張然潛心立德育才，執著學術報國

文 本刊特約記者 張楠

青年長江學者，中國人民大學商學院會計系教授，博士生導師，中國人民大學“杰出青年學者”，財政部第一屆企業會計準則咨詢委員會委員張然，她是立德樹人的“鏗鏘玫瑰”，在教學和科研工作中踔厲奮發，潛心立德樹人、執著學術創新、服務報效國家。

以德樹人，以志扶人，以智啟人

2006年6月，張然從美國科羅拉多大學立茲商學院博士研究生畢業后毅然回國投身于教育行業，在北京大學光華管理學院、中國人民大學商學院先后任教，一直堅持將立德樹人融入思想道德教育、文化知識教育、社會實踐教育等各環節，經過長年的努力和探索，逐漸形成“融價值觀、科研、實踐于一體”的教學理念，并將其始終貫徹于教學、研究生培養和教學管理的各個環節中，以德樹人，以志扶人，以智啟人，取得了良好的效果。

隨著大數據與金融科技的崛起，基本面量化投資在中國市場迅速發展。基于此，2015年張然圍繞“基本面量化投資”領域在國內首次開設“財務分析與量化投資”課程，受到了同學們的熱烈歡迎，每次上課時座無虛席，課程評估成績在北京大學光華管理學院名列前茅。

“在授課過程中，我會將價值觀融入教學體系：引導同學們樹立價值投資和價值做人理念，認識服務實體經濟創造價值才是金融的本質，避免短線思維、圈錢思維、零和游戲思維等。”張然把“德育為先”貫穿教學工作，努力創新教學內容和教學方法，始終堅持以身作則，以自己的實際行動影響她所教授的學生。“我強調在班級中傳播正能量，建立一個團結凝聚、陽光向上的班集體，積極引導同學樹立正確的人生觀、世界觀和生活觀。”

在張然擔任本科班主任的班里，同學們團結友愛，充滿愛心，班級學風端正，學習成績優秀。她所帶的三個班級全部獲得北京大學“先進學風班”“優秀團支部”，2016級一班還獲得北京市共青團“優秀團支部”稱號，她也于2017年獲得“北京大學優秀班主任”稱號。

在德育為先的同時，她亦堅持科研育人。她不斷創新教學方法與教學內容，在其教授的財務報表分析課程中，根據剩余收益模型開發了一套“七步估值系統”，并進一步簡化為“一鍵估值法”，深受好評。由于教學成績優異，教學成果突出，她獲得北京大學光華管理學院“教學優秀一等獎”，北京大學“樹仁學院獎教金”等教學獎勵。

張然認為，實踐是立德樹人的關鍵所在。基于此，她在課程中尤其注意實踐育人。她先后開發了《比亞迪定向增發中的交易策略》《濰柴集團：歐洲產業并購》《巴菲特投資比亞迪》三個實踐案例，并全部入選光華案例庫，在課堂實操中取得了良好的教學效果。她在課程中注重學生實踐能力的培養，并引入我國國產的針對A股公司的各類新型分析工具，在實踐教學的同時，還增強了學生們的“文化自信”，鞏固了“以德育人”的教育成果。

張然現任教的中國人民大學商學院承載了“國家哲學社會科學創新基地——中國企業管理創新研究”。近年來，商學院大力推進國際化戰略，先后通過EQUIS認證和AACSB認證，成為中國內地首批獲得兩大全球管理教育頂級認證的商學院之一。目前，學院MBA項目、EMBA項目、高層管理教育（EE）項目均進入《金融時報》全球商學院排名50強。如今，張然的學生桃李芬芳，分別服務于我國政府機關和會計、金融行業的各個崗位，“融價值觀、科研、實踐于一體”的教學成果將進一步得到印證，并深深影響她的學生德才兼備、報效國家。

