自由現金流量在企業財務管理中的應用

朱姝 河南信息統計職業學院

企業財務管理是整個經營管理中的核心部分，而自由現金流量是財務管理中非常重要的財務指標[1]。從應用趨勢而言，西方發達國家企業基本上都將其作為經營活動分析的有力工具，但是在我國企業應用是很少的[2]。我國企業財務管理側重于現金流量，與自由現金流量存在較大差異，導致我國企業經營管理水平和國外發達國家無法比較，很大程度上是我國當前應用的各項財務指標和管理模式和國外企業不同[3]。然而在市場經濟體制形成后，企業間競爭越發激烈，我國企業更加需要科學合理的財務管理指標進行應用，支撐企業實現持續經營的目標[4]。這就需要企業加快對自由現金流量進行應用，對經營活動進行精確衡量，有效保障企業實現高質量發展。

一、自由現金流量概述

自由現金流量是美國哈佛大學教師MJ 提出的，將其定義為企業在滿足所有以相關的資金成本折現后的凈值為正的所有投資項目后剩余的現金流量[5]。簡單地講，自由現金流量是指在不影響公司持續發展的前提下，可以分配給股東的最大現金額[6]。TC 教授在后續應用中，對自由現金流計算方法進行明確，應當等于企業稅后凈利潤加上折舊及攤銷等方面的非現金支出，再將運營成本和廠房設備等方面投資減去，從而得到準確的自由現金流[7]。這是任何一個公司經營后實現的稅后現金流量總額，能夠直接提供給股東和債權人。該計算方式基本上從利潤角度為出發點，從傳統財務角度獲取大量的數據資料，從而得到現金流量的過程。在經營活動實現的利潤中，對不需要使用現金支付的折舊及攤銷進行加上，從而可以得到息稅前的現金利潤，再將現金支付的稅金進行扣除，這時所需要包含的稅金是企業實際需要支付的，并非是應計提稅金額度，以此得到稅后的現金流量[8]。而且，還需要考慮到經營活動需要的營運成本和固定資產投資需要的資金，從而能夠全面反映出自由現金流量情況。

二、自由現金流量在企業財務管理的作用

首先，自由現金流量充分體現出企業持續經營能力。當前，財務管理方面所使用的資產負債率、流動比率等都是將清算假設作為前提的，這種假設有著非常明顯的缺陷。雖然經營管理過程中，也會涉及現金流量，能夠反映出當前企業經營情況，但是該指標只對以往的現金能力進行考慮，沒有辦法對企業真實的可持續發展情況進行衡量。然而自由現金流量所考慮的因素更加全面，可以反映出企業當前具備的現金情況，這對企業持續經營能力是非常好的評價指標。其次，充分體現企業實力。如果一家企業具備高額度的自由現金流量，是能夠充分體現企業當前實力的，這既可以對資產負債率進行很好的控制，也可以協調和改善企業各方面人群間的關系；通過對高股利的應用，有效增強回報能力；也可以在市場發展中占據更好的機會，確保在后續經營過程中產生更多現金流量，以此充分增強經營實力。最后，充分體現出經營風險。在企業經營管理中，管理層都是借助經營戰略計劃制定，對產品生產成本價格和市場關系進行協調處理，能夠讓收益率超過產品本身的投資成本，保障利潤的持續增長。但是，利潤源源不斷增加，并不會說明企業收益的高速增長。一旦企業當前的現金凈流量很長時間都是小于企業利潤的，就會造成已經確定的利潤是沒有辦法轉化為資產的，導致企業收益持續下降，往往會增大經營風險出現的概率。一家持續經營的企業既具備非常多的現金流量，也可以更好擴張市場份額。這要求企業要不斷增大自由現金流量，才能確保企業長期穩定發展。因此，通過對自由現金流量的應用，可以很好衡量出企業當前的收益情況，也可以判斷企業的持續經營情況，有利于發揮出風險預警的作用。一般情況下，自由現金流量變化情況和企業經營風險是保持一致的，如果企業經營利潤增長，但是自由現金流量是呈現下滑的，這直接說明企業當前的具備的經營活動是存在風險性的。從實際情況分析，企業自由現金流量越大，經營風險是很小的，也降低企業破產的概率。

三、自由現金流量在企業財務管理中的應用

（一）風險控制

任何企業在經營過程中，都會存在諸多風險因素的影響，導致大量經營風險出現，包括市場發展趨勢、產品生產及研發情況、原材料供應、市場競爭等，都會給企業經營發展帶來隱患。從長期實踐中發現，企業經營風險是可以劃分為多個級別的，需要對財務風險和經營風險兩個方面進行關注。經營風險是企業經營活動中產生的，直接對企業收益產生明顯的變化。從具體層面分析，這種變化過程基本上直接會對產品成本進行作用，導致現有風險處置有著非常明顯的缺陷。財務風險在運用中，是對企業當前全部資本進行分下，往往債務成本會保持非常大的比例，造成負債現象沒有發現，直接增大財務風險出現的概率。在對自由現金流進行研究中，需要從兩個方面進行分析，從而確保自由現金流對企業當前作用，以此推動企業持續發展。

