我國礦業投融資平臺存在的問題及發展建議

朱俊生

浙江之源資產評估有限責任公司

一、引言

礦產是我國經濟發展的重要物質基礎，是我國經濟平穩、有序發展的重要保障。當前，各國正在探索對礦產資源進行科學的規劃與管理，礦業發展很大程度上取決于能否獲得充足的融資。但是，礦產勘探開發的時間較長、投入的資金較高、收益的回收期較長，使得國內礦產資源的開發與利用的資金配置已成為礦業發展的“瓶頸”，目前，由于我國的經濟發展情況和礦產資源的管理機制還不完善，如何充分發揮政府、企業、金融機構和中介組織的作用，構建和完善礦業企業的投融資平臺是當前我國礦業發展亟待解決的問題。

二、礦業投融資平臺運行現狀

（一）礦業建設籌融資基本情況

礦業是我國國民經濟的支柱產業，是一個具有代表性的周期性行業，其發展前景與宏觀經濟關系密切。采礦企業是資金密集型的企業，投資和生產都需要很長的時間，在這個過程中，資金的大量消耗會導致出現大批的折舊和攤銷，而在這個過程中，企業的利潤對于產量會非常敏感。在產業低迷時期，由于企業的剛性費用很難被壓縮，規模調節的靈活性很弱，而且有很多不確定性的影響利潤的因素。因此，礦產資源的價格波動性很大，企業的利潤具有很強的波動性，難以人為預測出一個周期性的轉折點。

由于長期以來的計劃經濟體制，造成了我國以政府為主的單一融資方式，而資金密集的礦業行業，其投資主體更加單一，完全依靠國家財政的支持。隨著政府財政撥款改貸款、上交利潤改交稅費等政策的推行，市場經濟的發展，導致了礦產資源供求關系成為礦產價格的核心影響因素，礦產資源的供求關系也逐步趨于多元化。近幾年，我國各個層面的資本交易市場都在快速增長，而我國的直接融資所占比例也在逐漸增加。但是，與歐美等發達國家相比，目前國內的直接融資比重還比較小，因此，在目前的情況下，通過銀行貸款來實現礦業企業的資金融資是最重要的一種形式。

其中，以銀行為主導的非直接籌資方式，其資本融出方僅可取得一定的利息收益，但須承擔礦業企業經營效益和收入下降的風險。2011 年是我國礦山企業進入“黃金時代”之后的又一次深刻的轉型時期，面臨著困難，信貸資金增加對礦產業的支撐作用明顯減弱。很多傳統的貸款組織正在把資金轉移到一個更為穩健和快速收益的領域，使得礦產行業不管是大型企業還是中小型企業都受到不同程度的影響。

在傳統融資渠道短缺的情況下，很多礦業企業都在尋找其他融資途徑，例如銷售權融資、權益融資、產出流融資和設備融資等。但是，這些辦法也有其自身的問題。如果一旦經濟的復蘇周期延長，這樣“飲鴆止渴”的融資模式是無法讓企業真正從低迷中復蘇的。

能源和礦產是國民經濟的重要組成部分，也是國內商業銀行提供融資服務的重要行業之一，在面臨宏觀調控的形勢下，各大銀行也開始認識到了能源礦產企業自身的特點，并開始嘗試通過專業化的管理模式來控制礦山企業在經濟調整階段面臨的融資風險，面對和控制在轉型時期的融資問題，是當前礦業企業和金融機構面臨的一個普遍問題。

（二）礦業籌融資階段性特征

1.礦產勘查階段融資特點

礦產勘探是我國投資成功率低、最大風險和最不穩定回報的時期。在礦產勘探的環節，在投資過程中會面臨著極大的風險。社會資本大規模投資于商業性礦業資源勘查方面，已遠遠超出了政府的投資規模。

商業礦產勘探是礦業勘探的重要組成部分，從整體上來看其已經取得了長足的進步，但主要存在以下幾個方面的問題：第一，礦產資源勘探跟不上發展，而礦業發展也跟不上國家的發展需求。第二，礦產勘探的成果不能滿足新的礦產勘探開發程度低、尋找重大突破少、新增儲量不足、新增儲量跟不上消耗的需求：老礦山面臨著資源危機，接替資源緊張。第三，我國礦業勘探資金結構不合理，投資渠道依然狹窄。比如外商投資比重較小。我國證券市場目前還沒有針對礦業發展特征的上市條款。

2.礦產開發階段融資特點

在對礦產資源進行勘查和可行性的分析論證后，也就是開始采礦的階段。在此期間，不僅要進行巨額投資，還要面對一系列的風險。但由于技術條件等限制了我國的礦產資源儲量，其儲量受到技術條件等方面的現實，與實際結果之間存在一定的差異，這是在礦山開采中一個不可預知的因素。通常情況下，礦區距離市場需求地區有很長一段距離，需要綜合交通、電力等因素，并需要進行相應的投入。礦山開發的初期，購置采礦機械、配置礦山相關設施、雇傭人員等都要用到投資，而在生產前就必須進行這些投資。在礦產資源開采中，礦產品受到國內和國際需求的影響，其價格具有較大的波動性和較高的市場風險。另外，由于受地震、泥石流等自然災害和國家的政策變動等因素的制約，礦業發展面臨的各種危險因素也不容忽視。

