人民幣接近自由浮動金融環境下結算匯率風險防控

鄧韜

摘 要：2015年8月11日，突如其來的人民幣匯率形成機制重大改革，讓很多國內企業一夜之間從匯率小風險時代踏入了匯率大風險時代。8.11匯改敲響了國內企業建立匯率風險管控體系緊迫性的警鐘，與我國高額的外匯儲備伴隨的是企業外匯使用量的急劇增長，面對國際貿易產生的結算匯率風險，企業應及時轉變觀念，基于資產保值增值的目的，建立完善的匯率風險防控機制，善于學習利用各類金融工具，熟練掌握應對匯率波動的技能。

關鍵詞：8.11匯改；結算匯率風險；管控措施

2015年8月11日，中國人民銀行宣布對人民幣匯率形成機制進行改革，將人民幣盯住美元改為參考一籃子貨幣以及市場供求關系，并且把人民幣每日的浮動區間由-0.5%-0.5%放寬為-2%-2%，邁出了人民幣匯率由受管制嚴格限制每日波幅到走向自由浮動關鍵的一步。當日人民幣匯率一次性貶值2%，瞬間釋放貶值壓力的同時，也令以進口為主的企業遭受了重大匯兌損失。例如，根據公開披露資料顯示，國內某大航空公司當年僅匯兌損失一項就高達57億元，而其凈利潤總額也只有約50億元，8.11匯改使其利潤腰斬，損失慘重。這在當其時并非個案，在人民幣接近自由浮動的新時期，如何有效管控匯率風險也就成了擺在企業面前的一個現實而緊迫的問題。

一、匯改后國內企業面臨的匯率風險

外匯風險的產生不外乎兩大因素：貨幣和時間。外幣與本幣間的兌換，是外匯交易風險產生的先決條件，而時間因素則是外匯風險產生的催化劑。

（一）貨幣間折算產生的外匯風險

企業參與國際市場競爭，辦理進出口業務，或者在其他國家設立子公司及其他形式的分支機構進行生產經營，都面臨采用不同于該企業記賬本位幣的貨幣進行核算。根據國家會計法規的要求，需要將不同貨幣計量的資產、負債、收入、費用等折算為一種貨幣反映，或將以其他貨幣反映的子公司等其他分支機構的經營業績和財務狀況折算為企業記賬本位幣反映，因此，記賬本位幣與外幣之間因為匯率波動產生的差異，必然影響企業的損益。

（二）國際業務結算周期長短產生的外匯風險

進出口商從簽訂進出口合同到債權債務的最終清償，或者利用外資融資，通常要經歷一段時間，而這段時間內匯率可能會發生較大的變化，于是，以外幣表示的未結算金額就成為承擔風險的主要部分。本文主要針對結算產生的外匯風險管理進行闡述。

二、國際業務結算產生的匯率風險管理

（一）結算匯率風險產生的原因

當前，中國經濟與世界經濟一體化趨勢日益顯著，中國已成為世界制造業中心，大量國內企業通過進出口生產、加工和貿易參與其中，產生了大量的外幣和本幣兌換結算的要求，由于結算周期不同，本外幣兌換結算可能產生較大的匯兌損失風險。這類企業的生產經營主要有以下幾種類型：

1.原料以進口為主，生產加工放在國內，產品主要供國內使用。此類企業，由于收入主要在國內，收到幣種是人民幣，采購主要放在境外，一般使用外幣。面臨的主要是人民幣兌外幣貶值的風險[1]；

2.原料以國內采購為主，生產加工放在國內，產品主要供出口。此類企業，由于收入在國外，收到貨幣主要是外幣，采購在國內，使用人民幣，面臨風險主要人民幣兌外幣升值的風險；

3.兩頭在外，即原料采購地和銷售市場都在國外，生產加工在國內。此類企業，除也會出現第1、2種情況下的匯兌風險以外，如收入與采購所需幣種不同，還可能出現不同外幣之間的兌換，當收入的貨幣相對于采購所需貨幣貶值時，會遭受匯兌損失。

4.利用利率較低的外幣進行融資，償還時出現匯兌風險。此類企業涉及外幣融資，在生產經營中，由于集中備料等原因造成資金的周轉性短缺需要對外融資，在外幣資金利率成本較本幣低的情況下，可能會進行外幣借款，從而在償還時產生兌換風險。當前當期美國正進入加息周期，從2016年底至2017年11月，已加息三次，每次0.25個百分點，目前美國聯邦基金利率為1.0-1.25之間。歐洲經濟雖處于復蘇之中，但仍然維持量化寬松政策，歐洲央行再融資利率仍然為0，西方發達國家在各自央行基礎上形成的融資利率，顯著低于我國銀行金融機構貸款利率。由于西方發達國家過低的融資利率，近些年國內企業大量持有外幣融資已經是常態。人民幣匯改以后，外幣負債面臨較大匯率風險。