一方面，自由現金流量和經營風險間存在關系。從企業經營活動而言，結合財務管理結構是可以將所有活動細分，包括經營、融資、投資、經營等決策。投資決策在很大程度上和財務風險產生有著直接關系。企業管理層會結合健全管理組織，往往會使用競爭戰略，對運營資本、各類資產、資金收支等進行全面規劃，確保企業當期所有資金投入收益超過投入成本，從而實現利潤增長，也可以將風險隱患發生率降到最低。然而企業實際經營所獲取的利潤并不會讓整體收益質量得以增加。有的現金凈流量沒有超過利潤，代表企業在經營活動中并未獲取該收益，直接增大企業經營風險。基于這種情況下，企業需要對自身經營活動中產生的收益進行分析，一般情況下借助損益表和現金流量表等，找到自由現金流量的變化趨勢。通過對企業財務數據進行收集，對多年財務數據資料進行系統分析，僅僅針對自由現金流量變化過程進行分析，從而發現非常明顯的規律。在企業經營收入為正時，自由現金流量呈現負數。但是，企業自由現金流量穩定性越高情況下，經營風險往往非常小，能夠確保企業不會發生破產。因此，企業在經營管理活動中，應當對自由現金流量穩定性進行分析，能夠有效對企業當前的經營風險起到衡量作用，一旦現金流量波動性異常，需要加強對經營風險預防和應對，既可以降低經營風險發生概率，也可以保障企業自由現金流量合理。

另一方面，以往財務理論中，企業風險一部分是來源于財務杠桿，如果企業當前負債非常高，造成企業沒有辦法償還債務產生的利息，這只能對部分資產出售，獲取相應流動資金支持經營活動的開展，這需要企業找到股東權益和負債間的結合點。但是，從企業角度進行分析，很多管理層都希望借助財務指標衡量償還債務的能力，這是當前財務管理中重點研究的話題。在以往財務理論中，基本上都使用利息倍數對其進行衡量，還會認為該指標越大越好，但是實際上這一指標只對短期經營活動產生作用。在后續研究中，財務管理人員借助自由現金流量的作用，利用當前負債總額除以四年平均自由現金流量，能夠對企業真實的償還負債能力進行衡量，這是使用自由現金流量角度對該問題進行思考的。既可以體現出未來經營期間是否有足夠的現金流對債務利息進行償還，并且也對長期債務進行考慮。

（二）企業治理

現階段公司治理結構是委托代理制度，通過法人企業形式面對其他所有參與者的管理模式，包括投資者、經營人員、員工等。但是，如果需要充分發揮法人治理模式的作用，往往需要財務管理發揮作用，將公司不同層級間產生聯系，從而依托財務管理制度進行實現。企業財務管理結構構成效果直接影響到企業管理效率。自由現金流量被很多研究者認為和治理層存在關系。有的研究者認為，企業管理往往會因為諸多因素，導致自由現金流量產生各種不合理情況，造成投資邊際效率非常低下。借助資本結構調整可以降低股東和管理層間產生的代理成本，從而對內部實際控制人產生制約因素。但是，在實際管理過程中，法人治理中存在的問題沒有辦法得到合理解決，然而外部治理工作的缺失增強了內部控制，對于這些問題而言，是可以利用增強債權人形式實現管控作用的。從具體層面來說，企業具備較高償債能力時，股權擁有最多的人員是企業實際控制者。但是，與之相反的是，企業一旦不具備償債能力，在破產機制作用下，企業實際管理權力就會移交給債權人，依靠債權人對企業實際經營管理進行控制。借助治理結構管理組織的調整，減少經營者和管理者間產生的代理成本，一般情況下債權人對企業采取的控制力度是高于股東的，能夠提高對企業治理效率和質量。例如，甲公司本身經營狀態非常好，大股東逐步成為企業經營管理的實際控制者，但是在后續階段經營管理過程中，經營狀況開始變得不好，基于企業之前所形成的管理體系，最終實際控制權利轉移到債權人手中，從而充分提升管理效率，讓企業實現更好的發展。因此，企業治理對自由現金流量產生重大影響，甚至可以決定自由現金流量多少。這源于治理層是整個企業實際控制方，會在實際經營活動中對管理層進行影響，是可以改變管理層任何決策的，對科學合理的管理措施會造成嚴重影響。如果要想企業自由現金流量發揮出合理作用，應當明確企業治理結構，科學合理推動治理結構調整優化，不同時期應當使用不同的治理結構，以此確保企業實現穩定經營發展。

四、結束語

在市場經濟環境下，競爭局勢非常激烈，這企業帶來諸多風險隱患，很容易造成企業破產清算。這要求企業管理層轉變經營管理思路，合理使用自由現金流量對企業當前經營情況進行判斷，確保企業經營發展保持正確的方向，也可以實現全面發展。但是，從當前企業對自由現金流量應用中，側重于使用財務管理方面的現金流量指標，這與自由現金流量存在差距，很容易造成沒有正確反映經營情況。因此，企業在經營活動中，需要對自由現金流量進行應用，對企業各方面情況做出合理判斷，有效保障企業實現更好發展。