片仔癀：產品大幅提價有望增厚業績

王柄根

《動態》：片仔癀近期發布關于價格調整的公告，公司主導產品片仔癀錠劑國內市場零售價格將從590元/粒上調到760元/粒，提價幅度29%，供應價格相應上調約170元/粒；海外市場供應價格相應上調約35美元/粒。公司此次為何進行產品提價，提價幅度是否超出預期？

孔銘：片仔癀上一次提價時間為2020年1月，本次提價時隔3年之久，提價時間基本符合市場預期，但內銷零售價漲幅約29%，超出市場預期。2005～2021年，公司主導產品片仔癀錠劑復合年均提價8%，上一次提價時，內銷零售價從530元/粒上調至590元/粒（漲幅11.3%），供應價格上調約40元/粒；外銷供應價格上調約5.8美元/粒。

片仔癀此次提價主要由原材料及人工成本上漲等因素推動。根據中藥材天地網數據，兩次提價期間，片仔癀錠劑主要原材料天然牛黃價格均價從43萬/kg提升至80萬/kg，價格漲幅為86%，因此本次提價雖創歷史最大漲幅，但仍屬情理之中。提價后，片仔癀錠劑零售價為760元/粒，對標2021年同仁堂安宮牛黃丸提價前零售價780元/丸。

2022年度公司片仔癀系列產品銷售數量為1508.78萬盒，對應銷售收入約36.05億元，銷售凈利潤約23.23億元。2023Q1公司片仔癀系列產品銷售數量為498.14萬盒，對應銷售收入約13.71億元，銷售凈利潤約7.34億元。2022年片仔癀系列產品銷售凈利潤占凈利潤總額92.1%。由于片仔癀目標人群為高凈值人群，價格敏感度較低，在消費升級驅動下，片仔癀系列產品有望持續兌現量價齊升邏輯。

2022年公司業績平穩增長，營收和歸母凈利潤同比分別增長8.38%和1.66%，全年利潤增速慢于收入增速，源于線上直銷比例下降和醫藥工業收入結構調整，毛利率同比下降5.08pp至45.64%，實現理性回歸。

不考慮任何其他因素影響，預計提價對于公司2023年收入貢獻約在9～10億元。1）內銷：預計內銷供貨價（不含稅，稅率13%）提升150元/粒，23年高價銷售期7個月（5月～12月）對應收入增量7.5～8億元；2）外銷：預計外銷供貨價（不含稅，稅率5%，匯率6.9）提升230元/粒，23年高價銷售期7個月對應收入增量1.5～1.8億元。

公司目前聚焦以片仔癀為核心的優勢品種二次開發及中藥創新藥、經典名方、化藥創新藥、高質量仿制藥、保健食品等新產品研發。在新藥研發方面，2022年公司新增立項4個新藥項目，另有3個化藥1類新藥、3個中藥1.1類新藥和1個中藥1.2類新藥進入臨床研究階段；用于治療輕、中度廣泛性焦慮障礙（痰熱內擾癥）的溫膽片已完成II期臨床試驗。另外在原料保障方面，公司也積極搭建科研合作平臺、開展課題研究、推動藥材基地建設，以提高上游中藥材的質量和供給可靠性，保障可持續發展。