不必過(guò)度關(guān)注銀行一季報(bào)

雪球財(cái)經(jīng)

最近各銀行一季報(bào)陸續(xù)出臺(tái)，過(guò)度關(guān)注季報(bào)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)就充分反映了很多基本面投資者的炒股心態(tài)。正因?yàn)檫^(guò)去很多年我也是這樣的心態(tài)，所以感受會(huì)特別深。

現(xiàn)在我并不太關(guān)注季報(bào)，因?yàn)槲乙呀?jīng)認(rèn)識(shí)到季報(bào)對(duì)一個(gè)散戶來(lái)說(shuō)沒(méi)有太大意義，況且一季度報(bào)表，離年報(bào)又這么近，所以我更加不會(huì)關(guān)注。今年的情況非常特別，由于很多人對(duì)一季度報(bào)告存在非常強(qiáng)的預(yù)期差。大家都已經(jīng)習(xí)慣了銀行正增長(zhǎng)的情況下，招商銀行營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)，興業(yè)銀行營(yíng)收凈利潤(rùn)雙雙負(fù)增長(zhǎng)。所謂的一季報(bào)業(yè)績(jī)“暴雷”影響了炒股者的情緒。所以，我今天還是談?wù)剬?duì)此事的感受。

首先解釋一下我為什么不關(guān)注季度報(bào)表，主要是兩點(diǎn)原因，信息不全面和信息太及時(shí)，這兩點(diǎn)將我們散戶的信息劣勢(shì)充分暴露，其實(shí)銀行股是非常復(fù)雜的，最重要的一條就是“收益在前，風(fēng)險(xiǎn)滯后”，比如對(duì)于任何行業(yè)來(lái)說(shuō)營(yíng)收增長(zhǎng)一定是好事，但對(duì)銀行業(yè)就并不一定。只要銀行經(jīng)營(yíng)者在風(fēng)控措施放松一點(diǎn)，提升營(yíng)業(yè)收入是一件相對(duì)簡(jiǎn)單的事情，不過(guò)有句話說(shuō)得好，出來(lái)混始終要還的。這些不健康的營(yíng)收增長(zhǎng)，最后一定會(huì)暴露出來(lái)。所以單看一個(gè)季度甚至一年的數(shù)據(jù)很難有正確判斷。

更有一些朋友非常關(guān)注利潤(rùn)數(shù)據(jù)，說(shuō)句玩笑話，某段期間的銀行股的利潤(rùn)數(shù)據(jù)是經(jīng)營(yíng)管理層決定的，他們想要多少就是多少。除非像招商銀行這種股息規(guī)則確定下來(lái)的銀行，利潤(rùn)數(shù)據(jù)會(huì)決定了它的分紅金額，這個(gè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)才更有意義。

我不關(guān)注季報(bào)另外一個(gè)原因是防范自己犯情緒化的錯(cuò)誤，我每次都在年報(bào)后檢討持倉(cāng)理由，制定操作計(jì)劃，設(shè)定補(bǔ)倉(cāng)減倉(cāng)規(guī)則，目的是預(yù)防“共情鴻溝”。比如4月27日我就在33元以下補(bǔ)了一點(diǎn)招商銀行。因?yàn)檫@是我年報(bào)閱讀后確定下來(lái)的。我不會(huì)因?yàn)榧径葓?bào)表的數(shù)據(jù)去改變計(jì)劃，因?yàn)檫@時(shí)候的股價(jià)漲跌更多的是情緒的影響。要承認(rèn)機(jī)構(gòu)投資者的研究要比我們深入得多，他們獲取信息比我們豐富和及時(shí)，所以這些基本面的信息往往已經(jīng)反映在股價(jià)上了。你用這些信息去指導(dǎo)你的操作，無(wú)疑是揚(yáng)短避長(zhǎng)。除非持倉(cāng)理由發(fā)生改變，我是不會(huì)因?yàn)榧緢?bào)數(shù)據(jù)去改變我的投資計(jì)劃。

為什么很多投資大師不投資銀行股，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為作為高杠桿經(jīng)營(yíng)的銀行業(yè)一定會(huì)出現(xiàn)黑天鵝事件，2008年的雷曼兄弟和今年的硅谷銀行的事件已經(jīng)充分證明了這一點(diǎn)，我還想強(qiáng)調(diào)另外一個(gè)背景是他們?cè)谄飘a(chǎn)前都取得了歷史最好的業(yè)績(jī)。

不是說(shuō)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不重要，不是說(shuō)估值不重要，但相對(duì)來(lái)說(shuō)安全性才是最重要的。銀行股最應(yīng)該擔(dān)心的并不是一個(gè)季度甚至一年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，而是導(dǎo)致資本永久損失的安全性的問(wèn)題。到時(shí)候再好業(yè)績(jī)，再低的估值都沒(méi)有意義了。只要是投資的心態(tài)，就會(huì)和大多數(shù)人的完全不一樣，說(shuō)真話，銀行股的壞消息越多，只要不涉及到安全性的問(wèn)題，我持股越踏實(shí)。因?yàn)槲抑澜?jīng)濟(jì)是有周期的，所以在周期不好的時(shí)候或者壞消息不斷的時(shí)候往往是最佳的買入或加倉(cāng)的時(shí)機(jī)。

巴菲特對(duì)銀行業(yè)有深刻的理解，他說(shuō)：“只要不做傻事，銀行就是一門好生意。”其實(shí)這句話也揭示了銀行股投資的原則。在我選股的過(guò)程中，我始終把安全放在第一位的，這就解釋了我為什么不投資城商行，為什么將主要銀行倉(cāng)位都集中在建設(shè)銀行和招商銀行上。包括凈息差，非息收入等盈利能力的指標(biāo)是非常重要的，但我想指出的我與大家可能不一樣的關(guān)注指標(biāo)。包括核心資本充足率和股息。核心資本充足率很好理解。股息不僅僅是股東回報(bào)指標(biāo)，它也反映企業(yè)資產(chǎn)的安全性，因?yàn)槟苣贸龈嗟睦麧?rùn)進(jìn)行分紅本身就能證明企業(yè)的健康和安全