學術創新助力中國資本市場行穩致遠

金融是現代經濟的核心，資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用。我國資本市場經過近三十年的快速發展，現已成為全球第二大資本市場。如何更好地穩預期、穩市場主體、穩資金面、穩市場行為，持續鞏固市場平穩運行的基礎，成為擺在經濟學家和研究學者面前學術研究的重點課題。基于此，張然長期專注于基本面量化投資及上市公司信息披露與治理機制研究領域。張然介紹說：“在基本面量化投資方面，通過研究發現新的被市場錯誤定價的因子，減少套利成本，提高投資者決策理性，從而提升資本市場效率；而研究公司信息披露的治理機制，則可以有針對性地提升信披質量，降低信息不對稱程度”。

在基本面量化投資領域，張然首次發現金融量化領域的重要市場異象——科技動量，即科技關聯公司的股價能夠預測目標公司的股價，該項成果被《中國財經報》《中國會計報》等權威財經媒體撰文報道；她研究首次發現“應計異象”與退市監管制度的關系，呼吁在退市制度中納入交易類指標，弱化財務指標，對我國證券市場監管體制健全意義重大；她在企業創新、審計師聲譽、分析師預測、業績預告、企業社會責任、客戶滿意度等對企業未來業績和股價的影響等研究成果發表于國內外權威期刊，并基于此于2017年出版專著《基本面量化投資》（并于2022年再版），該書出版不到一周即獲亞馬遜新品排行榜“投資理財類”第一名的好成績，出版半年內三次印刷，在當當網和京東上好評如潮。

在上市公司信息披露與治理領域，張然研究發現私募股權投資、內部控制、監管問詢、審計檢查、董事會治理、薪酬激勵等對上市公司信息披露的治理機制，研究成果對學界和業界均具有重要現實參考價值和指導作用。在學界，她的研究成果被后續研究大量引用，引領了私募股權投資、內部控制等一系列子領域在中國資本市場的發展；在業界，她研究中概股的諸多文章被多家國際重要媒體報道，扭轉了中概股危機，重塑中國公司國際形象。

經過不懈努力，張然的研究影響力在國內青年會計學者中位列前茅。她敢于擔當作為，勇于創新突破，為我國主權基金和機構投資者理性、科學投資，以及整個資產管理行業智能化、數字化的發展進程貢獻巾幗力量。

勇挑重擔，學術報國

中國企業在海外上市，曾經是榮耀、財富與成功的象征。然而自2010年至2011年間，美國證券市場的中概股卻陷入了一場危機，各種負面新聞充斥各大國際財經媒體經濟版面。作為一名心懷赤子之心的研究學者，張然心中的社會責任感和民族責任感油然而生。

為此，她與合作者創新性地利用中概股公司特有的環境和事件，研究中國反向收購公司的業績及相關市場監管問題，發現與美國反向并購公司相比，中國反向并購公司在諸多會計和市場指標上表現更好，而之前諸多對中概股公司的詬病多因采用了不合理的對照樣本。她的這一研究結果隨后被彭博社（Bloomberg）、《紐約時報》（New York Times）、美國消費者新聞與商業頻道（CNBC）等多家國際媒體競相報道，在一定程度上挽回了中概股公司負面新聞的不利影響，在中概股危機之時利用客觀的研究結果重塑中國公司的國際形象，起到了重要的實踐價值和社會經濟意義。

這一時期，張然的代表性論文“買殼上市：中國反向并購公司的長期表現（Shell Games: The Long Term Performance of Chinese Reverse Merger Firms）”于2015年發表在國際頂尖學術期刊《會計評論（The Accounting Review）》上，該篇論文曾入選SSRN子領域下載次數最多十大論文之一。當時作為會計金融類頂級期刊論文中首篇正面報道中國企業的文章，該文的發表具有劃時代的意義和價值。“為中概股正名”，張然義不容辭地貢獻了巾幗不讓須眉的“她”力量。

一路走來，張然一直扎根中國本土研究，從基本面量化這個獨特視角切入，構建起“公司特征與市場信號—投資行為—經濟后果”的分析框架，一方面促進了交叉學科“基本面量化投資”在中國的發展，另一方面其研究成果被國際投資界、中國主權基金和頂級公募基金公司廣泛使用，促進了我國機構投資者理性、科學投資，帶動了整個資產管理行業智能化、數字化的發展進程。

張然潛心立德育才，執著學術報國，為我國會計、金融人才的培養，資本市場的效率提升踔厲奮發，篤行不怠！