銀行股拐點正加速到來

張桔

歐美銀行業(yè)危機(jī)愈演愈烈，繼硅谷銀行爆雷打開潘多拉魔盒后，瑞士信貸、第一共和銀行等陸續(xù)掉入漩渦。僅美國本土而言，一周內(nèi)已有三家銀行因擠兌倒閉。

上述銀行爆雷存在直接的導(dǎo)火索：隨著美聯(lián)儲持續(xù)加息，銀行資產(chǎn)端所買的大量債券出現(xiàn)浮虧。當(dāng)銀行面臨流動性問題被迫需要拋售資產(chǎn)時，浮虧被確認(rèn)為財務(wù)損失，進(jìn)一步引發(fā)儲戶擔(dān)憂，加速存款搬家。

但對于隔岸觀火的中國銀行業(yè)來說，加息和債券價格大跌的風(fēng)險因素都不成立。據(jù)統(tǒng)計，2018年以來，我國10年期國債收益率最高和最低點相差約150bp，同期10年期美債這一差值近400bp，歐元區(qū)也超300bp。由于國內(nèi)銀行是分業(yè)經(jīng)營，且金融投資占比相對不高，因此受到的影響微乎其微。據(jù)統(tǒng)計，我國上市銀行投資類資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重僅約28%。

本周瑞士信貸危機(jī)浮現(xiàn)后，大股東沙特國家銀行表示將不會再注入資金。但與此同時，沙特國家銀行與中國進(jìn)出口銀行成功落地首筆人民幣貸款合作。這也昭示著當(dāng)又一場雷曼兄弟式的金融風(fēng)暴山雨欲來時，內(nèi)地銀行板塊，尤其是大型國有銀行股，有望成為全球投資者尋求“安全”配置的首選。

據(jù)匯豐測算，中國大型國有銀行有望保持以8%～9%的收益率穩(wěn)定支付股息。

對比歐美同業(yè)，中國銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)更顯穩(wěn)健。截至2022年上半年末，A股上市銀行貸款占總資產(chǎn)比重約57%左右。17日盤后，央行宣布降準(zhǔn)，這將使得銀行的資金進(jìn)一步充裕，可貸款資金規(guī)模比例提升。

目前，22家銀行股披露了2022年度業(yè)績快報，歸母凈利潤均實現(xiàn)同比正增長，其中，11家增幅超過20%，三家同比增速超過29%。同時，近九成銀行2022年不良貸款率有所下降，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。從二級市場表現(xiàn)看，國有銀行中行、建行、交行年內(nèi)漲幅均超過6%，進(jìn)入年內(nèi)銀行漲幅榜前列。

值得注意的是，當(dāng)下銀行板塊估值處于近十年來的低位。隨著中國宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的好轉(zhuǎn)，個股估值有望進(jìn)一步修復(fù)，疊加歐美銀行頻繁爆雷等外圍因素催化，A股銀行板塊拐點有望加速到來！