創新管控互聯網消費金融資產證券化風險

游麗

我國自2005年實施信貸資產證券化試點以來，資產證券化與互聯網平臺和消費金融的融合不斷加強，促使更多的金融資源聚焦到重點消費人群和重點消費領域，金融服務的消費性、便利性、可得性大幅提升，互聯網消費金融資產證券化產品和領域迅速發展，在持續增強金融的普惠性，切實發揮消費對經濟穩步增長的拉動作用，完善現代金融服務體系等方面，發揮著愈來愈重要的作用。

但隨著互聯網消費金融資產證券化的迅猛發展，金融風險不斷累積和顯現。如何有效創新管控互聯網消費金融資產證券化風險，成為金融監管機構和金融企業迫切需要解決的課題。

何為互聯網消費金融資產證券化？現狀幾何？

互聯網消費金融。目前業界尚未對消費金融形成權威統一的概念，2013年，彼時的中國銀監會（中國銀行業監督管理委員會，于2018年3月撤銷）頒布實施了《消費金融公司試點管理辦法》。消費金融是指，經中國銀行保險監督管理委員會（根據黨和國家機構改革方案，在中國銀行保險監督管理委員會基礎上組建國家金融監督管理總局，不再保留中國銀行保險監督管理委員會）批準的相關金融機構為滿足消費者的消費需求，向消費者提供消費貸款的一種現代金融服務。互聯網消費金融把傳統消費金融模式與互聯網金融有機結合，依托互聯網技術實現線上申請、信用審核、在線支付以及還款等全流程的消費貸款金融服務模式。

資產證券化。資產證券化是金融創新的產物，于20世紀70年代發源于美國，是指企業將某種特定資產通過結構化設計和復雜的信用增級，打包成可流通的證券，在金融市場發行從而獲得融資的行為。資產證券化是資本市場一種新的融資方式，能夠將流動性差的基礎資產轉化為流動性強的資金，具有融資成本低的優點。

互聯網金融資產證券化。互聯網金融資產證券化主要是指互聯網金融公司將基礎資產通過打包設計和信用增級，在金融市場上發行資產支持證券獲得融資的方式。目前市場上互聯網消費金融類資產證券化發行主體主要包括持牌消費金融公司、電商平臺、互聯網小貸公司、P2P平臺等，其中電商平臺發行次數最多、數額最大。

互聯網金融資產證券化發展現狀。從2013年阿里巴巴專項資產管理計劃開始，我國互聯網消費金融平臺逐步涉足資產證券化領域。近幾年消費金融資產證券化發展雖有波動，但總體呈現穩步增長態勢。在我國國民經濟發展步入新常態的背景下，隨著貨幣政策不斷寬松，消費拉動經濟增長的作用日益凸顯。特別是由于新冠疫情的沖擊，互聯網消費更加普及，拉動效應越來越大，消費金融平臺也隨之持續發展壯大。

隨著互聯網金融平臺迅速崛起，互聯網消費金融資產證券化產品數量和規模都在不斷上升。阿里、京東等互聯網巨頭，持牌消費金融公司，信托公司等相繼發行ABS（資產支持證券）。2021年受監管政策收緊和全球疫情沖擊等多重影響，全年消費類ABS產品共發行132支，發行規模為1408.58億元。隨著我國加快構建雙循環發展格局，加快出臺穩增長穩經濟穩就業措施，互聯網消費貸款規模有望進一步持續增長，必將促進互聯網消費金融資產證券化跑出“加速度”。

互聯網金融資產證券化的風險

資產證券化拓展了互聯網金融企業的融資渠道，提高了企業資金使用效率，降低了企業財務成本，但同時也暴露出諸多風險。

消費者信用違約風險。互聯網金融的消費者貸方大都是個人消費者和小微型企業，這類貸款通常具有金額小、數量大等特點。互聯網金融資產證券化的基礎資產是發行人對個人消費貸款的債權，受消費者信用影響較大。由于所有放貸流程都在互聯網平臺完成的，消費者可能存在欺詐風險。當前我國消費借貸使用群體大多是在校大學生和中低收入的年經人，還款能力和風險承受能力偏低，一定程度存在違約風險。

