電網企業新興業務股權投資全過程策略研究

方明 韋俊韜 陸秋云

摘要：隨著我國電力體制的改革，電力市場的規模逐漸增大，作為四大業務之一的新興業務逐漸形成新的盈利增長點。股權投資是電網企業進行資產保值增值的一種主要手段，它是電網企業資本的重要基礎。基于此，本文通過某電網企業股權投資的實例，分析股權投資的發展狀況和股權投資的作用，并根據前、中、后三個發展時期的特征，分別給出相應的投資策略，以供參考。

關鍵詞：電網企業；新興業務；股權投資

當前，要加快發展用電計劃，必須深化售電領域的改革。根據實際情況實施針對性措施，在一定程度上使我國的電力市場再度升溫，在轉型的道路上，電網企業將面臨新的投資環境，而股權投資是實現企業資本保值、增值的重要手段和內容，必須從股權投資著手，但電網企業在股權投資過程中依然存在問題。目前，隨著我國電力市場的深入發展，如何利用資本進行高效的投入，以確保資產的保值增值，是電網企業面臨的極大挑戰。

一、相關基礎理論

（一）相關概念闡釋

1.新興業務

在我國“十四五”戰略性新興產業發展的大環境下，電力體制中的新興業務是戰略性新興產業的具體體現。《戰略性新興產業分類》指出，戰略性新興產業是指基于重大技術創新、重要發展需求、對我國國民經濟整體和長期發展起到重要引導和帶動作用的高新技術，具有技術密集、物質資源消耗少、成長潛力大的特點。廣東省“十二五”時期增加新能源汽車、太陽能光伏、核電設備、風力發電、生物醫藥、新材料節能環保等11項戰略性新興產業。電網企業的新能源包括光伏、風力發電、節能服務（包括工業節能、能源托管、能效管理、節能咨詢）、能源綜合利用、電能替代、儲能、為用戶提供設備代維。從產業分類的角度可以看出，新興業務屬于新能源產業和環保產業，是電網企業發展戰略的縮影。

2.資本市場運作模式

在推動靈活高效發展的大環境中，電網企業應加強投資管理和資本運作，在此對資本運作進行了定義。資本運作是指在企業現有的多種生產資料和資源的前提下，利用多層次的資本市場，使其有效改變多種形式，從而使企業的資產增值達到最高。例如，引進戰略投資者進行增資，并購好的目標企業，快速提高企業的運營實力。徐丹指出，在我國電力市場的發展中，加強風險控制對電網企業的持續發展具有重要作用，專家也對國有企業的股權投資進行了探討，步丹璐和狄靈瑜在國有企業中找到了政府補助與國有企業股權的直接關系。孟磊認為，國有企業的股權投資存在著財務造假現象，國有企業對投資收益率沒有嚴格規定，造成投資者盲目投資。譚焱磊指出，在激烈的市場競爭中，國企必須進行資本運作，建立健全企業的內部控制機制，以確保運作的科學化。

（二）新興產業資本運作的相關理論

資本運作這一理念源于資本理論的發展。資本從以往的經濟資本向更廣義的資本形式轉變，包括實業資本、產權資本、金融資本和無形資本。徐艷提出，企業的資本運作是通過收購、收購和租賃實現的。通過轉讓、參股等多種方式運作企業掌握的各種生產要素和資源，這些都被看作是運作的價值資產，從而使企業的價值達到最高。戴江認為，資本運作就是利用資本自身的技術手段在市場上運行，從而使其價值最大化。林勇指出，資本運作是指資本使用，即對資本的消耗與利用進行多種形式的轉換，以達到企業利潤最大化。資本運作與資本運作的觀念沒有實質區別，都可以翻譯成Capital Operation，筆者根據以上的理論，認為資本運作是建立在企業所掌握的多種生產要素和資源之上，實現多層次的資本市場的組織，從而使資本的多種形式發生變化，使其達到更高的價值。

