美股隱憂仍存

石悟

隨著對美國經濟衰退的擔憂加劇，投資者正以自金融危機以來最快的速度從股市轉向債市。

美國銀行對全球基金經理調查顯示，隨著對美國經濟衰退的擔憂加劇，投資者正以自金融危機以來最快的速度從股市轉向債市。

具體來看，美銀調查顯示，投資者4月份將債券配置推高至凈10%超配，債券相對股票的超配達到2009年3月以來的最高水平。

此外，現金配置已連續17個月保持在5%以上，僅次于互聯網泡沫熊市的水平。

參與調查的投資者說，全球經濟衰退和信貸緊縮是金融市場面臨的最大風險，此外還有將促使美聯儲不斷提高借貸成本的粘性通貨膨脹。

63%的受訪者預計經濟將走弱，這是自2022年12月以來最悲觀的數據。

美銀的調查還發現，自去年10月以來，對沖基金經理對防御型股票配置的權重高于周期性股票。他們還表示，目前最擁擠的交易仍是押注大型科技股將上漲，其次是押注美國銀行股下跌。

不過，美銀策略師Michael Hartnett表示，市場人氣轉跌是風險資產的反向信號。如果下一季度“對衰退的普遍預期”無法得到滿足，市場將面臨"痛苦交易"，銀行股和債券收益率都將上漲。

去年全年，Hartnett一直正確地看空股市，他警告稱，對經濟增長的擔憂將加劇股票外流。

相對溫和

值得注意的是，美國銀行首席執行官布萊恩·莫伊尼漢表示，通貨膨脹正在顯示出降溫的跡象，但美國經濟仍將面臨衰退。在該公司的季度收益電話會議上，這位華爾街高管預測，由于消費者狀況良好，經濟將略有下滑。

莫伊尼漢對投資者表示：“考慮到向人們支付的刺激金額和他們剩下的錢，一切都表明經濟衰退相對溫和。最終，我們沒有看到消費者方面的活動放緩到足以表明衰退將來臨的程度，但我們看到商業客戶變得更加謹慎。”

華爾街其他人士警告稱，在美聯儲的貨幣緊縮行動之后，市場將出現更大幅度的回調。隨著通貨膨脹率達到40年來的最高水平，美聯儲在一年內已經9次上調利率。美國銀行則預測，美國GDP年化收縮約0.5%～1%，2024年才會再次出現正增長。

下跌風險

沃爾夫研究公司（Wolfe Research）首席投資策略師克里斯·塞涅克（Chris Senyek）表示：“盡管納斯達克100指數的走勢似乎會保護投資者免受市場低迷影響，但對我們來說，基本面看起來非常脆弱。”

塞涅克稱：“科技支出看起來將明顯令人失望，在線廣告和購物不太可能逃脫全面放緩的影響，我們預計疲弱的盈利趨勢將持續到第一季度財報季。”

到目前為止，科技行業2024年的每股總收益預期僅較最近的峰值下降了7%，這表明分析師的預期仍然過高。

分析師預計，標準普爾500指數成分股公司今年年初的利潤將出現自2020年第二季度以來的最大降幅。與歷史相比，股票看起來也比較昂貴。標普500指數未來12個月預期收益的市盈率約為18倍。高盛預計，標準普爾500指數成分股公司全年的盈利增長將基本持平。

一些投資者說，由于美聯儲何時結束加息、何時開始降息，以及經濟衰退何時或是否會出現，存在諸多的不確定性，因此最好專注于創建能夠承受各種結果的投資組合。

經歷熊市

摩根士丹利首席股票策略師說，美股至少還會有一次大幅下跌，并經歷一輪熊市。

摩根士丹利首席美國股市策略師Mike Wilson認為，股市最近的上行走勢已經顯示出緊張跡象，可能很快就會逆轉。一個令人擔憂的關鍵領域是，標準普爾500指數顯示出至少自2005年以來最糟糕的上漲廣度（上漲股票比例不高）。

"我們認為，近期市場廣度不佳是在警告我們，這場熊市還遠未脫離險境。"Wilson稱。

Wilson表示，如果頑固的通脹迫使美聯儲繼續收緊政策，并導致股市突然逆轉，那么這種疲弱的廣度可能會受到利率上升的影響。這位策略師表示，這種變化可能會“逐漸出現，然后突然出現”。

Wilson認為，對股市的另外兩個擔憂是，獲利預估仍過高，且有跡象顯示，在3月兩家地區性銀行倒閉后，信貸緊縮正在浮現。

“增長前景的逐漸惡化仍在繼續，這意味著即使是這些大盤股指數也有突然下跌的風險。”威爾遜表示。

油價上漲

“隨著美聯儲預計暫停加息，油價有望很快上漲。”摩根大通分析師稱。

具體來看，自1988年以來，當美聯儲完成緊縮周期中的最后一次加息，布倫特原油價格3個月后都會上漲，平均回報率為9%。

摩根大通預計，布倫特原油第四季度將升至每桶94美元，較目前水平上漲9.5%。

分析師表示：目前的主要結論是，如果美聯儲很快暫停加息行動，最有可能的情況是油價表現良好。

根據CME FedWatch工具，市場預計美聯儲將在5月再次加息，再加息25個基點，至5%～5.25%的目標區間。但在那之后，沒有進一步加息的跡象。

不過，長期來看，原油價格仍受經濟情況影響。摩根大通指出，可以肯定的是，美聯儲在2000年、2006年和2018年暫停加息后，美國經濟出現了衰退，油價最終轉為下跌。“然而，如果美國只出現溫和衰退或軟著陸，新的牛市可能已經開始形成”。

華爾街的其他人士也不太擔心會出現嚴重衰退，貝萊德首席執行官拉里·芬克（Larry Fink）認為，聯邦政府的大量刺激措施足以排除經濟硬著陸的可能性。

與此同時，高盛的報告顯示，全球大型基金經理正以接近創紀錄的速度增持美國能源股。高盛稱，對沖基金買入美國能源股的速度為3個月來最快。能源股上漲是受到今年原油價格上漲的推動，此前沙特阿拉伯及其在歐佩克+的盟友在4月初出人意料地宣布削減產量目標，令交易員感到意外。

美聯儲官員努力在應對通脹與對銀行體系健康狀況的擔憂之間取得平衡，這增加了原油價格預測的不確定性。