博實結：股價蹊蹺激增邊募資邊分紅

李興然

深圳市博實結科技股份有限公司（以下簡稱“博實結”）從事物聯網智能化硬件產品的研發設計、生產和銷售。公司以通信、定位、AI等技術應用為核心，基于自研無線通信模組，為物聯網眾多應用場景提供智能終端產品及配套解決方案。目前，公司產品主要應用于智能交通、智慧出行和智能支付硬件三大領域。

目前，博實結正籌備申請創業板上市事宜。而根據其提供的公開資料，我們發現公司在經營中還存在著許多問題：首先，公司曾于2020年向內部股權激勵平臺低價轉讓股權，平均轉讓價格為5.99元/股，而到了此次IPO，公司發行股單價為112.80元/股，短短兩年激增約20倍，其中緣由不明。

其次，公司近幾年資金狀況良好，2020及2021年還分別分紅1億元，而此次IPO又擬募資約1.29億元用于補充流動資金。前腳分紅后腳募資補沖流動資金，讓人懷疑公司是否有意上市“圈錢”。

最后，公司產品之一無線通信模組報告期內均價長期穩定在12元/件至14元/件，但唯獨2021年價格突然飆升至22.27元/件。更巧合的是，當年該產品銷量較上一年顯著下滑，公司是否在有意調節產品售價對沖銷售萎縮的影響不得而知。

2020年11月27日，博實結股東譚曉勇、陳潭、關志強將其合計持有的3.82％股權轉讓給公司股權激勵平臺實添益，轉讓股數為33.37萬股，員工出資額為200.02萬元，由此得出轉讓價格約為5.99元/股。

截至2020年末，博實結歸屬于母公司所有者權益為5.73億元，注冊資本為6673.73萬元，每注冊資本凈資產為8.58元，高于上述股權轉讓價格。

對此，監管部門要求博實結說明，股東向股權激勵平臺轉讓股權價格較低的原因。

博實結表示，本次股權轉讓系依據公司股東之間協商一致的定價原則，且實控人周小強與譚曉勇、陳潭和關志強在2020年初開始策劃并商議股權轉讓事宜，故參考2019年末的凈資產4.82億元及當年向股東分紅情況，定價依據具備合理性，不存在定價顯著偏低的情形。

然而，此次IPO，博實結擬募資251002.15萬元，發行2225.27萬股，由此得出發行股單價為112.80元/股。

2020年還是5元多一股，今年初就飆升至超百元，短短兩年激增近20倍，博實結股價成長力令人咂舌。

但值得思考的是，博實結期間的兩年經營表現并不驚艷。2020年及2021年，公司營收規模十億元出頭，并不算大，增速分別為33.85%、26.83%。跟據東方財富Choice數據，公司增速在全市場570家企業中處于中上游，但2021年較2020年還下滑了超10個百分位（按證監會分類：計算機、通信和其他電子設備制造業）。

凈利潤方面則更不盡如人意，博實結2020年扣非凈利潤增速為9.78%，在全市場處于中等偏下水平，2021年扣非凈利潤增速為7.36%，排名進一步掉到了市場后40%的位置。

種種矛盾不禁令人發問：博實結實控人周小強是實添益執行合伙人，2020年11月的股權激勵除了讓周小強股權地位更穩固，是不是也在間接向其變相分紅？

即使前期考慮了股權激勵導致股價偏低的因素，但在博實結經營并不突出還有所降低的情況下，兩年股價暴漲近20倍的合理性是什么？公司究竟是對于自身發展太過自信，還是想借此次上市機會故意抬高股價來“狠賺一筆”？

招股書顯示，博實結資金情況良好，2019至2022年中貨幣資金占總資產比例分別為15.04%、40.93%、22.11%、32.91%，水平較高，現金流常年在1億元左右，凈現比普遍較高。（見表一）

2020年及2021年，博實結還分別進行了1億元的巨額現金分紅。（見表二）

數據來源：博實結招股書

而在不怎么缺錢還多次分紅的情況下，博實結此次又擬募資約1.29億元用于補充流動資金。

前腳分紅后腳募資補流，博實結股東這是在掏空公司后又謀求上市套利嗎？這只能等公司親自回應了。

我們注意到，博實結為無線通信模組產品2020年度均價為12.75元/件，銷量為331.47萬件；2021年該產品銷量嚴重下滑，僅有58.74萬件，同比下降82.28%，而此時均價卻驟然增至22.27元/件，同比增長74.61%，

值得注意的是，2019、2020及2022年上半年，公司銷量無論如何變化，無線通信模組產品單價均在12元左右。（見表三）

數據來源：博實結招股書

為何單單2021年博實結無線通信模組產品價格出現激增？博實結當期是否有意抬高該類產品單價，以對沖銷量銳減的問題，平滑營收？

針對以上問題，本刊向博實結發去采訪函，但截至本文發布尚未得到回復。