從投資管理角度探討國有企業(yè)股權(quán)管理體系建設

薛勇 山西華陽資本控股有限公司

國有企業(yè)是中國特色社會主義的重要物質(zhì)基礎和政治基礎，是推進國家現(xiàn)代化的重要力量。當前，中國特色社會主義進入新時代，我國經(jīng)濟發(fā)展也進入新常態(tài)，面對新形勢、新問題，各級政府通過國有資本股權(quán)投資，引導帶動各類其他資本流向新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保、高端裝備、新一代信息技術(shù)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，放大國有資本功能，提升企業(yè)自主創(chuàng)新能力，推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，實現(xiàn)地區(qū)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展。其中，國有企業(yè)尤其是大型國有企業(yè)肩負著重大使命。國有企業(yè)實施股權(quán)投資實質(zhì)上就是一項重大戰(zhàn)略部署。但是，隨著國有企業(yè)的不斷發(fā)展壯大，往往會遇到諸多問題，部分企業(yè)也會出現(xiàn)盲目投資的現(xiàn)象，從而加大了企業(yè)投資風險，甚至可能造成國有企業(yè)虧損的問題。這就需要我們在投資過程中，不斷健全完善股權(quán)管理體系建設。

一、國有企業(yè)股權(quán)投資的概念、原則及意義

（一）股權(quán)投資的基礎概念

國有企業(yè)的股權(quán)投資是指以貨幣資金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等出資形成股東權(quán)益的投資，包括新設公司、追加資本、股權(quán)收購、設立基金等。股權(quán)投資性資本是指對被投資企業(yè)進行的投資。企業(yè)對其它單位進行的股權(quán)投資，一般是指長期持有，以便利用權(quán)益來獲得對被投資單位的控制權(quán)，或者是對被投資單位產(chǎn)生重要影響，與被投資單位保持緊密聯(lián)系，從而使企業(yè)運營風險降低。由于股權(quán)投資具有投資規(guī)模大、周期長、風險大、能為企業(yè)創(chuàng)造更大收益等特征。因此，股權(quán)管理的實施要從投資管理和資本運行不同層面進行。在這些工作中，企業(yè)管理和股權(quán)管理屬于基本工作，而增值服務和資本運作則是具有創(chuàng)造性的工作，是國有企業(yè)實現(xiàn)增值的重要方法[1]。

（二）股權(quán)投資的原則

堅持效益為本，兼顧能力。國有企業(yè)應深刻把握企業(yè)作為市場主體營利性的基本屬性，牢固樹立投入產(chǎn)出觀念，把投資效益放在首位，新增投資項目的收益應當達到同行業(yè)先進水平。其次，還應統(tǒng)籌企業(yè)自身資金實力、籌資能力與償債能力，嚴控帶息負債規(guī)模和債務風險，嚴控推高資產(chǎn)負債率的新增投資項目。同時，要正確處理局部與全局、近期與長期、內(nèi)部與外部、微觀與宏觀等方面關(guān)系，實現(xiàn)企業(yè)整體健康可持續(xù)發(fā)展，避免低效、無效投資。

堅持方向正確。國有企業(yè)應圍繞地方政府的決策部署和國有資本布局優(yōu)化方向，以戰(zhàn)略規(guī)劃為引領，聚焦企業(yè)的主責、主業(yè)和“六新”突破，聚焦提質(zhì)增效、安全節(jié)能降碳，科學實施主業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增量項目投資，嚴格控制輔業(yè)增量項目投資。國有企業(yè)要科學設定發(fā)展目標，嚴格規(guī)范投資方向，合理安排資金用途，集中力量發(fā)展核心主業(yè)、培育新動能，切實發(fā)揮投資的牽引性、保障性作用，更好地服務于企業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展。

（三）股權(quán)投資的意義

企業(yè)經(jīng)營的根本目的是獲得最大經(jīng)濟效益，對股權(quán)投資進行持續(xù)改進和強化的目的是讓其資產(chǎn)增值和保值。如何正確、科學地進行風險控制是國有資本項目投資的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。如何正確、合理地運用各種方法進行股權(quán)投資，將直接關(guān)系到國有企業(yè)的發(fā)展和收益[2]。

