日聯科技深度綁定寧德時代華海誠科逆勢擴產存在隱憂

趙文娟

下周（3月20日至3月24日），即將進行網申的新股共有9只，其中有4只新股將登陸科創板，3只在創業板，2只在北證。從行業屬性看，隸屬計算機、通信和其他電子設備制造業的新股有3只，隸屬專用設備制造業的有2只，余下4只新股分屬化學原料和化學制品制造業、生態保護和環境治理業、醫藥制造業、軟件和信息技術服務業。從時間安排看，24日是下周新股網申的重頭戲，當天將有5只新股集中發行，余下4只新股均分至周一至周四發行（見附表）。

數據來源：東方財富網

值得一提的是，滬深交易所近日發布通知稱，將在3月18日進行全面注冊制股票發行交易相關業務的全網測試。此次測試主要涉及全面注冊制和港股通兩大業務，測試完成后，滬深兩市全面注冊制的發行業務相關技術系統正式上線。3月20日起，滬深兩市可啟動全面注冊制的網上發行業務，啟動日期以相關公告為準。這意味著，從下周開始，滬深兩市的新股都將轉變成注冊制發行，首批新股很快就會和二級市場投資者見面。

在即將申購的幾只新股中，日聯科技是國內領先的工業X射線智能檢測裝備供應商，主要從事微焦點和大功率X射線智能檢測裝備的研發、生產、銷售與服務，產品和技術應用于集成電路及電子制造、新能源電池、鑄件焊件及材料等檢測領域。

報告期內（2019年度至2022年上半年），日聯科技主營業務毛利率分別為39.44%、40.51%、40.47%、38.44%，和同行業可比公司毛利率對比存在差距。據招股書，同期裝備類可比公司毛利率平均值分別為47.82%、44.02%、46.11%和40.93%，核心部件類可比公司毛利率平均值分別為61.76%、63.13%、61.70%、63.83%。毛利率的偏下，顯然和日聯科技核心部件依賴外購缺乏議價能力有關。

招股書披露，日聯科技自產的90kV和130kV微焦點X射線源分別于2020年下半年和2022年上半年進入產業化量產階段，但報告期內，公司對前五大客戶銷售的檢測設備中應用自產射線源的占比較低，同時，客戶指定海外其他品牌X射線源的占各期設備總收入的占比分別為47.17%、50.17%、46.04%和38.45%，也就是說，日聯科技近一半的產品上所裝配的是海外品牌的X射線源。從日聯科技自身所需的原材料看，核心部件X射線源和探測器主要為外購，如此情況反映出公司核心部件仍存在對國外廠商采購依賴的風險，一旦后續公司核心部件微焦點X射線源供應鏈出現風險，同時公司自產的核心部件產能又不能滿足公司日常的生產要求，則有可能對公司的經營業績產生一定的不利影響。

此外，寧德時代從客戶變身大股東，雙方之間的關聯交易也需警惕。2021年8月，寧德時代因看好X射線檢測裝備行業以及日聯科技良好的發展前景，對公司進行了戰略投資，寧德時代以4860萬元認購了日聯科技新增股本289.43萬股，占日聯科技4.86%的股份，成為公司第五大股東。

令人關注的是，自寧德時代入股日聯科技之后，日聯科技向寧德時代銷售的產品毛利率就出現了驟降。報告期內，日聯科技向寧德時代銷售的新能源電池X射線智能檢測裝備的毛利率分別為46.79%、16.46%、15.59%，而同時期公司向除寧德時代外的其他前五大客戶銷售的毛利率分別為43.04%、37.17%、37.29%，明顯可見的是，自寧德時代入股日聯科技之后，日聯科技向寧德時代銷售的毛利率出現了暴跌，與向其他主要客戶銷售穩定在40%的毛利率相比，低了將近20個百分點。

很顯然，日聯科技與寧德時代進行了深度捆綁后，在雙方之間對于合作研發項目的知識產權歸屬未作明確下，銷售毛利率的異常讓人對公司的經營獨立性，和銷售價格的公允性有所擔憂。

華海誠科是一家專注于半導體封裝材料的研發及生產企業，主要產品為環氧塑封料和電子膠黏劑，廣泛應用于半導體封裝、板級組裝等應用場景。

值得關注的是，華海誠科此前業績的高增長節奏在2022年并未得到很好延續，2022年上半年，公司營收額同比下降了12.81%。關于業績下滑原因，華海誠科方面表示，主要是由于其產品最終用于消費電子領域的銷售占比為80%至85%左右，同時消費電子等終端需求出現顯著下滑。與此同時，華海誠科上半年還存在新客戶拓展不利的情況。報告期各期，其新增客戶數量占總客戶數量的比例分別為28.63%、30.66%、34.35%、12.77%，并且大部分新增客戶為5萬元以內的小額交易客戶，新增客戶收入占各期營業收入比例分別為4.00%、5.49%、4.88%、2.18%，收入占比較低。2022年上半年，華海誠科面向消費電子等領域的主要客戶對公司產品的采購額多數出現了不同比例的下滑。

不僅如此，2022年前三季度，華海誠科還預測自己營收2.10億元，將同比下滑20.57%；實現歸母凈利潤約2526.32萬元，同比將下滑25.09%。而最新注冊稿中，華海誠科同樣預測，2022年公司營收和凈利潤均將出現不同程度的下滑趨勢。

招股書顯示，報告期各期，華海誠科環氧塑封料的產能利用率分別為78.37%、95.49%、80.62%、54.03%，從數據來看，公司環氧塑封料的產能利用率在2020年增長后出現大幅反彈，而到了2021年和2022年上半年，產能利用率又出現了大幅下滑。如此背景下，華海誠科卻選擇融資建設“高密度集成電路和系統級模塊封裝用環氧塑封料項目”，該項目一旦建成，將新增11000噸環氧塑封料的產能，這一情況不由讓人擔憂其會否存在產能過剩和資金浪費的可能性。