二、電網企業新興業務股權投資過程分析——以某電氣企業為例

（一）某電氣企業股權投資現狀

某電力企業于1999年7月12日成立，2001年2月11日掛牌，在2016年11月上市后，企業的第一大股東控股比例為38 . 51%，企業的最終控制人是國務院國有資產監督管理委員會，企業主要從事產品的研發、生產和銷售。企業股份根據其對被投資企業的控制權，大致分為控股、持股兩種。其中， 獨資企業的比例高達90 .9%。在出資形式上，主要以貨幣形式向子公司和合資企業注資，例如，2016年，河南某通用電氣股份有限公司100%的股權。

在權益方面，某電氣企業控股的控股子公司實現了更大增長。河南平芝高壓電容器股份有限公司的子公司，較上年同期增長了3600萬元；上海某天靈交換機有限公司賬面價值800萬元，較上年同期增長400萬元；河南某通用電氣公司在本年度實現了140萬元的純收入，較上年同期增長了400萬元；天津某智能化電子有限公司，與上年同期相比，實現了5000萬元的增長。此外，控股子公司的盈利也有所下降，例如，某國際工程有限公司，本年度凈利潤減少460萬元，較上年同期下降150萬元，主要原因是收入下降。

（二）某電氣企業股權投資過程分析

例如，某電氣企業在2019年對某威海電氣企業的100%股權進行了注資，某威海電氣企業1999年3月成立，是某電力企業與威海電網企業合資設立的一家集研發、設計、生產于一體的企業。2008年11月，更名為某電氣企業控股企業，并于2016年11月30日將其持有的某威海電氣企業100%的股權轉交至河南某電氣企業。在投入之前，采用收入和資產基礎方法對某威海電氣企業的全體股權進行了評估，采用收入方法進行初步估算，最終評估值為：企業全體股東的總股權總額為1.2億元，而評估值為2.2億元；采用傳統方法進行評估，最終的評估值分別為1.5億元。經測算，與傳統的資產基礎方法相比，收入方法計算的價值高出7000多萬元，相差50.1%。某威海電氣企業是一家以研發、設計、制造高電壓開關設備的高新技術企業，研發實力和經營管理經驗對將來發展有很大影響。本評價采用資產評估方法，某威海電氣企業全體股權的價值為2.2億元。某電氣企業根據收入法進行籌資，于2015年11月30日以2.15億元購買某威海電氣企業100%股權，并于2017年12月增加5千萬元人民幣。2017年，在威海完成了股份投資，凈利潤為2430.2萬元，較2016年的2390.2萬元增長39.99萬元，2016～2017年的累計凈利潤符合業績預測實現率要求。

三、某電氣企業股權投資的影響

（一）緩解資本壓力，提升盈利能力

近年來，企業按照新的發展需求，加大了在特高壓方面的投資力度，但僅憑目前的主要業務進行內生性的增長，已不能適應發展所需要的資本。為了實現企業的發展戰略，企業利用股權投資方式籌集到一定的資本，以彌補在發展中遇到資本緊張的問題。通過本次非公開募股，企業的資產、凈資產、資產負債率、成本都會下降，主要的投融資能力和研發能力得到提升，企業收益會隨之提升。

（二）消除同業競爭，發展新興業務

企業將以股權投資方式進行核心產品和配套零部件的一體化，極大緩解了現有的相關業務，企業通過持續的股權融資積累了雄厚的技術和資本力量，這對企業的電力體制改革和發展具有重要意義，為拓展市場打下了堅實基礎。

（三）提升企業整體競爭能力，進一步開拓國際市場

企業已具備中壓、高壓、超高壓等多種功能，特高壓成套設備，形成核心配套零部件，基礎零部件專業類別齊全。在我國，電氣企業已形成一個具有良好的分工、相互促進、協調發展的新的生產模式。