從管理效益的觀點出發(fā)，可以從兩個層面來進行研究。首先是資本。在國企的投資中，權(quán)益資本是一種很大的投入，其效益對企業(yè)的管理和發(fā)展有著直接的關(guān)系。因此，要強化對其中的投資環(huán)節(jié)進行風險控制，從而達到最大限度地優(yōu)化和分配資源。其次是人才。人才是企業(yè)整體發(fā)展的關(guān)鍵，加強股權(quán)管理工作，提高全員的風險管理能力，尤其是對股權(quán)投資風險的把控是保證企業(yè)高效運作的關(guān)鍵，只有這樣，才能保障企業(yè)長期、持續(xù)的發(fā)展。

二、國有企業(yè)股權(quán)投資管理體系建設原則

（一）依法實施

國有企業(yè)的股權(quán)管理要合法合規(guī)，充分行使法律賦予的權(quán)利。新公司法修訂后，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、股東權(quán)利等各方面都得到了進一步的細化和優(yōu)化，特別是對股東權(quán)利的保護，內(nèi)容更加全面。企業(yè)要按照新公司法的規(guī)定，適時修改企業(yè)的章程，以防止股權(quán)爭議，防范公司的經(jīng)營風險，保障股東利益。除了《公司法》之外，《中華人民共和國企業(yè)國有資產(chǎn)法》、相關(guān)國資監(jiān)管規(guī)章制度等，都是國有企業(yè)進行股權(quán)投資的依據(jù)。

（二）流程規(guī)范

流程規(guī)范對提高國有企業(yè)股權(quán)管理效率和降低企業(yè)投資風險具有重要意義。建立起股權(quán)管理體系后，企業(yè)各級管理者要逐漸熟悉相應的流程規(guī)范。同時，要監(jiān)督檢查企業(yè)現(xiàn)有制度的執(zhí)行情況，嚴格執(zhí)行企業(yè)章程，保證企業(yè)股東權(quán)益管理的科學化和準確性[3]。

（三）信息暢通

股權(quán)投資項目立項前，要對項目進行全面考察，盡可能地全面、系統(tǒng)把握并理解項目的特征和風險因子，提高企業(yè)的決策能力和水平。項目投后管理中，企業(yè)的董事、監(jiān)事和管理層人員，要充分了解企業(yè)的管理狀況，并與有關(guān)部門進行交流，在企業(yè)管理、財務、資產(chǎn)變動、投資融資、重大合同、重大資金調(diào)撥等方面，要保持暢通信息交流渠道，為項目中止、終止、退出、盤活等止損機制提供重要依據(jù)。

三、投資管理角度下國有企業(yè)股權(quán)管理面臨的風險

（一）市場風險

所謂市場風險有三個方面：一是由于金融市場低迷，國有企業(yè)資本來源除了自身的資本之外，還有一些融資渠道。近年來，隨著金融危機的沖擊，國內(nèi)和國際金融市場環(huán)境較為惡劣。最重要的是，大部分企業(yè)都缺乏足夠的資本，而且隨著金融危機的蔓延，金融行業(yè)發(fā)展也受到了很大沖擊。第二，缺乏較好的投資項目，很難獲得高額回報。原因很簡單，很多已經(jīng)具備上市資格的企業(yè)都已經(jīng)被各大投資機構(gòu)投資，這讓國有企業(yè)在投資市場上的競爭變得更加激烈，國有企業(yè)股權(quán)投資面臨巨大的挑戰(zhàn)和困難。第三，投資收益持續(xù)下滑[4]。經(jīng)濟危機之后，社會生產(chǎn)力已經(jīng)達到了較高水平，加之疫情影響，這讓國內(nèi)經(jīng)濟和世界經(jīng)濟都處于緩慢的發(fā)展階段，這就會對國有企業(yè)股權(quán)投資產(chǎn)生不利影響。

