納斯達克銀行指數或處大型熊市

臥龍

面對美國銀行股接二連三破產退市，摩根大通CEO杰米·戴蒙（JamieDimon）指出，美國SEC有能力追查對區域性銀行有不當行為沽空者，例如建倉之后散布虛假信息，沽空銀行股者應被起訴。對于當前美國區域性銀行危機，他認為罪魁禍首是銀行管理層及董事會，而區域性銀行動蕩亦反映美國監管存在缺失。總之是危機“與我無關”。將沽空者起訴，有關銀行股價便不會下跌了么？摩通CEO顯然認為封住公雞嘴巴，天便不會亮矣。美國銀行危機根源在于聯儲局以超音速速度加息，遠超歷史上任何一次，使得銀行資產未能及時重置——這與保險公司不同，無客戶擠提之憂——大量資產配置中長期債券出現巨額浮動虧損，一旦客戶大量提款，銀行便“撲街”。繼第一共和之后，相信下一個是西太平洋合眾銀行（PACW），該行上周存款流失接近一成。當前美國絕大部分銀行提供存款利息不到1厘，但貨幣基金則有4厘以上收益率，“盲丙”都知道要從銀行提款轉而買貨幣基金啦！

隨著資金涌入，美國貨幣基金市場規模已達5.3萬億美金，但相對于標普500指數市值比例，仍然低至14.9%，相比之下，2008年金融海嘯最高峰時高達接近70%標普市值，大大大大地落后！即使是大流行初期，比值亦達到20%左右。

2020年10月16日，筆者曾寫過《全球銀行股走勢分析》一文，文中分析了納斯達克銀行股指數走勢；今年3月10日又在《中美銀行股走勢分析》一文中分析該指數走勢。但如今情況有變，現在再度分析。

納斯達克銀行股指數（納銀指數）1974年9月59.43點見底，12月59.92點形成雙底，結束第[2]浪調整。此后納銀指數展開第[3]浪上升，由59.43點升至2006年12月最高3456點結束，升幅57倍。2008年全球金融海嘯中，納銀指數跌至2009年3月1166點，跌幅高達2/3，為第[4]浪。2009年3月1166點展開第[5]浪上升。

第[5]浪中，由于1166點至2010年4月2063點為3浪結構，因此，第[5]浪為楔形。1166點至2063點為[5]浪（1），2063點跌至2011年10月1325點為[5]浪（2），之后運行[5]浪（3）。納銀指數由1325點升至2018年6月高點4417點為[5]浪（3）。4417點跌至2020年9月次低點2375點為[5]浪（4），2375點升至2022年1月高點5411點為[5]浪（5）。此乃首選數法。

次選數法是[5]浪（3）終點在2022年1月高點，此后進入[5]浪（4）下跌。估計[5]浪（4）為三角形走勢，之后進入[5]浪（5）最后一升。

首選數浪方式下，納銀指數有可能跌回第[5]浪楔形開始之處——即[5]浪（2）低點1325點附近，目前2673點，仍有腰斬空間！而次選數浪方式下，[5]浪（4）下跌目標大約是前面[5]浪（3）中間調整位2375點或者2068點，約11%至22%下跌空間。

納銀指數后市走向，視乎美國銀行業危機發展走向及美國經濟衰退情況。根據克里佛蘭聯儲收益率曲線模型，2024年4月經濟衰退概率為75.5%。當前美國信用卡債務接近1萬億美金，而利率高達24厘！顯然不能樂觀。

中國4月份CPI為0.1%，此前3月份為0.3%，連續兩個月處于較低水平，市場擔心中國進入通縮。此前4月20日人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾表示，通縮通常指物價水平持續下跌、貨幣供應量持續下降，且常伴隨經濟衰退。但當前中國物價仍溫和上升，M2及社會融資增長相對較快，經濟運行持續好轉，與通縮有明顯區別?！渡虾ＷC券報》報道上述新聞時標題為“我國不存在長期通縮或通脹基礎”。《經濟日報》已發表評論文章，《中國經濟不存在通縮基礎》。此等情形，令人想起2021年時名句：“大宗商品價格不存在長期上升基礎”。通常經濟所指長期大抵三五年甚至十年，即便長期不存在，短期一兩年存在都麻煩啦。近期中國CPI數據低于1%，PPI則是負數，而M2增長速度則持續在10%之上，顯示貨幣寬松下短期未能有效刺激需求，加上美國經濟烏云蓋頂，對未來一年經濟未敢樂觀。保持審慎態度為妥。

對于中國CPI長期走勢，筆者在2021年11月12日《美國通脹快將見頂中國通脹緩慢爬升》一文中詳細分析：“若將1994年CPI高點至1999年低點看作浪（a），則1999年低點至今仍然運行在水平三角形浪（b）之中。其中1999年低點至2007年高點為三角形子浪a，2007年高點跌至2009年低點為子浪b，2009年低點至2011年高點為子浪c反彈，2011年高點跌至2020年低點為子浪d，2020年低點至今進入三角形子浪e最后反彈。當反彈結束，水平三角形浪（b）完結后，中國CPI將進入一個（c）浪下跌，最低目標是跌破1999年低點水平——哪怕是跌破一點點?！?/p>

對此預測，有基本面支持。其一，美國推動中美經濟脫鉤——至少是部分脫鉤，中國制造業巨大產能面臨出路問題。其二，中國人口可能已經見頂，需求會逐步觸頂，期望再大幅上升不理性。

近期中國股市波動，但“中特估”板塊表現較強，小型股表現較差，大多數投資者仍期望A股進入牛市，甚至認為2014年至2015年牛市重臨，筆者覺得過于樂觀。本來，“中特估”板塊處于低位，是中國股市不會暴跌之重要支撐，現在又炒上去，若再進一步大幅上升，則中國股市整體處于“懸空”狀態，下半年隨著美國經濟轉差，大市反而面臨大幅回檔壓力，投資者還是保持審慎態度為好。