海信視像：信芯微分拆上市利于公司估值提升

王柄根

《動態(tài)》：根據(jù)公司近日公告，公司擬分拆子公司青島信芯微電子科技股份有限公司至境內(nèi)證券交易所上市。請問信芯微公司基本面情況如何？

孔銘：青島信芯微公司成立于2019年6月，創(chuàng)立初期由上海宏祐圖像科技，原海信半導(dǎo)體部門及東芝芯片團隊三方合并而成。海信視像目前持有青島信芯微54.95%股權(quán)，其余主要股東包括青島嶗山區(qū)財政局及高管員工持股。本次分拆上市不會導(dǎo)致公司喪失對青島信芯微的控制權(quán)。

信芯微目前主要產(chǎn)品覆蓋畫質(zhì)芯片、顯示時序控制芯片、32位MCU芯片及藍牙芯片四大類別，其中在顯示芯片領(lǐng)域具有較強技術(shù)和市場優(yōu)勢，目前已迭代至第五代畫質(zhì)芯片，覆蓋主流及中高端產(chǎn)品線；同時，不斷推出變頻控制MCU等產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2020年TCON芯片出貨量超4000萬顆，累計出貨達到1億顆，客戶涵蓋京東方、華星光電、惠科、中電熊貓等主流面板企業(yè)，全球占有率超過50%，穩(wěn)居第一。

《動態(tài)》：分拆信芯微獨立上市將為公司帶來何種影響？

孔銘：首先，芯片作為高科技行業(yè)，發(fā)展離不開大量的資金支持，也會占用部分海信視像現(xiàn)金流，對外上市募集資金加大芯片研發(fā)投入，一方面有利于維持健康的現(xiàn)金流水平，另一方面是提升芯片本身競爭力的重要途徑。預(yù)計青島信芯微獨立上市后將進一步深化在顯示產(chǎn)業(yè)上下游的綜合布局，強化公司的市場及技術(shù)優(yōu)勢。

其次，估值層面上，由于子公司系半導(dǎo)體企業(yè)，獨立上市后由于科技屬性較高，估值將高于傳統(tǒng)黑電體系，海信視像持有該部分股權(quán)，將有利于公司估值提升。

最后，海信集團以及上市公司內(nèi)部存在較為復(fù)雜的關(guān)系，此次分拆子公司獨立上市的動作表明集團及公司梳理資產(chǎn)和改善治理的意愿加強，后續(xù)或有更多的資產(chǎn)梳理落地。

《動態(tài)》：公司預(yù)計2022年四季度及全年業(yè)績情況如何？

孔銘：公司預(yù)計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤16.51到17.65億元，同比增長45.13%至55.13%。預(yù)計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤13.63億元到14.45億元，同比增長71.20%至82.10%。其中，第四季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤5.44到6.58億元，同比增長6.29%至28.56%。實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5.11億元到5.98億元，同比增長20.93%至41.55%。

公司22Q4業(yè)績增長亮眼，主要與面板價格仍處低位以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級有關(guān)。在疫情反復(fù)、消費疲軟的背景下，國內(nèi)彩電市場仍顯低迷，相較之下龍頭公司經(jīng)營彰顯韌性，迎來逆勢增長；海外市場方面，四季度世界杯賽事為贊助商海信帶來了充足曝光度，預(yù)計海外市場或為公司營收注入明顯增量，海信多年的體育賽事營銷策略有望進入收獲期。同時，2022年內(nèi)人民幣兌美元匯率快速貶值，對公司賬面外幣資產(chǎn)匯兌收益產(chǎn)生積極影響，共同增厚公司業(yè)績。盡管年末面板價格觸底反彈，但考慮到公司成本滯后以及自身突出的營運能力，預(yù)計22Q4以及此后一段時間內(nèi)公司盈利水平仍將穩(wěn)步提升。