風險投資促進戰略性新興產業發展的機制及效應研究

摘要：風險投資是指在創業公司尚未盈利或盈利很少時發生的股權投資情況，因為這類股權投資風險較高，所以被稱為風險投資。風險投資的健康發展能有效促進戰略性新興產業的發展。政府在引導風險投資發展的過程中，要充分發揮政府資金的杠桿作用，通過完善股權投資基金體系、建立配套監管體系、完善股權投資行業技術機制等多種方式引導風險投資健康發展。基于此，本文首先分析風險投資模式，其次分析對戰略性新興產業發展的影響，最后提出一些有效措施，以供參考。

關鍵詞：風險投資；戰略性新興產業；市場經濟

風險投資是指由專業投資人提供的專門投資于快速成長且具有很大升值潛力的新興公司的股權，并提供創業管理服務，以期獲取資本增值收益的一種投資方式。在市場經濟中，風險投資能加快科技成果轉化，推動新興產業發展，對產業升級具有積極意義。一般情況下，風險投資主要投向生產、經營技術密集型產品的新興高新技術公司。根據美國全美風險投資協會的定義，風險投資是由職業金融家投入新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業中的一種權益資本。

一、風險投資模式

風險投資簡稱風投，主要指向初創企業提供資金支持并取得該公司股份的一種融資方式。風投公司的資金大多用于投資未上市新創事業，并不以經營被投資公司為目的，僅提供資金及專業上的知識與經驗，以幫助被投資公司獲取更大的利潤，追求長期利潤的高風險高報酬事業。被稱為風險投資，是因為在風險投資中有很多的不確定性。風險投資項目從技術研發、到產品開發再到商業化、產業化，每一步都要克服各種風險，一般通過籌集資金成立風險投資基金運作，以有限合伙制為組織形式，通過專業化能力優選標的，將創新資本匹配給有潛力的企業，還通過組合投資分散風險實現基金的盈利和良性發展。但也有一些風險投資是產業附屬投資公司，即非金融性產業公司下屬的獨立風險投資機構。我國為了扶持新興產業的發展，部分地方政府和國資公司專門設立了創業投資基金、創業投資引導基金或產業基金。

從風險投資的方式分析，風險投資模式主要分為直接投資、可轉債投資、提供貸款或擔保、投貸或投保聯動。首先，直接投資。該方式分為一次性付款和按里程碑節點分期分批付款兩種，采用分批分期的投資方式既可以滿足被投資企業的資金周轉需求，又能有效降低投資方的投資風險。其次，可轉債投資。先以債權形式投入，在一定條件下可選擇轉為股權，以此提高投資方的靈活性，降低風險，再提供貸款或貸款擔保，這種投資方式一般為一次性投入。從被投資企業角度看，獲得充足的周轉資金同時，可以減少股權稀釋；從投資方角度看，能通過金融機構實現對被投資企業的投資，獲得風險分攤，提高利息收入。最后，提供貸款或擔保資金的同時通過資本購入被投資企業的部分股權（投貸聯動、投保聯動），債與股相結合的方式能降低投資方的風險。

二、風險投資對戰略性新興產業發展的影響

戰略性新興產業是國家相關部門根據社會發展需求以及產業技術發展水平，為市場經濟的進一步發展而明確的產業發展方向。不同于傳統產業，戰略性新興產業具有高投入、長周期、高風險的特征，需要人才、技術、資本三大資源要素的集聚，從國家層面進行戰略性新興產業的引導能有效減少市場經濟中傳統產業的惡性競爭，引導資金、人才和資源投向高端產業，提供更多高收入就業崗位，擺脫中等收入陷阱，提高產業國際競爭力，最大程度上推動產業升級。

首先，從投資方角度分析，投資方作為市場經濟的主體需要通過有效配置資金實現資本的保值增值。從美國歷史數據看，風險投資的收益表現一直很吸引人，行業整體的年化收益率約為12%，比標準普爾500指數過去不到5%的收益水平高。目前，我國經濟處于新舊動能轉換期，傳統行業競爭激烈，處于頭部集聚的供給側改革中，難以找到合適的被投資企業。而投資戰略性新興企業有大量的高潛力企業亟需投資，由于戰略性新興企業涉及的領域大都為藍海行業，市場潛力巨大，企業有充足的發展潛力，可以有效保障投資方的回報率。