（二）當前金融環境下企業結算匯率風險管控措施

企業對于結算匯率風險的管控，應仔細分析形成原因和重要性程度，根據企業的特點，形成適合自身的制度化管控體系。可以著眼于以下幾個方面。

1.增強業務管理人員外匯風險意識、提升業務管理人員匯率知識水平，首先爭取在訂立業務合同時轉嫁匯率風險。企業結算匯率風險源自于企業的業務協議，業務協議約定很大程度上已經埋下了匯率風險的種子。除企業財務人員或專門從事匯率風險管理的人員以外，作為企業的業務管理人員，也必須高度重視匯率風險對生產經營的影響，密切關注本國和世界各國經濟金融政策的變化、關注各類財經信息、世界政局的動蕩、保持高度的匯率敏感性，在進行業務洽談的時候充分考慮的匯率變動可能帶來的潛在風險，采取轉嫁匯率風險的辦法避免或者減輕本企業面對的匯率風險。可以考慮的方法有：

（1）將匯率風險轉移給上游或下游企業。對于第二點中第1類企業，可以爭取由下游客戶承擔匯率變動帶來的價格變動，即要求與下游銷售客戶按匯率風險產生時點的實際匯率計算銷售價格。特別是客戶指定進口原料加工合同，在這種情況下，客戶為保證原料品質，可能會要求企業按指定的價格、指定的品種、指定的數量采購原料，生產加工后銷售，這時，可約定由客戶來承擔匯率風險。此外，一般情況下，也可以爭取要求原料供應商以人民幣進行結算。（當前中國央行努力推進人民幣國際化使人民幣成為國際結算貨幣正逐步成為可能）

（2）支出及收入幣種一致原則。對于兩頭再外的企業，即第3類企業或業務，采購和銷售都以用同一種貨幣簽訂協議，或者使用兩者間匯率基本固定的貨幣（如美元與港幣），收支相抵后，就能沖抵相當一部分匯率風險。這種做法副作用是，如收支貨幣存放在銀行金融機構的收益較低，需要調整收支的時點，使之盡量契合一致，否則可能會會造成資金的閑置收益降低。

2.將匯率風險防控措施制度化。在收支本外幣結算嚴重不平衡的企業，應建立匯率風險防控機制，以公司制度的形式將匯率風險管理固化，防止因企業管理人員變動而導致匯率風險管控水平急劇波動。匯率防控機制應包括幾個方面：

（1）樹立防范匯率風險為中心的外匯交易原則。企業外匯交易主管人員的中心任務是控制外匯風險，而非通過外匯交易盈利。這是必須牢固樹立的一個原則。匯率波動變化無常，國內企業由于長期處在管制匯率的環境下，對外匯走勢變化的判斷能力和嗅覺總體比較低下，在主業并非金融的企業，試圖通過外匯交易來博取收益增加企業利潤的做法是不可取的，也是危險的。即便是國際上知名投行，因金融產品投資交易失敗而遭受破產的例子也屢見不鮮。

（2）建立常備匯率風險管理領導機構，負責匯率風險管理決策，將匯率風險管理提升水平提升到公司決策層層面；

（3）確定公司可以承擔的匯率風險水平。不同公司的盈利能力不同，可以承擔的匯率風險水平也不同，確定公司最高可以承擔的匯率風險水平，即可以把控住公司匯兌損失的紅線，使之不至于對公司的經營造成致命影響;

（4）確定適當的匯率操作流程和規則，指定責任人員，建立匯率交易操作的權限管理辦法。需要注意的是，匯率市場波動頻繁，有時機會轉瞬即逝，在分級授權控制風險的基數上，要兼顧審批的靈活性和效率。

3.合理選擇和利用匯率金融工具，勇于面對風險，冷靜判斷，科學決策。

（1）外匯金融工具是企業用于匯率風險防控的重要工具，但在某些情況下，采用國內外匯避險金融工具來進行規避匯率波動風險，交易成本相當大，可謂殺敵一千，自損八百。這時，企業可能不得不直面匯率風險。例如：處于完全市場競爭的行業中，企業的凈利率是非常低的，往往只有不到5%，而外匯金融產品基本都是以遠期匯率報價為基礎設計的，當遠期匯率價格高于即期匯率價格較多時，則購買這些匯率金融產品成本過大，企業往往難以接受。這時，企業的管理人員往往無法在交易達成的時候即刻選用金融避險工具，而只能等待時機，選擇在成本較為合適的時候購買外匯金融產品。這就要求企業外匯管理人員能夠審時度勢，直面風險，密切監控，冷靜判斷，科學果敢決策，在合適的時間，采用合適的金融工具，達到控制企業外匯交易匯率風險的目的。