四、電力體制改革背景下電網企業新興業務股權投資全過程策略

（一）完善股權投資初始階段的評估體系

在電網企業進行新興業務的股權投資項目的初期評價時，要加強對財務準入的評價，從可行性研究、項目財務準入條件的確定等角度進行。

第一，探討股權投資的可行性。電網企業在新興業務中進行的股權投資是一項重要投資。所以，在初期評估時，要根據電網企業的發展特征進行風險評估，介紹可行性研究報告的評價過程，將其劃分為投資機會研究、初步可行性研究和可行性研究。投資機遇是從收益和收益兩個方面進行的，劃分為總體機遇和工程機遇。前期的可行性研究，為正式的詳盡的可行性研究準備，以更好地評價該工程的效益，其關鍵在于分析投資時機的研究結果，并以詳盡的數據為依據，計算出初步的投資價格。詳細的可行性分析是投資項目中的重要步驟，也是工程投資決定的依據。在可行性研究時，可以著重確定投資工程的利弊和成敗的主要因素，并進行全面的調查和分析，從而全面評估投資項目。

第二，嚴格股權投資項目財務準入標準。在投資項目的經濟性評價方面，應由投資商委托第三方進行審計，并指定具有一定資質的專家或專門的機構進行投資價值和風險評估。在財務分析時，應將主要精力放在被投資企業的經營狀況、財務狀況、研究開發實力等方面，堅持收益與成本核算的口徑相統一、動態分析為主、靜態分析為輔、預測定價、定量分析為主、定性分析為輔的方針。

（二）加強股權投資過程中管理

由于股權投資的復雜性、股權投資管理和經營管理的管理水平較低，存在著投資資本不能回收、投資收益損失等風險，必須在股權投資中建立風險管理和費用管理體系。

第一，加強對企業的風險控制。首先，應注意被投資企業的經營狀況、財務狀況等潛在風險，并采取相應的預防和控制措施。在營運情況的監督方面，根據企業的合同規定，可以對被投資企業的董事、監事、財務負責人或其他高級經理等進行內部監督，監控所涉重大采購、銷售、生產過程等，并對其進行評價。在分析財務情況時，應遵循動態分析為主、靜態分析為輔、定量分析為主、定性分析為輔的方針。其次，應強化對有關部門員工的風險控制能力，主動與業內其他企業溝通，密切觀察其他企業的股權投資情況，并從中汲取教訓。組建風控組，降低因股權投入而產生的風險，并在此期間，主動進行股權投資的實踐，加強對新成立團隊的股權投資風險控制。

第二，健全成本控制制度。由于新的商業活動涉及領域廣泛，所以股權投資會有很多成本。例如，股權投資項目的確定和定義成本、股權投資項目的設計成本、股權投資項目的獲得成本、權益性投資工程的執行費用。如果不進行成本控制，將造成資本的大量消耗，從而對股權投資的進度產生不利影響。在項目成本管理方面，通過對項目成本進行前期的成本核算，并根據項目本身的特性，運用增值法強化項目成本的控制。

（三）重視股權投資后評價工作

股權投資后評價作為一種較成熟的資本運作方式，在我國電力體制的改革中，一直被人們忽略，同時，要改變對上市企業股權評估工作的重心。我國電網企業的股權投資后評估主要側重于對行業的支持與開發，以及是否有戰略性的引導作用，將來應圍繞市場導向，注重分析財務指標，例如投資回報率。

五、結語

綜上所述，企業股權投資后評估具有改進管理、控制風險、優化流程和運行機制等方面的作用，但評估過程繁瑣、耗時較久，需要投入大量的人力和資金。為此，相關單位應結合實際，構建企業股權后評估的工作機制與制度，并將內部力量統一起來。同時，鑒于從初期計劃到后期評估的時間跨度很大，因此要制定相關的評估內容，采用滾動評估的方法進行評估。根據被投資企業的經營情況、產業情況等因素，制定績效報告、績效考核和員工的崗位管理等措施，確保企業的投資后評估工作落實到位。

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