經過近年的發展，礦山企業的數量和質量都有了長足的提高。然而，我國目前還面臨著過度依靠借貸、債務融資規模較少、融資渠道過于單一等問題。我國的中小型礦業企業數量龐大，但由于資金的限制，民間貸款的發展也停滯不前，資金來源也越來越少。資金已成為其發展的“瓶頸”。

3.礦業經營階段融資特點

礦業經營是指將礦石進行粗加工、深加工，然后將其投放到生產資料市場、消費品市場，相對來說，這個時期的風險相對較小，融資渠道也較廣。然而，從世界礦業發展的大動向來看，礦業經營企業的并購與收購愈演愈烈，使得礦業企業具有較強的壟斷性，而且，整合資源、開采、經營為一體的采礦企業已成為越來越多礦業企業的目標之一。在這個時期，企業要發展和提高自身，必須有很多資金，這需要建立在一個成熟的礦產資源市場上。然而，當前，我國的礦產資源開發還不健全。國內礦產品期權市場和期貨市場還處在初級發展時期，目前還沒有采用這些新型的融資方式。

三、礦業投融資平臺存在的問題

（一）運營融資難

我國的小型礦業企業在籌資方面與西方發達國家有很大的差異，原因在于發展速度、競爭力、融資難易度等方面的不同。我國的小型礦業企業在信貸歷史記錄不高的情況下，只有互相保證才能提高其總體信譽。雖然在一定程度上緩解了我國商業銀行的信用風險，但是它帶來的消極效應也非常明顯。若某一企業因為經營不當遭受虧損，將會引起一連串的負面連鎖效應，使互保企業間的借貸風險快速傳導，形成“蝴蝶效應”，從而對互保企業的信貸情況造成一定程度的負面影響，進而加大后續的籌資工作的困難。嚴重的話，會導致一個行業、一個地區的整體破產，導致小型礦企的倒閉。我國小型礦業企業融資規模偏小，因此，大多采用非正規的融資結構。而在發達國家中，小型礦業企業大多采用債券市場開展直接融資，它的融資成本低、規模大、融資效率高。小型礦業企業由于沒有辦法從正常的渠道籌集到資金，只能選擇以非正式的方式進行籌資，如銀行拆借、集資、地下錢莊、儲金會、互助會等。雖然從本質上解決了小型礦山企業融資困難的問題，但是這種融資方式的成本很高，有些甚至超過了銀行利率的數十倍。

（二）融資渠道較窄

由于缺乏融資途徑，我國亟需資本的新興中小型礦業企業在短期內面臨著融資困難，嚴重的甚至危及其自身的生存。當前，我國的中小型礦山企業大多是以自身的資本積累和債權融資為主，脫離了銀行貸款的優先目標。外源性融資、直接融資和資本市場融資比重較小，在這些方面，外部性融資以民間借貸為主。而小型礦業企業涌入民間資本市場，必然會造成融資的成本上升，從而抬高了民間借貸的利息，因此，在小型采礦企業的融資活動中，出現了大量的高利貸。由于通貨膨脹率居高不下，導致了中小型礦業企業的總體經營費用上升，使得企業的資金壓力更加沉重，影響到了中小型礦山企業的發展和提高其在全球市場上的競爭能力。對于小型礦業企業，金融機構的信貸支持不足，在信用政策方面，我國商業銀行對其放款較為審慎。在巴塞爾協定體系下，由于對金融機構的監管指標的需求，使得其在信貸政策上存在著“嫌貧愛富”的特點。而小型礦山企業由于融資周期過長、貸款回收與監管費用過高、財務不透明、信息不完全、資信水平低、道德風險偏高等先天缺陷，使得銀行信貸的風險性大大增加。雖然各級政府都會舉辦各類協調會、洽談會，讓中小型礦業企業和金融企業建立聯系和交流的渠道，但銀行業并不在乎政府的臉面，只關心企業的資金信用情況，最后協調成功的案例比比皆是。

（三）資金主要流向頭部礦企

中國的礦業企業在籌資上表現出了明顯的兩極化。以“國”開頭的上市礦業企業，在股票市場中可以輕易地籌集到數百億乃至數億元的資金，成為了資本市場的追捧對象。在債券融資領域，大型采礦企業也得到了金融企業的普遍歡迎，出于安全考慮，許多商業銀行都樂于將貸款集中在大型企業當中。與之形成鮮明對比的是，中小型礦業企業一方面沒有達到上市籌資的條件，另一方面，從安全角度來看，由于信用風險，一般不會被商業銀行以優先級的方式提供信貸，從而極大地限制了中小型礦業企業的實際融資。由于其自身的融資能力和融資條件限制，使得中小型礦業企業對資本的大量需求出現了嚴重的沖突，而大量的融資需求與其實際的融資規模有很大的差異。超過80%的中小型礦山企業沒有足夠的流動資金。

