盛新鋰能、岱勒新材增長光環(huán)現(xiàn)隱憂

苗中杰

盛新鋰能2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入120.39億元，同比增長299.03%；實(shí)現(xiàn)凈利潤55.52億元，同比增長541.32%。公司目前市盈率僅6倍左右，估值是否合理？

2022年，鋰電池新能源汽車產(chǎn)量每月創(chuàng)新高，帶動(dòng)動(dòng)力電池需求上升，鋰電池在儲(chǔ)能領(lǐng)域的需求量不斷增長，磷酸鐵鋰及三元正極材料的產(chǎn)量更是不斷創(chuàng)新高，對(duì)碳酸鋰、氫氧化鋰基礎(chǔ)鋰鹽的需求不斷增長。鋰鹽供需平衡整體呈緊張的狀態(tài)，尤其是第四季度碳酸鋰、氫氧化鋰等產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)歷史新高。以電池級(jí)碳酸鋰（99.5%）價(jià)格為例，2022年年初時(shí)價(jià)格在28萬元/噸左右，而在2022年11月底達(dá)到59萬元左右，這是盛新鋰能凈利潤大幅提升的主要原因。

但從2022年12月開始，鋰鹽類產(chǎn)品價(jià)格快速下跌，其中如電池級(jí)碳酸鋰目前每噸價(jià)格已跌至36萬元附近，較11月底時(shí)下跌幅度約達(dá)39%左右。將盛新鋰能的業(yè)績分拆來看，其2022年上半年的營業(yè)收入為51.33億元，凈利潤為30.19億元，而其下半年的營業(yè)收入為69.06億元，凈利潤為25.33億元，可見在12月碳酸鋰價(jià)格快速下跌后，公司的銷售凈利率已經(jīng)出現(xiàn)明顯的下滑。

2022年，全球新能源汽車銷量達(dá)到1082.4萬輛，同比增長61.6%，滲透率超13%。其中中國新能源汽車產(chǎn)銷量分別完成705.8萬輛和688.7萬輛，同比分別增長96.9%和93.4%，新能源車滲透率為22.9%。中汽協(xié)預(yù)測(cè)2023年中國新能源汽車銷量900萬輛，同比將增長35%左右，中國新能源汽車市場(chǎng)已提前步入消費(fèi)驅(qū)動(dòng)時(shí)代，由此可見鋰電相關(guān)行業(yè)仍會(huì)保持較高的行業(yè)景氣度。但碳酸鋰等鋰鹽產(chǎn)品的價(jià)格目前仍有一定的下跌空間，鋰鹽類相關(guān)上市公司2023年業(yè)績下滑的可能性較大。

2022年岱勒新材實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.43億元，較上年同期增長137.42%；實(shí)現(xiàn)凈利潤9095.85萬元，較上年同期增長216.43%。扭虧為盈之后，公司未來前景如何？

岱勒新材的主要產(chǎn)品為金剛石線，此前公司業(yè)績一直不佳，2019年至2021年公司扣非后凈利潤持續(xù)虧損。但2022年隨著下游光伏行業(yè)的復(fù)蘇，金剛石線市場(chǎng)需求旺盛，同時(shí)公司在2022年積極進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)充，產(chǎn)能從2022年1月的80萬公里/月增加至12月的300萬公里/月，提升將近4倍。從公司產(chǎn)銷量來看，2022年公司金剛石線生產(chǎn)量為1447.75萬公里，銷量為1310.19萬公里。按公司300萬公里/月產(chǎn)能計(jì)算，全年產(chǎn)能約3600公里，而公司實(shí)際生產(chǎn)量為1447.75萬公里，可見公司產(chǎn)能并未完全釋放。

岱勒新材實(shí)際產(chǎn)量明顯低于產(chǎn)能的主要原因是公司產(chǎn)能釋放的時(shí)間主要在2022年下半年，公司一季度月均出貨量80多萬公里，二季度月均約100萬公里，三季度月均約150萬公里。根據(jù)公司公告，截至2022年11月18日公司產(chǎn)能已達(dá)300萬公里/月，按此計(jì)算公司四季度月均出貨量應(yīng)在210萬公里/月左右。上述數(shù)據(jù)顯示，公司2023年的產(chǎn)量仍有較大的提升空間。

公告同時(shí)顯示，2022年11月岱勒新材開啟了新一輪的產(chǎn)能提升計(jì)劃，公司將通過設(shè)備技術(shù)改造、工藝提升及新購部分產(chǎn)線的方式進(jìn)一步提升金剛石線產(chǎn)能至600萬公里/月，預(yù)計(jì)2023年上半年完成上述產(chǎn)能提升，若擴(kuò)產(chǎn)順利完成公司的產(chǎn)能將達(dá)每年7200公里，是2022年公司實(shí)際銷量（1310.19萬公里）的5.50倍左右。2022年金剛線龍頭企業(yè)美暢股份的產(chǎn)能約為10000萬公里，銷量約為9600萬公里，這意味著岱勒新材的產(chǎn)能將一躍接近行業(yè)龍頭的水平。雖然美暢股份的產(chǎn)品毛利率明顯高于岱勒新材，但其總市值為岱勒新材的5倍以上，若按此分析，岱勒新材的估值仍有提升空間。

需要注意的是，岱勒新材2022年一至四季度的營業(yè)收入分別為12267.80萬元、15346.36萬元、16584.07萬元和20071.74萬元，其中第三季度較第二季度增長8.07%，第四季度較第三季度增長21.03%。而根據(jù)上述，公司三季度月均出貨量較二季度增長約50%，四季度月均出貨量較三季度增長約40%左右，很顯然公司的營業(yè)收入增長遠(yuǎn)低于出貨量的增長。在公司產(chǎn)能大增之后，其銷量能否同步提升，產(chǎn)品銷售價(jià)格能否穩(wěn)定，均應(yīng)謹(jǐn)慎看待。

（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦。）