其次，從被投資企業角度分析，被投資企業在發展初期通常需要投入大量的資金完成科研工作以及市場開拓工作。在這一過程中，很多企業都會出現資金不足的情況。由于企業高風險、高投入，傳統的產業資本投資意愿不強，需要引導市場中的風險投資投向戰略性新興產業，解決發展中的資金瓶頸。戰略性新興產業的技術是未來市場發展的趨勢，例如，電動車行業不僅能為社會提供清潔的出行方式，還能減少國家對石油的依賴，保障能源安全。

最后，市場經濟可以有效調動社會各類資源，得益于社會主義市場經濟的優越性，一大批風險投資機構得到了長足發展。在市場經濟中，通過風險投資的方式實現社會資源向戰略性新興產業的傾斜能有效推動戰略性新興產業發展，激發市場活力。

三、風險投資促進戰略性新興產業發展的機制

風險投資作為市場經濟中一種重要金融運作方式，能有效引導社會資本向戰略性新興產業傾斜，通過足夠的資本投入解決新興產業發展初期遇到的資金不足問題，并通過正向激勵不斷吸引高科技人才加入創新創業隊伍，投資方在此過程中也能獲得充足的收益。在新興產業發展初期，技術研發與市場拓展都需要大量的資金。為了扶持戰略性新興產業發展，相關部門需要進一步完善相關法律法規，通過完善股權投資基金體系、建立配套監管體系、完善股權投資行業技術機制、鼓勵長期持有、重視專業人才戰略等方式，進一步促進我國股權投資行業發展，推動我國市場經濟健康發展。

（一）發揮政府資金的杠桿作用

除美國具有高度發達的私募股權投資市場外，其他創新產業發展較成功的國家有以色列，政府引導基金YOZMA的作用功不可沒，可以解決高科技產業投資的“市場失靈”問題，國內在先進制造業領先發展的蘇州也得益于政府引導基金的投入。由于社會股權投資基金發展時間短、規模小，加上投資周期長導致的募資難，需要政府產業基金的支持和直接參與。我國各地政府為了扶持本地經濟發展，紛紛設立了產業引導基金，通過風險投資的方式引導各類社會資本投資經濟發展重點領域，為創新產業發展營造資本生態鏈。在戰略性新興產業發展初期，有地方政府背書的投資基金對相關企業進行風險投資，能有效吸引更多社會風險投資機構跟進，為社會風險投資機構提供充足的投資信心，進而發揮政府資金的杠桿作用，實現對新興產業的有效扶持。我國政府干預市場經濟的能力較強，因此，政府資金在新興產業的投入是對市場的強心劑，可以有效引導社會資本向新興行業聚集，同時注重政府資金的杠桿作用，以此有效解決政府發展新興行業資金不足的問題，充分發揮市場對資源的調配作用，推動新興產業健康發展。

（二）完善股權投資基金體系

股權投資基金一般指用于投資一級市場的投資基金，主要投資內容是通過對未上市企業和上市企業發行的非公開股票以及可以轉換為股票的優先股或可轉換債券。我國的股權投資基金主要是非公開的方式募集，導致股權投資基金體系公開程度不足，有效監督不足。在市場經濟中，股權投資基金對風險投資的發展有重要意義，為了有效引導風險投資促進戰略性新興產業的發展，要結合股權投資基金的特點，進一步完善股權投資基金體系。股權投資基金具有投資周期長、流動性差、投資管理復雜、投資專業性較強等特點，在股權投資基金體系建設過程中，要采取有針對性的措施，例如，逐步引導股權投資基金的公開募集，提高股權投資基金運作的公開透明度，減少股權投資基金在風險投資過程中可能存在的不良行為等。市場經濟的發展雖然主要借助“無形的手”，但新興產業的發展通常關系到我國產業體系的整體發展，如果僅依靠市場的自我調節能力，可能會影響新興產業健康發展。因此，政府相關部門必須充分發揮對市場的監督作用，保障市場經濟穩定發展，避免惡性競爭對新興行業造成不良影響。