四、礦業投融資平臺發展建議

（一）引進PPP 融資發展路徑

1.找礦投入階段的“三點”思路

在這一時期，資本的需求比較小，投資的風險性比較大，不推薦使用高成本的融資手段，因此可以通過“自己出一些，國家幫一些，市場籌一些”的辦法來籌資。第一，“自己出一些”，即要充分利用自身的資金潛能，將已有的資金用于勘探工作。全面調查前期勘探資料、布置工作任務，爭取把每一分錢都用在必須的勘探方法上。第二，“國家幫一些”積極爭取省政府出臺相關改革發展的扶持措施，一是讓礦業企業將一部分人力資本投入到礦產勘查工作中；二是鼓勵礦山企業參與省級地質勘查資金的項目，以技術、知識、資料等方式進行出資，獲得相應的分成；第三，“市場籌一點”，引進社會資本，以適當的方式和可以接受的成本費用來籌集。

2.礦山開發階段的“三項”融資手段

與勘探階段比較，本階段的融資風險相對較小，但融資規模大，可以采用的融資渠道多樣，除了通過對傳統的金融機構進行融資，還可以通過轉讓礦產股權、項目融資和股權融資等多種形式來籌措礦產資源開發資金。

（1）轉讓礦業股權的一部分

在初期償試礦業資源開發過程中，可以通過轉讓一部分礦業權益來收回一部分資本，并引進專業化的采礦企業，這是因為因其本身資金實力不足，缺少必要的專業人才及經營管理經驗。

（2）目融資

以項目名義進行融資，并按照項目預期收益、資產和權益承擔相應的負債。“有限追索”和“風險分擔”是項目籌資的重要特點，其資金來源以項目自身的預期效益為基礎。

（3）市融資

企業可以利用股票上市進行籌資，從而快速提高企業的資金實力；也可以把股份當成資金來使用，企業之間的合并、重組，也可以通過出售股份的形式來購買其他企業。而運用股票市場也能對企業的價值和所持有的礦產資源進行較為客觀地評價。所以，在礦產資源的市場化運作中，企業的上市籌資必然是未來工作的重要發展趨勢。

（二）建立完善的融資法律政策

我國的礦產融資的發展需要政府立法的大力扶持，必須盡快制定和完善有關的法律法規。在資本市場的籌資中，政府要為采礦企業的上市提供政策扶持，而從國內外融資發展的經驗來看，礦產資源開發程度相對較高的國家都有成熟的礦產資本市場，為礦業企業的發展提供融資渠道和發展資金。建立礦產資源資本市場是解決我國礦產資源融資問題的關鍵所在。因此，應該借鑒國際先進的發展經驗，對礦業企業的上市標準、發行程序、信息披露等方面進行嚴格的要求，完善我國的礦產資本交易市場，促進礦業企業的發展以及我國礦產資源的穩定供應。

礦業權是貫穿礦業企業進行融資的一項重要資產，它是一座連接整個礦業企業融資的橋梁。所以，在我國有效的采礦權抵押是貸款獲取資金的一個非常重要的因素。目前，有關礦業權的市場立法體系還比較落后，有關法律法規也不夠完善，所以，政府要進一步完善和修改礦業產權制度，把礦業產權的所有者權益和礦產資源勘探以及開發者的權益分離，制定礦業投融資、環境保護等相關配套制度。確保我國礦業資源安全持續發展。

（三）優化融資結構比例

1.礦業權階段與資金需求量的關系

在勘探時期，資本的需求整體不大，但是從前期調查、普查、詳查、勘探四個方面來看，投入的資本數量也在逐步增長。在礦業開發的初期，因大型礦山的興建和稅收的繳納，對資本的需求將會急劇增加。

2.礦業權階段與融資工具選擇的關系

在勘探開發中，存在著巨大的投資風險和未知的資本收益，缺乏可供選擇的融資手段；在礦業開發的初期，因為資源情況清楚，可供利用的融資手段也比較豐富。

3.融資工具選擇與可承受成本的關系

融資工具的不同，其融資成本也各不相同：財政資金的成本是最小的，但礦產資源開發利用的收益是國有的；銀行借貸雖然名義上成本較低，但往往需要以礦業產權或其它財產作為抵押擔保，評估費用會使貸款的真實成本上升；股權籌資可以快速提高企業的財務水平，但是普通的礦山企業卻無法滿足上市的要求；由于其融資費用低于銀行貸款，其融資方式相對簡單，但對企業的財務情況要求也比較大，不宜用于小型采礦企業。

在新的經濟環境下，為了增強國家的經濟實力，促進國家的發展，各個國家紛紛采取各種手段保障資源的高效供應，但是目前卻普遍存在著資金不足的問題。雖然我國的礦業融資體系已經有了很大的改變，但也不容忽視的是，在當前的形勢下，必須根據自己的實際情況，合理地選擇合適的投融資模式，以有效地降低投資的風險，提高企業的收益。