港股結構性機會有望持續演繹

尚恒

從行業表現看，恒生行業指數近期表現較強。4月28號的政治局會議提出要加快建設以實體經濟為支撐的現代化產業體系，鞏固和擴大新能源汽車發展優勢，重視通用人工智能發展。港股結構性投資機會有望持續演繹。

投資者仍可持續積極布局港股相關行業板塊：①人工智能、半導體、數據要素等數字中國建設相關核心創新科技板塊;②估值已明顯回調的新能源汽車及養老消費及景氣改善的餐飲旅游航空等消費板塊;③受益中國特色估值體系價值重塑的電信、煤炭油氣及建筑類央國企龍頭公司;④醫藥行業中從傳統仿制藥領域向生物創新藥積極轉型的低估值龍頭公司。

亞盛藥業基本面近期有一定變化，可以關注幾個要點：

①奧雷巴替尼完全批準適應癥（治療1代和2代耐藥和/獲不耐受的CML-CP）有望于2023年上半年獲批上市，進一步擴大患者人群；2022年底以6%降幅（實際執行價格）成功納入國家醫保目錄，2023年放量有望提速，預計奧雷巴替尼國內峰值銷售額達15億元；在美國，奧雷巴替尼針對普納替尼耐藥的CML和ALL試驗有望啟動注冊性臨床；

②APG-2575國內有望遞交上市申請，單藥治療r/rCLL；在美國，APG-2575聯合阿卡替尼治療CLL有望進入注冊性臨床研究，預計APG-2575國內峰值銷售額達20億元；

③APG-2449與洛拉替尼相比優勢顯著，有望進入關鍵性注冊Ⅱ期臨床，預計APG-2449國內峰值銷售額達7.7億元；4）充足全球臨床研發經驗，中美雙報，研發產品面對全球市場。

西南證券分析師杜向陽指出，奧雷巴替尼商業化提速，重磅適應癥落地在即。奧雷巴替尼是國內首款上市的第三代BCR-ABL抑制劑，也是伴有T315I突變的CML唯一治療藥物，奧雷巴替尼以6%（相對于實際執行價格）的降幅成功納入2022年醫保目錄，2023年有望加速放量。一代和二代酪氨酸激酶抑制劑（TKI）耐藥或不耐受的CML-CP于2022年7月遞交上市申請，有望于2023年獲批上市。在2022年ASH（美國血液學會）上，奧雷巴替尼針對普納替尼耐藥的CML和ALL效果卓越，有望于2023年在美國啟動針對普納替尼耐藥CML和ALL的注冊性臨床。

資料來源：公司年報，公司公告，天風證券研究所

APG-2575數據亮眼，先發優勢明顯，單藥治療CLL適應癥有望NDA。APG-2575是國內首款進入Ⅱ期關鍵注冊臨床的國產Bcl-2抑制劑。APG-2575在2022年ASH上發布多個重磅摘要，聯合阿卡替尼一線和二線治療CLL效果卓越。國內有望于2023年完成注冊性Ⅱ期研究，并遞交上市申請。美國有望進入注冊性臨床階段，此外，APG-2575聯合化療一線治療AML的數據有望讀出。

APG-2449針對NSCLC合并腦轉移患者療效顯著，差異化優勢有望破局。APG-2449國內首款進入臨床的三代ALK抑制劑，針對二代TKI治療耐藥的ALK陽性NSCLC合并腦轉移患者，APG-2449的ORR達50%，CR達12.5%，是首款在腦轉移中觀察到50%客觀緩解率的三代ALK抑制劑，針對腦轉移患者較洛拉替尼相比優勢明顯。APG-2449有望于2023年進入關鍵性注冊Ⅱ期臨床。

華潤醫療是華潤集團在醫療健康領域布局的主平臺。

截至2022年底，華潤醫療共管理運營116家醫療機構，分布于華北、華東、華中、華南等主要區域，涵蓋大型綜合醫院、專科醫院及社區醫療機構。內生外延驅動下，公司業務規模持續拓張，公司醫療收入規模從2016年的58.41億元增長到2022年的83.36億元，CAGR達6.11%，上市公司收入規模從2016年的15.33億元增長到2022年的56.20億元，CAGR達24.17%。公司凈利潤受旗下醫院變動影響波動較大，預計隨著旗下醫院及結構進入穩定運營期，凈利潤有望企底回升進入快速成長階段。

天風證券分析師楊松認為，國企辦醫重要戰略地位突顯，迎來高質量發展新機遇。國有企業辦醫療機構是源自計劃經濟時代的特殊產物。自1995年原國家經貿委發布《關于若干城市分離企業辦社會職能分流富余人員的意見》開始，國企辦醫改革逐漸展開，華潤集團、國藥集團、中國通用等中央企業是參與國企辦醫改革資源整合和重組改制轉變的核心指定機構。2022年11月國資委等十三部委發布《支持國有企業辦醫療機構高質量發展工作方案》，明確國有企業辦醫療機構是醫療衛生服務體系的重要組成部分，確保國企辦醫與政府辦醫享有同等待遇，國有醫療集團迎來發展新機遇。我們也在報告中系統梳理了主要國企辦醫平臺的政策演化、網絡規模和運營特征。

華潤醫療旗下核心醫院主要分為自有醫院和IOT/OT醫院。從收入規模看，自2016年到2022年，自有醫院醫療業務收入從30.66億元上升到67.6億元，CAGR14.09%。受旗下醫院變更影響，IOT/OT醫院醫療業務收入從27.74億元下降到15.76億元，CAGR-8.99%。從收入結構看，2016-2022年，自有醫院醫療業務收入占比從52.49%增長至81.09%。2022年公司旗下醫院常規門診量（剔除核酸影響）960萬人次，同比增加2.1%，住院量28.6萬人次，同比增加1.5%。預計隨著疫情影響逐漸消退，常規診療業務重回正軌。

另外，可以關注遼健江能并購落地，外延并購與內生專科建設共同推進——2023年2月公司以33.95億元購買華潤健康（遼寧）集團有限公司的76.10%股權和深圳華潤健康的100%股權；以2.45億元購買江能標的80%股權。遼寧華潤健康旗下醫院開放床位9174張，2021年的全年收入為31.71億元，稅后利潤2.06億元。江能總計開放床位2370張，2021年的全年收入為7.09億元，稅后利潤2324萬元。

通過整合遼寧和江西行業優質資源，有望顯著增厚上市公司經營體量，鞏固公司在醫療業務板塊的市占率和領先地位。專科建設上，公司以當地龍頭醫院帶動區域一體化，建設區域領先醫院群。目前公司已經擁有6個省級專科和30個市級重點專科。通過集團化優勢，有望進一步提升內生整體盈利水平。