選擇比盤面更強(qiáng)的方向

沐恩

本周指數(shù)感覺分歧較大，該如何應(yīng)對(duì)？

近期指數(shù)觀點(diǎn)比較明確，處在正常的調(diào)整結(jié)構(gòu)中，僅從技術(shù)上看調(diào)整空間不大，需要用時(shí)間完成調(diào)整結(jié)構(gòu)和震蕩。調(diào)整的第一目標(biāo)位在3190點(diǎn)缺口附近，有不可控因素也會(huì)去第二個(gè)缺口，這要結(jié)合內(nèi)外因共同跟蹤，具體要看盤面。

當(dāng)然，調(diào)整是正常的，不是直接跌下去，期間也會(huì)有反彈，區(qū)別在于反彈的有效性，重點(diǎn)看反彈時(shí)的盤面氛圍，如果小幅放量且漲停家數(shù)增多（50只以上），短線有機(jī)會(huì)，否則繼續(xù)觀察。總之，這個(gè)位置指數(shù)還會(huì)反復(fù)，有能力根據(jù)盤面氛圍做差價(jià)，選擇上升趨勢(shì)、有龍頭帶動(dòng)的方向，主要集中在中字頭、數(shù)字中國(guó)、半導(dǎo)體中，不要選下跌趨勢(shì)、資金力度弱的，這是短期需要注意的。

下一階段的重點(diǎn)會(huì)是什么？

上周說過政策支持比較明確的方向集中在消費(fèi)、數(shù)字中國(guó)、新能源、制造業(yè)等，短期看肯定是科技這條線最強(qiáng)，數(shù)字中國(guó)、半導(dǎo)體中多數(shù)都是上升趨勢(shì)，如果這類在指數(shù)震蕩過程中更強(qiáng)，也就意味著資金力度更強(qiáng)，但短期不要追高。目前就是存量資金為主，過萬(wàn)億比較難，這種結(jié)構(gòu)下分化會(huì)比較嚴(yán)重，短期可以根據(jù)盤面在主要方向中做輪動(dòng)更合理。

相對(duì)來說，消費(fèi)近期催化劑不足，且面臨一季報(bào)的驗(yàn)證窗口期，之后的邏輯是從前期的預(yù)期復(fù)蘇向真實(shí)復(fù)蘇轉(zhuǎn)移，這會(huì)是一場(chǎng)淘汰賽，哪些方向可以超預(yù)期會(huì)是之后消費(fèi)中的重點(diǎn)。新能源短期最弱，主要是資金特點(diǎn)決定的，短期不是重點(diǎn)，但中期邏輯沒有變化的賽道，在這種多殺多后通常都會(huì)有錯(cuò)殺，這也是接下來需要跟蹤的。

本周半導(dǎo)體有所表現(xiàn)，會(huì)持續(xù)走強(qiáng)嗎？

對(duì)半導(dǎo)體的催化劑不用擔(dān)心，正向的別管是小作文還是真的后續(xù)都還會(huì)有，但也要考慮相反的消息出現(xiàn)，這類的同樣也不會(huì)少，所以“渣男”屬性短期不會(huì)改變，或者說短期不追高，尋找調(diào)整后的機(jī)會(huì)。

從近期行業(yè)調(diào)研看，中芯、長(zhǎng)存、長(zhǎng)鑫等一線廠商資本開支好于預(yù)期，至少比之前悲觀的預(yù)期要好。今年中芯國(guó)際的資本開支和去年持平，維持60多億。合肥長(zhǎng)鑫第二代17nn產(chǎn)品實(shí)際落在18～19nn，落在限制之外，今年還有5萬(wàn)片產(chǎn)能的擴(kuò)產(chǎn)，大致在50億美元。長(zhǎng)存中低階的光刻機(jī)并未被卡死，對(duì)國(guó)產(chǎn)設(shè)備的份額提升仍有可能，只是擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏相對(duì)會(huì)放緩。

目前看產(chǎn)業(yè)情況比之前要好一些，注意這個(gè)尺度，是相較悲觀預(yù)期好一些，具體這個(gè)預(yù)期還會(huì)波動(dòng)，后面消息面仍存不確定性。總之，先進(jìn)制程被限制懸念不大，成熟制程不限制也是可以接受的，或者說成熟制程在不被制裁的情況下是相對(duì)明顯的增量機(jī)會(huì)。

從產(chǎn)業(yè)鏈看，哪些環(huán)節(jié)是增量？

半導(dǎo)體流程按照先后順序可以分為設(shè)計(jì)、制造和封測(cè)。難度最低的且占優(yōu)的是封測(cè)，另外兩個(gè)環(huán)節(jié)不占優(yōu)勢(shì)且難突破。如設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)中的數(shù)字芯片要看EDA軟件和IP核，模擬芯片靠的是工程師經(jīng)驗(yàn)，這兩方面A股能涉及的只有幾家公司，與主流差距較大。

晶圓制造環(huán)節(jié)的核心工藝包括光刻、刻蝕和薄膜沉積等，這三大工藝的核心設(shè)備中，除了刻蝕機(jī)國(guó)產(chǎn)市占率超過兩成外，另兩個(gè)國(guó)產(chǎn)設(shè)備市占率都不足5%，光刻只有1.2%。此外，光刻工藝中的耗材有掩模版、光刻膠、化學(xué)氣體、涂膠顯影劑等；刻蝕介質(zhì)和薄膜沉積材料有氣體、化學(xué)溶劑和靶材等。

在當(dāng)前預(yù)期下，對(duì)設(shè)備、零部件、材料端都會(huì)有提振。最直接受益的當(dāng)屬設(shè)備，設(shè)備需求增加勢(shì)必會(huì)帶來零部件的增長(zhǎng)，材料端的邏輯類似，這是一個(gè)由上向下傳導(dǎo)的過程。接下來先看晶圓廠訂單增加情況，這決定產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度，具體方向在“滾雪球”中有分析。

從技術(shù)形態(tài)上看更直觀，雖然短期半導(dǎo)體直接復(fù)制數(shù)字中國(guó)的走勢(shì)有難度，但后面仍有想象空間。本周總龍頭大漲，持續(xù)有難度，但有一定風(fēng)向標(biāo)意義。此外，多數(shù)細(xì)分龍頭都在上升趨勢(shì)中，通常只要不破上升趨勢(shì)或者前期的平臺(tái)支撐位，都可以按照上升趨勢(shì)的策略應(yīng)對(duì)，相反跌破短期是要按照紀(jì)律執(zhí)行的。中期安全邊際更高的機(jī)會(huì)要有一個(gè)相對(duì)充分的調(diào)整會(huì)更好。