股票投資選擇哪種分紅方式好

甄愛軍

在成熟的證券市場，投資者并不太認可高送轉，他們只關注現金分紅的持續能力，這才是投資的根本。如今，A股全面實施注冊制，真正有實力并持續高比例現金分紅的公司，將會得到更多的認可。

年報季到來

近一段時間，上市公司密集公布年報，并發布年度利潤分配方案。一般而言，上市公司年報披露的時間是1月1日到4月30日。從已公布年報的企業來看，電力設備、石油石化、有色金屬、汽車等行業業績表現亮眼。同時，多家頭部公司擬通過大手筆分紅，積極回報投資者。

“三桶油”擬分紅總額超1800億元，其中中國石油超770億元。以煤炭為代表的資源類公司分紅同樣慷慨。中國神華、兗礦能源現金分紅比例均達70%。中國神華實現凈利潤696.3億元，同比增長39%。公司擬向全體股東每股派現2.55元（含稅），合計506.65億元，占2022年凈利潤的72.8%。

現金分紅占比的擴大，得到了市場的肯定。業內分析人士表示，上市公司不再“取巧”式地用高送轉分紅，轉向注重現金分紅回饋投資者，有利于遏制二級市場的炒作風氣，對形成價值投資理念有促進作用。

值得留意的是，上文中提到的高送轉分紅，就是指的送股和轉股，屬于比較常見的分配方式。在以前，送股和轉股很受散戶歡迎，尤其是經歷過2006年、2009年大牛市的投資者，都嘗到了送股和轉股的甜頭，非常認可這種分配方式。同時，有少數上市公司也樂意配合市場炒作，拋出高送轉方案。

送股和轉股

那么，到底什么是送股，什么是轉股？我們接下來談一談這個話題。

我們先了解一下兩者的相同點。首先，送股是指上市公司以紅股方式分配公司利潤，即股票股利，是免費派送給股東的股份，也稱“送紅股”。轉股則是指資本公積金轉增股本，屬于上市公司將資本公積金的一部分轉為股本并向股東派送新股的行為。

由此可見，不管是送股還是轉股，兩者有個相同點，即不論對公司還是股民而言，都是股票數量的增加;同時，每股凈資產會因除權而相應下調，所以股價會下跌，但投資者持倉市值一般不會發生變化。

舉例說明，據通聯數據Datayes統計，海蘭信在2021年推出“10送5”的分配方案，并在2021年7月16日實施。在實施前一日，海蘭信報收11.55元/股，“10送5”后原來的10股變成15股，但對應的市值不會改變，仍是11.55元，所以股價除權之后就“降至”7.7元/股。

兩者有所區別

不過，兩者還是有所區別。送股與轉股的主要區別在于新股來源，送股來源于利潤，而轉股來源于資本公積金。從本質上來看，送股或者轉股后投資者所擁有的股票數量會大幅度增長，可是除權之后股票總市值并不會發生變化，只是股東內部權益調整，并不是公司經營和盈利的實質性利好。

由于紅股來自公司的年度稅后利潤，只有在公司有盈余的情況下，才能向股東送紅股。而轉增股本卻來自資本公積金，它可以不受公司本年度可分配利潤的多少及時間的限制，只要將公司賬面上的資本公積金減少一些，增加相應的注冊資本金就可以了。因此從嚴格的意義上來說，轉增股本并不是真正地對股東的分紅回報。

當然，轉股只需調整公司的會計科目，因其操作簡單、成本低廉，為上市公司所青睞。除此以外，轉增股份不需要繳納股息稅，可以達到避稅的目的，在活躍的二級市場上效果往往優于現金分紅。

這也是在牛市中散戶希望上市公司轉增股份的真正原因，其主要包括以下幾個方面：第一，可能資金有限，所以希望股價更低一些;第二，看好某上市公司的前景，也希望以低價買入;第三，市場處在牛市中，認為股價還能大漲，當然買入價越低越好。

分紅才是王道

對投資者而言，送股更能體現公司的盈利能力和實力。但是隨著股票數量的增加，每股收益相應攤薄，股票價格也會隨之下降，因此有實力的公司一般會采用大比例派發現金的分配方式。

從本質上來看，高送轉只是迎合市場概念的一種炒作，送股和轉股并沒有實際意義。因為投資者持有股票數量雖然增加了，但股票價格卻出現了下跌，上市公司總市值并無變化。只有在市場資金推高股價的情況下，投資者才有獲利的機會。

其實，高送轉受追捧主要是一種心理因素。譬如說在牛市中某股票價格每股20元，10股送10股除權后變成每股價格10元，由于其價格較低容易吸引新股民跟風。如果股票價格填權，提前進場的莊家獲利豐厚，而真實的復權價格已經很高，但跟風的散戶并未意識到風險的存在，一不小心就當了“接盤俠”。

有經驗的投資者雖然對這種游戲規則心知肚明，但既然市場接受這種方式，就形成了默認的擊鼓傳花式的“博傻游戲”，都認為自己不會接到最后一棒。而實際上，在成熟的證券市場，投資者并不太認可高送轉，他們只關注現金分紅的持續能力，這才是投資的根本。如今，A股全面實施注冊制，真正有實力并持續高比例現金分紅的公司，將會得到更多的認可。