目標則考慮楔形開始之初【5】浪（2）高點164.7點。”

然而去年9月美匯指數見114.7點之后大跌，令走勢出現變數。再分析美匯指數中期走勢：2008年3月70.6點以來浪【a】以一組5浪推動上升。其中，2008年3月低點70.6點升至2009年3月89.6點為【a】浪（1），89.6點跌至2011年5月72.6點為【a】浪（2），72.6點升至2017年1月103.8點為【a】浪3，103.8點調整至2021年1月89.2點為【a】浪4（雙重三型態），89.2點至今進入【a】浪（5）上升。

再細分【a】浪（5）。89.2點升至2021年3月93.4點為（5）浪1，93.4點跌至5月89.5點為（5）浪2，幾乎完全吞沒（5）浪1所有升幅，與89.2最低點僅差0.3點。89.5點展開（5）浪3上升。正如前述，由于去年9月114.7點以來大跌，后市出現分歧。第一種可能性是89.5點升至114.7點為（5）浪3，如此，之后展開（5）浪4下跌。（5）浪4下跌目標，大約是前面3浪【iv】低點101.2點附近。第二種可能性是89.5點升至去年5月13日105點為（5）浪3，105點跌至5月30日101.2點為（5）浪4，101.2點升至去年9月28日114.7點為（5）浪5，結束整個浪【a】。無論浪【a】是否已經結束，短期美匯指數跌至101.2點附近會展開反彈走勢。

全球商品價格自2020年4月暴跌見底后持續飚升，以標普高盛商品指數為例，2020年4月最低217.9點升至2022年3月853.2點，23個月時間升近3倍。俄烏戰爭爆發之后，商品價格持續回落。市場普遍認為商品價格未來會繼續上升，美國有投資大行看明年原油價格仍會回到100美金之上，均價104美金。

回想2020年3月，當時我寫過一篇文章，題為《CRB指數面臨重大轉折》，文中總結道：“CRB指數已經跌至1999年初低位附近，此處為III浪（3）第4小浪低位，符合艾略特波浪理論指引。仔細分析（c）浪5，似乎是一個內部結構3-3-3-3-3型態5浪模式，即俗稱楔形走勢，或曰終結型傾斜三角形，正是最后一跌之特征。市場上，高盛分析師看跌油價至20美金，亦有市場人士認為應該跌至13美金至18美金之間……凡此種種，皆是油價即將見底之標志。農產品下跌多年，油價見底即是CRB指數見底。”

兩年間投資者對于后市看法發生翻天覆地變化，商品價格未來走勢是否仍然樂觀？照例先看商品價格長期走勢。2021年5月28日拙作《穿越歷史商品價格具備長期上升基礎》詳細介紹商品價格指數自1165年以來走勢，并作波浪分析，投資者可參閱。現分析自1897年以來走勢——如上述文章所作長期波浪劃分（重新規定波浪級別）——商品價格指數自1897年展開浪V上升。其中V浪【1】由1897年升至1920年，V浪【2】則跌至1933年，1933年低位展開V浪【3】。V浪【3】由1933年升至2008年（另外一些指數高點出現在2011年，其中黃金權重較大），時間長達75年。V浪【3】可再細分為5個次一級小浪。其中，【3】浪（1）由1933年低點升至1951年高點，【3】浪2跌回1968年低點，【3】浪3則由1968年低點升至1980年高點，【3】浪4跌回1999年低點，【3】浪5由1999年低點升至2008年高點。2008年高位結束第【3】浪之后，展開第【4】浪調整。依據交替原則，1920年至1933年浪【2】屬于簡單鋸齒型態，浪【4】則可能是復雜型態，如雙重三或者水平三角形，時間上將持續數十年，才會進入第【5】浪上升。

目前假設浪【4】將是一個水平三角形，其中2008年高點反復跌至2020年4月低點為【4】浪（a），2020年4月低點展開【4】浪（b）反彈。以前文章采用湯臣路透CRB指數作為分析對象，本文改用標普高盛商品指數（S&PGSCIIndex）分析中期走勢。2020年4月最低217.9點，升至2022年3月853.2點，其浪型我以為劃分成一組3浪反彈模式較為合適。其中，217.9點回升至2021年10月599.8點為（b）浪a，599.8點跌至同年11月509點為（b）浪b，509點升至2022年3月853.2點為（b）浪c。

2022年2月底俄烏戰爭爆發，標普高盛商品指數自3月高位853.2點急劇回落，并持續下跌，至今以推動浪模式行進。假設853.2點高位以來進入【4】浪（c），其型態為3-3-5平臺，目前下跌為（c）浪a。仍然假設浪a為平臺型態，853.2點至今下跌為一組5浪推動模式，劃分為a浪【.a】，其中【.a】浪（v）為楔形，即將進入最后一跌。當a浪【.a】結束后，展開a浪【.b】反彈。因此，今年第二季度開始，商品價格會進入反彈走勢，并持續幾個月時間。然后，再展開a浪【.c】下跌，可能今年底或者明年初結束，再展開較大級別（c）浪b反彈。

總體而言，未來數年商品價格會停滯不前，然后出現暴跌，完成【4】浪（c）下跌。