（二）決策風險

部分國有企業(yè)股權(quán)投資決策機制不完善，項目也缺乏客觀的依據(jù)支撐。所做的投資項目大部分都是關(guān)于房產(chǎn)、地產(chǎn)等方面的投資決策，而且所提出的投資計劃也缺乏科學性。或者由于政府、企業(yè)領導因素的影響，部分國有企業(yè)在進行股權(quán)投資之前，甚至還存在沒有充分調(diào)研，更沒有充分進行財務分析，決策只是走過場，存在瑕疵；部分企業(yè)故意隱瞞不利信息的現(xiàn)象，嚴重增加了投資者的投資風險。

（三）退出風險

近年來，國家和地方政府都在積極支持和引導著創(chuàng)業(yè)資本發(fā)展，并通過各種政策實現(xiàn)對創(chuàng)業(yè)投資的最大支持。正是在這種情況下，各類創(chuàng)業(yè)資本層出不窮，為創(chuàng)業(yè)資本注入了大量的新鮮血液。然而，有些國企對某一家企業(yè)進行了股權(quán)投資后，卻未能幫助企業(yè)順利上市，這就導致企業(yè)回收股權(quán)投資資金出現(xiàn)問題，相應的投資收益也會受到限制，如果其他退出路徑也行不通，就存在著股權(quán)投資的退出風險。另外，企業(yè)在投資過程中，若其內(nèi)部風險評估部門未充分發(fā)揮風險發(fā)現(xiàn)和風險規(guī)避價值時，就會導致企業(yè)面臨風險時，也會出現(xiàn)退出困境。所以，本金收回及收益取得的不確定性，會使股權(quán)投資的風險逐漸增大。

（四）運營風險

目前，我國國有企業(yè)由于管理體系、制度等方面的缺陷，以及部分企業(yè)管理者管理能力所限等原因造成了一系列問題，從而影響到國企自身運營的健康發(fā)展。國有企業(yè)在進行股權(quán)投后管理時，其管理風險主要表現(xiàn)在管理者和代理人層面。這種代理風險是指被投資企業(yè)的代理人會隱藏不利于自身利益的經(jīng)營信息，從而影響到國有企業(yè)投資者。發(fā)生代理風險時，國有企業(yè)正常運營也會受到牽連，投資者利益也會受損。

四、投資管理角度下國有企業(yè)股權(quán)管理體系建設方案

（一）總體架構(gòu)

投資管理角度下國有企業(yè)股權(quán)管理體系建設方案的總體架構(gòu)由三個部分組成。一是“差別管理”，即按照被投資企業(yè)的發(fā)展階段、業(yè)務重點等不同特點將其劃分為核心業(yè)務類、重點培育類、財務投資類、并購合并類等四大類[5]。二是實行整體管理框架一致下的一對一投資管理方案，管理過程中也可動態(tài)調(diào)整管控方法；三是實行“組合拳”，進行股權(quán)管理體系建設。不同部門可以針對不同的企業(yè)類型、不同的賦能方向和不同的風險類型，實現(xiàn)“一企一策”的投資后管理，確保企業(yè)能夠充分利用自身的靈活性和自我管理的優(yōu)越性，規(guī)避企業(yè)運營風險。

（二）落地路徑

為了保證項目投資過程和投后管理的規(guī)范性、科學性、可靠性、完整性，將數(shù)智化技術(shù)運用到企業(yè)股權(quán)投資管理全過程，加強投前、投后管理。國有企業(yè)應建立完善的股權(quán)投資數(shù)智化管控平臺，通過平臺對投資計劃報送、執(zhí)行、項目實施運營等情況開展跟蹤，對出現(xiàn)的重大不利變化及時預警。

（三）內(nèi)容支撐

從管理需求方面，根據(jù)國有企業(yè)有關(guān)投資管理制度和上級監(jiān)管要求，將管理流程、決策實施程序、項目后評價及考核、監(jiān)督及責任追究等都納入管理體系，從而實現(xiàn)管理體系的閉環(huán)化、嚴密化，降低人工操作風險，提高投資管理的能力和水準。從投資數(shù)據(jù)、檔案管理等方面，對投資前期和后期的數(shù)據(jù)進行全面的錄入，推進投資管理與檔案管理的信息化建設。

