中國消費反彈將利好歐洲股市　建議60/40配置消費股組合

全球股票2023年開局良好，但投資者情緒在2月轉差，主要擔心美聯儲延長加息周期以壓低通脹，期貨市場預計的聯邦基金利率峰值在今年秋天升至5.46%，大幅高于2月初預測的4.8%。因此，導致MSCI全球指數在1月上漲逾7%后，2月轉跌3%；標普500指數在1月攀升6.2%后，在2月轉為下跌2.6%。

但是，瑞銀認為，中國和歐洲經濟將首先迎來拐點，因而有利于中國等新興市場股票，以及歐洲消費股等早周期板塊的表現。中國消費增長率將反彈至7%，利好中國股市的同時，也將利好歐洲消費股，中國市場對歐洲股市的敞口為8%，尤其是奢侈品受益更多。瑞銀建議配置60%可選消費（15%為汽車）及40%必需消費，在此權重基礎上，相對于MSCI歐洲指數，歐洲消費板塊的市凈率比2007年以來均值低9%，因而料將從消費前景改善中受益。

瑞銀估計，經過三年的疫情因素帶來的流動性受限，中國家庭累積了超過4.6萬億元人民幣的超額儲蓄，這將有助于推動今年的消費增長率從2022年接近零的水平反彈至7%。

實際上，數據顯示，2023年初中國消費者支出就已經開始強勁增長。在一月下旬的農歷新年期間，票房和餐飲銷售分別達到了2019年的114%和104%。旅客流量、國內旅游收入和國際旅游收入也都有所回升。國家層面還表示將優先考慮刺激消費的政策。高層一月份表示，國內消費將是今年經濟復蘇的關鍵。之后，權威部門宣布計劃出臺刺激消費的政策，其中汽車和家用電器是重點領域。

瑞銀預計，中國消費的復蘇勢頭將從今年第二季度開始進一步加強，這對中國消費品、互聯網、醫療設備和運輸類股等板塊來說是個利好。瑞銀更傾向于把重點放在國內重新開放的受益者——消費、材料和運輸板塊。

同時，中國消費增長率反彈也將利好歐洲股市。

過去18個月，歐洲家庭面臨著一個具有挑戰性的背景，因為他們的儲蓄，受到高通脹、利率上升和油價飆升的侵蝕。同時，工資增長滯后于家庭支出的增長，導致實際可支配收入和消費者信心的急劇下降。

但是現在，瑞銀預計前景會有所改善。隨著工資增長開始加速，通脹率峰值已過，以及各國央行不再那么強硬，預計可支配收入將會上升，消費者信心將會反彈。盡管仍處于低迷水平，但歐盟消費者信心指數在2022年9月創下-29.8的歷史新低后，今年2月份升至-20.6。

鑒于消費者支出對不斷下降的通脹和利率預期的敏感性，它通常是經濟低迷時期首先復蘇的領域之一。同樣，消費類股票的表現通常也屬于早周期。

此外，瑞銀預計中國的防疫政策優化將有利于歐洲消費類股。與其他地區相比，歐洲股市在中國的風險敞口排名第二，中國市場的銷售額占歐洲股市總銷售額的8%。對于奢侈品牌來說尤其如此，它們應該會從中國游客回歸歐洲中獲益。在新冠病毒暴發之前，中國消費者占全球奢侈品牌銷售額的三分之一，但2022年這一比例僅為17%。

瑞銀認為，中國和歐洲股市的早期拐點應該有利于包括中國在內的新興市場股市以及一些早周期市場（如歐洲消費類股）的表現。新興市場股票是最受青睞的，包括中國，其中瑞銀尤其推薦那些將從消費反彈中獲益的受益者。

對于歐洲股市，瑞銀建議60%的權重為非必需消費品（其中15%為汽車），40%的權重為必需消費品。在這一權重基礎上，相對于MSCI歐洲指數，歐洲消費板塊的市凈率比2007年以來均值低9%，因而料將從消費前景改善中受益。

（本文摘自3月2日瑞銀研報《中國、歐洲消費類股票成為股市亮點之一》。文章僅代表作者個人觀點，不代表《紅周刊》立場。）