（2）外匯金融工具的選擇。隨著人民幣匯率形成機制改革的深入，各種外匯金融工具也不斷出現。作為企業外匯管理人員，在外匯工具的選擇上應注意以下幾點：1）加強外匯專業知識的學習，辨識各種外匯金融工具的本質和區別。金融工具的設計一方往往是銀行金融機構，是金融行業專業人士，而企業購買者決策者往往是非金融專業管理人員，專業知識上的不對稱往往造成對此類金融產品的認識不清，金融機構目的主要是銷售產品 ，不一定能完全理解并從企業角度出發設計和推介產品，這就需要企業外匯風險管理人員本著審慎、細致的態度，認真學習和了解清楚各類金融產品的細節，明確知曉風險所在，避免購買以后避險失敗，產生損失。2）明確選擇外匯金融工具的目的，選擇合適的金融工具。目前國內金融機構的外匯金融產品，從規避匯率風險角度，可以分為無風險遠期匯率產品（如遠期匯率、外匯期權、外匯期貨）、風險匯率產品（如有條件的遠期匯率）。風險匯率產品是銀行金融機構為了降低企業購買遠期匯率產品的成本而設計的一種金融產品，一般在標準遠期匯率產品的基礎上，對于未來時間的匯率水平設置了限制條件，在預設條件之內，企業可以獲得較低成本的匯率價格，但如超出預設條件，可能會使避險失敗。企業在選擇金融工具的時候，應綜合自身的實際情況，如交易金額大小、風險水平高低、對未來外匯交易形式的判斷等，確定是選擇完全無風險外匯金融工具（成本往往較高），還是風險外匯金融工具（成本降低，但可能會產生避險失敗的風險）。需要指出的是，雖然有時金融機構提供的產品在當前形勢下看似合理，成本較低而收益較大，失敗的幾率微乎其微。但是外匯市場出現出乎絕大多數人預判之外劇烈變化的情形在歷史上也并不鮮見，企業管理人員需對此有提前考量。

以有條件遠期匯率產品為例進行分析，某銀行推出一款金融產品，當期美元兌人民幣即期銀行賣出價是6.6694，六個月遠期匯率是6.7673，遠期貶值979個基點，貶值率1.38%。根據這款產品，客戶可以以低于市場遠期匯率牌價的價格500點的價格即6.7173鎖定六個月遠期購匯匯率，這樣，企業承擔的遠期匯率鎖定成本降低為只有0.71%，但購入此產品后，如果在到期日，美元兌人民幣匯率貶值達到或超過6.95，則企業需以當日市場牌價購匯[2]。

三、政府和金融機構在匯率風險防控中的角色

（一）政府部門的監管與引導

在人民幣接近自由浮動的金融環境下，政府和金融機構在匯率風險防控中扮演著至關重要的角色。一方面，政府部門通過監管與引導來確保金融市場的穩定發展。設立合理的外匯管理政策，有助于維護市場秩序，平衡供求關系，降低匯率波動帶來的不利影響。同時，政府部門還需關注企業的匯率風險意識和管理能力，通過舉辦培訓班、發布指南等方式，幫助企業提高匯率風險防范和應對的能力。另一方面，金融機構還需發展多種匯率風險防控工具，如遠期合約、期權合約、掉期合約等，以滿足企業在面臨不同類型匯率風險時的需求。與企業建立長期合作關系，共同防范匯率風險，也是金融機構在此過程中承擔的重要職責[3]。

（二）金融機構的服務與支持

作為專業的外匯風險管理方案提供者，金融機構應當積極拓展服務范圍，以滿足企業在應對匯率風險方面的多元化需求。其一，金融機構需要提供專業的外匯風險管理咨詢服務，協助企業識別匯率風險的來源、類型和潛在影響，為其量身定制合適的匯率風險防控策略。這些咨詢服務不僅能夠增強企業對匯率風險的認識，還有助于企業制定科學合理的風險應對措施。其二，金融機構應當研發多種匯率風險防控工具，以適應企業在不同場景下應對匯率風險的需求。例如，金融機構可以提供遠期合約、期權合約、掉期合約等金融產品，幫助企業鎖定未來匯率，降低匯率波動對企業財務狀況的不利影響。在為企業推薦合適的匯率風險防控工具時，金融機構應充分了解企業的需求和風險承受能力，確保所提供的解決方案切實有效[4]。

結束語

結算匯率風險管控是一項科學而專業的管理工作，需要企業從制度層面予以規范化，選用有經驗且有強烈責任心的專業人員負責，以防控風險、保證企業資產安全為主要目的，不斷總結經驗教訓，最終形成與企業及行業特點相符的結算匯率風險管控辦法，增強企業的核心競爭力。

參考文獻：

[1]鄢雯，李德義，付娟. 淺論"一帶一路"背景下礦業企業外匯風險評價的重要性[J].中國集體經濟，2023（14）：21-23，90.

[2]楊致東.企業外匯風險成因與應對措施[J].中國管理信息化，2015，18（23）：129.

[3]丁連濤.中小企業外匯風險管理策略研究分析[J].知識經濟，2022，602（7）：60-62.

[4]袁金平.企業外匯風險管理的財務策略探討[J].中國市場，2021（3）：75-76.

（作者單位：廣東粵?；泝S企業有限公司）