（三）建立配套監管體系

風險投資是市場經濟中的重要投資方式，本質是投資方通過向被投資企業提供資金、技術、管理等方式扶持被投資企業的發展。建立配套的監管體系要從投資方、被投資企業以及政府三個方面入手，政府通過完善相關法律法規為監管體系提供法律依據，相關部門通過監管投資方，杜絕投資過程中的不法行為，確保獲得的資金應用于科研工作或企業經營。在實際市場經濟中，部分投資方出于自身利益的考量，會在投資過程中逐步獲得被投資企業的控制權，雖然可以在一定程度上促進企業發展，但投資方通常難以從技術革新的角度看待行業發展，導致部分新興產業在發展中易受到投資方的限制。因此，風險投資促進戰略性新興產業發展的關鍵是建立配套的監管體系，約束投資方的投資行為，最大程度上促進戰略性新興產業的發展。完善的監管體系還應能夠有效監管被投資企業，避免企業管理層為了追求短期利益在科研成果和企業財報中弄虛作假，擾亂正常市場秩序。

（四）完善股權投資行業技術機制

股權投資是風險投資的重要方式之一，我國市場經濟起步較晚，股權投資行業發展中還存在很多不足，尤其是股權投資行業技術機制尚不完善，會在一定程度上影響市場經濟中的風險投資。完善股權投資技術機制要從股權投資的方式入手，結合各個步驟的具體情況進行有針對性的完善。例如，在進行風險投資前，要對被投資企業進行盡職調查，為了保障市場中金融架構的健康發展，可由相關部門出面，定期發布各大戰略新興行業的政策動向、技術趨勢、數據指標和產業格局等信息，以此為股權投資行業提供充足的調查資料，引導和監管產業的動向，推動產業可持續發展。

（五）鼓勵長期投資

傳統的風險投資大都在企業創立之初進行，在企業完成上市或盈利后，部分投資方會選擇提前離開，雖然可以保障投資方的利益，但會影響被投資企業的發展。針對這一問題，首先，可以調節投資機構稅收政策，根據持有年限分段設立稅率，鼓勵投資機構長期持有被投企業股權。其次，適當設置投資機構在相關企業上市后股權分期解鎖，緩解集中套現對企業發展造成的沖擊。鼓勵長期投資要從兩方面入手，第一，政府要為新興行業的發展營造良好的外部環境，充分發揮自身在市場中的權威性，堅定不移地支持新興產業發展，為風險投資機構提供長期投資的信心；第二，為新興產業的投資設立一定門檻，詳細規定投資人的資質以及撤資要求，最大限度地減少短期投資對新興產業造成的沖擊。

（六）重視專業人才戰略

戰略性新興產業的發展要以科研工作為基礎，只有完成技術積累的企業，才能在未來的市場競爭中脫穎而出，因此，新興產業的發展必須要重視專業人才戰略。第一，政府可分等級設置一定的人才招引、落戶創業政策，也可以通過發布相關技術團隊入股和股權激勵的相關政策指引，引導企業營造一種技術至上的工作氛圍，企業發展與人才未來的發展休戚相關，這能有效激發相關技術人才工作的積極性。第二，投資方應盡量減少對企業技術研發的干預，由技術人員主要從事技術研發工作，保障科研工作的科學性與有序性，有效提高企業的管理水平。專業人才不僅僅包括新興產業的技術人才，還包括專業的投資人才，風險投資過程中通常涉及大量資金流，合理規劃資金流的流動能最大程度提高風險投資人的收益與投資意向，實現對新興產業的投資布局，發揮資本在新興產業中的優勢。

四、結語

綜上所述，在我國經濟動能切換的關鍵時期，通過風險投資能有效促使戰略性新興產業的發展。通過風險投資，投資方能有效實現資本增值，被投資方能獲得充足的資金實現企業發展，政府通過設立引導基金可帶動產業轉型升級。同時，我國仍處于社會主義發展初級階段，市場金融體系仍存在不足，在發展過程中，需要加強對市場經濟的監管，引導市場資本的流向，有益于社會整體發展。

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作者簡介：金宇峰（1977），男，浙江省岱山縣人，本科學歷，中級經濟師，主要研究方向為股權投資、私募股權投資基金管理。