五、投資管理角度下國有企業(yè)股權(quán)管理體系建設保障措施

（一）制定健全完善的風險評價機制

目前，大部分國有企業(yè)的股權(quán)管理體系還不成熟。在進行股權(quán)投資項目審批時，側(cè)重于審核程序性要件，立項缺乏科學嚴謹?shù)脑u估論證資料支持，這就為股權(quán)投資效益埋下了源頭風險。在這種情況下，國有企業(yè)必須對股權(quán)投資進行合理地評價，形成一套完備、科學的風險評價機制，從源頭上防范投資風險。

第一，建立一個專業(yè)的股權(quán)投資項目團隊，以企業(yè)高管為領導，各子企業(yè)經(jīng)理組成。同時，還需構(gòu)建顧問團隊，負責與股權(quán)投資有關(guān)的事項，對項目收益和成本進行詳細評價，并以提高投資收益為目的，在實地調(diào)研的基礎上給出相應的解決方案。國有企業(yè)必須根據(jù)自身發(fā)展狀況，制定一套完整的風險評價、顧問機制，并對其進行持續(xù)的完善，從而提高整個團隊的能力。

第二，在挑選風險評價相關(guān)工作人員時，既要注重從業(yè)資歷，也要關(guān)注近年來的實際研究成果。要以完善的評價體系為依據(jù)，全面考察和評價風險評價人員的綜合素質(zhì)，確保風險評價人員稱職。

（二）制定完善科學的股權(quán)投資管理機制

國有企業(yè)，由于性質(zhì)特殊，內(nèi)部管理機構(gòu)、層級較多，尤其是對資金的使用較為敏感，這種狀況會對股權(quán)投資經(jīng)濟行為的效率產(chǎn)生不利影響。鑒于此，國有企業(yè)要制定完善科學的股權(quán)投資管理機制，進而規(guī)避企業(yè)投資決策滯后問題，避免失去好的股權(quán)投資機會。國有企業(yè)可以設立獨立的投資項目工作組，直接對接企業(yè)本部，形成科學的投資方案，提交相關(guān)部門審議，在保證質(zhì)量的前提下提高決策效率。

（三）制定合理有效的決策流程

國有企業(yè)要嚴格執(zhí)行黨組織研究討論重大投資決策的前置程序，涉及“三重一大”的股權(quán)投資事項，必須經(jīng)過黨組織前置研究。同時，要厘清黨組織和股東會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層等其他治理主體的權(quán)責范圍。董事會決策前要充分研究落實黨組織前置研究討論形成的意見和建議。在投資決策過程中，紀委要全程監(jiān)督。其次，要加強國有企業(yè)董事會建設，充分發(fā)揮外部董事（獨立董事）的作用，完善其運行機制；規(guī)范董事會議事規(guī)則，明確議事范圍、程序；設立投資決策委員會作為董事會的內(nèi)設機構(gòu)，為企業(yè)投資決策提供專業(yè)咨詢支持。投決會主任一般由企業(yè)董事長擔任，成員應由董事會成員和外聘專家共同組成。其中，外聘專家應占多數(shù)，對重大投資項目的可行性研究報告、調(diào)整報告、預警報告等進行審查。

六、結(jié)束語

追求卓越是企業(yè)管理的永恒主題，優(yōu)秀的管理可以為企業(yè)創(chuàng)造更多的效益，國有企業(yè)要實現(xiàn)高質(zhì)量持續(xù)發(fā)展，就必須加強股權(quán)投資管理，以達到國有資本保值增值的目的。目前，我國股權(quán)投資市場上還存在著諸多風險，國有企業(yè)有必要以問題導向、目標導向不斷解決不同時期的困難，健全完善股權(quán)投資管理體系，同時借鑒國外成熟的投資管理實踐，保障國有股權(quán)資本的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，放大國有資本功能，引導帶動所在地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級發(fā)展。