流動性風險。我國當前發行的互聯網消費金融資產支持證券在二級市場明顯缺乏流動性。以2019年數據為例，當年我國企業ABS產品總規模1.086萬億元，其中二級市場交易額為2990億元，僅占27.5%。主要原因在于ABS產品基本資產和結構設計存在差異，價格估算困難，增加了二級市場流動難度。同時，相關機構為了規避風險，要求投資者資金實力強、投資知識豐富，符合這類條件和標準的投資群體較少。

信用評級機構存在道德風險。由于互聯網消費金融證券市場信息不對稱性，投資者對資產質量的判斷主要依賴于信用評級機構的評級。由于缺乏行業統一標準以及對信用評級披露的內容規定，信用評級透明化程度不高，信息披露不健全，投資者難以作出準確的判斷，導致投資者對評級機構的信任度不高。

監管體系有待完善。互聯網消費金融創新是把雙刃劍，衍生出許多金融風險和問題，監管難度比較大。從法律規定來看，我國資產支持證券的監管法律龐雜，互聯網消費信貸監管法律、法規、規章等名目繁多，體系銜接性不強。現階段我國互聯網金融領域監管法律法規面對規模不斷擴展的消費信貸企業資產證券融資監管的需要，還應進一步細化和完善。

如何防范互聯網消費金融資產證券化風險

防范基礎資產的違約風險與提前償付風險。防范信用破產風險和提前還款風險是資產保險風險管理的重中之重，開展信貸前調查和信貸后評估，利用適當的互聯網渠道從多方面檢查貸方的信用狀況并建立起一個全面的風險監控系統，可以跟蹤貸方的資金使用情況同時采取措施，收集逾期貸款并增加借款人的破產成本。對于預付款風險，計劃管理者應使用大數據預測預付款比例，豐富通過多元化的產品設計。發起人在訂立原始貸款合同時，決定要為提前還款支付的補償金，以盡可能降低提前還款率。

提高互聯網金融資產證券化產品流動性。為增強資產證券化產品的流動性，應適當降低市場準入和交易門檻，降低投資者標準，讓更多擁有雄厚資金實力的投資者加入資產支持證券的購買隊伍中，從而豐富投資者結構，提高資產證券化產品在市場上流通轉讓效率。同時，相關監管部門可以采取多種方式培育一批高度專業的投資者，從而為國內互聯網消費金融資產證券化市場提供豐富的交易對手和充足的資金支持，使互聯網消費金融資產證券化朝著更加規范和健康的方向發展。應當聯通交易所市場與銀行間市場，構建一個集中進行交易資產支持證券的平臺，推動證券交易的場內交易市場與銀行間市場的互聯互通，使證券化產品在市場流動的效率得到提高。

健全完善互聯網消費金融資產證券化信用評級體系。國家相關部門要加強對評級機構的監督，將外部監督與內部監督結合起來，機構內人員彼此監督，盡量避免評級機構出現道德風險，真正做到評級過程信息的透明化。評級機構在信用評級時要注重大數據技術的應用，保證證券化產品評級的公正性和客觀性，更好地維護投資者的利益。完善行業統一的標準規范，對信用評級披露的內容進行詳細規定，使評級更加透明化，增強投資者對評級機構的信任程度，吸引更多投資者參與到資產證券化市場。加快培養精通信用評級的高水平專業型人才。監管機構之間要加強合作，相互監督，減少道德風險，為我國健康有序地發展互聯網消費金融資產證券化提供保障。

健全完善互聯網消費金融資產證券化法規政策體系。互聯網消費金融資產證券化涉及法律、稅收、估價、擔保等諸多領域，具有互聯網金融和證券化的雙重屬性，加之新技術、新業態層出不窮，法律法規相互之間銜接不夠，有的現行法規已經不適應證券市場發展需求，導致證券化市場互通性不足。國家監管層面要加強法律法規的研究，進一步明確每個發起人在擔保業務中的法律地位，清晰界定所有類型的發起人，確保實現資金與權益人的風險隔離，確保消費者資產證券化的安全，切實維護互聯網消費金融機構和廣大消費者的合法權益。各級金融監管部門要堅持市場化導向，理順管控職能，嚴格規范互聯網金融市場秩序，簡化互聯網金融審批流程，縮短審批周期，推動互聯網消費金融業務持續健康發展，努力為構建現代化金融服務體系提供有力支撐。