全球股票固收投資對中國配置仍不足　在經濟增長中尋找最優化敞口機會

安德魯·麥卡菲（Andrew McCaffery）

日前有消息稱，美國財政部計劃禁止美國公司對海外半導體、超級計算機和人工智能等領域的私募股權和風險投資。隨后，澳大利亞主權財富基金FutureFund董事會主席公開表示，由于這個可能性，FutureFund需要對投資組合進行篩查，包括基金中的中國公司，以免受到連帶影響。

從長遠來看，中美關系的重新定位，代表了一個不可忽視的問題，產業鏈上的其他國家也有很多機會，例如，中國和巴西的連鎖反應，美國和墨西哥的貿易關系，以及印度和東南亞許多國家，都成為了其中的受益者。而這確實會分散全球資金的流向。

在傳統行業里，中國已經做到了很多全球第一，同時在新的領域，中國的優勢非常明顯。如全球光伏產業鏈中有90%在中國；新能源車的出口量，中國排在全球第一。總體上看，中國產業在價值鏈上逐漸向上延伸，分享了全球分工的巨大紅利。

重要的是，從歷史經驗看，購買股票最好的時機是經濟增長由疲軟轉向穩定的時候。在中國經濟復蘇之后，好的時機或許正在到來。

主持人 李健

近期中國市場的牛市可能會讓那些不久前還在問“中國是否值得投資”的人，心理上出現了一些轉折。去年10月二十大后，筆者和團隊就認為，這對于中國來說是一個新階段的開始，領導層會更加著眼于促進經濟增長，我們也預期到了中國防疫措施的調整。

今年3月召開的“兩會”有望繼續明確和強調穩增長為中國首要任務，我們預計政策定調將保持適度寬松以為經濟目標提供支持。

十幾年來，我們已在中國多地建立了業務，所以對我們來說，問題從來不在于中國是否“值得投資”，投資者應該考慮的是，如何最優化他們對中國的敞口，能在符合中國國內經濟增長議程的同時，在當前復雜的地緣政治環境中探索機遇。

這是一個關鍵的時點。俄烏沖突已進入第二年，緊張局勢加劇。經濟衰退的威脅仍籠罩著美國和歐洲，尤其是如果各國央行采取過度緊縮措施來遏制通脹的話。隨著中國防疫措施的調整，經濟重新開放，以上種種都可能會放大對中國本身經濟軌跡的期望以及擔憂。

在筆者看來，3月召開的“兩會”將會緩解部分疑慮。筆者預計會議將強調經濟增長為中國未來一年的首要任務，而且政策制定者將通過有效途徑助力目標的實現。具體而言，我們預計GDP增長目標的設定將接近2022年的5.5%左右（實為5%）而隨著經濟活動復蘇，GDP實際增長將遠高于去年3%的數字。

政府將在多大程度上部署財政政策以保持經濟增長？我們認為中國的預算赤字目標在3%左右，高于去年的2.8%。同時，地方政府專項債券額度預計將由去年的3.65萬億人民幣小幅提升。除財政支持外，中國國內的低水平通脹也反映了貨幣政策正在發揮作用。投資者還需密切關注是否有任何跡象表明，政府或會加大基礎設施投資，并放松包括房地產在內的若干行業監管限制，以進一步穩固和推動經濟復蘇勢頭。

一些人認為中國的新增長模式在于內循環。他們認為促進國內消費和本土技術創新將有助于抵消外部需求的疲軟，并更好地保護中國經濟免受貿易摩擦的影響。

需要注意的是，中美需要互相合作，并且始終是對方極為重要的貿易伙伴。美國針對中國工業發展的關鍵領域（如半導體芯片）所采取的行動，雖然直白，但針對性很強。中國在推動“共同富裕”的過程中，對科技、教育等行業也采取了類似的監管措施。這些措施雖然產生了陣痛，但僅針對特定領域。市場對這類新型風險已經做出反應，并將繼續就變化而進行調整。因此，投資者不應該因為這類風險就從根本上改變對中國的長期前景展望。

盡管大家都在討論“去全球化”，但中國的經濟仍然與世界各地特別是與亞太各鄰國，有著盤根錯節的聯系。伴隨當前中國的經濟活動復蘇帶來的連鎖反應，澳大利亞和其他地區的經濟體，包括東南亞可能會從中受益。在其他領域，中國作為一個正在崛起的超級大國可能會促進或吸引更多的資本流動。長遠來看，我們期待看到更多改革措施可以重新平衡投資和消費的作用，助力中國經濟增長從投資更多地轉向消費需求拉動。

這些都是緩慢的、但回過頭來看會突然顯現的變化。總體而言，當前全球股票和固定收益投資仍然在結構上對中國資產的配置明顯不足。隨著中國資產在全球配置中的權重與其在全球經濟中的地位逐漸相稱，這種情況終會改變。鑒于此，筆者認為中國擁有廣闊投資潛力。（本文作者系富達國際全球首席投資官。文中觀點僅代表嘉賓，不代表《紅周刊》立場。）

美國聯邦儲備局主席鮑威爾表示若有必要，聯儲局或會加快將聯邦基金利率提升至比預期更高的水平。鮑威爾說，近期出爐的經濟數據超出預期，這意味著聯邦基金利率的最終水平“很有可能高于此前預期”。如果所有數據都指向有必要加快緊縮措施，聯儲局將準備加快加息步伐。他說，過去一年，聯儲局采取了有力措施收緊貨幣政策，但截至目前，政策效果“尚未完全顯現”。

據報道，因新加坡愿意提供土地、水電與減稅等相關優渥補助，并給予足夠人力協助，加之來自英飛凌等車用客戶需求相當強勁，臺積電可能重新考慮在當地設立12吋工廠。而由于歐盟和德國財政吃緊與多項相關補助案排擠，以及難以答應臺積電所提出的所有條件，加上歐洲建置成本高昂，臺積電在德國的擴張計劃已放緩。臺積電對此表示，德國建廠計劃仍在評估中，其他地區則不排除任何可能性，但目前未有計劃。

瑞士信貸（Credit Suisse）多年來最大的股東、投資公司Harris Associates已經拋售所有瑞信股權。Harris Associates的首席投資官希羅（David Herro）在一封電郵中表示，公司在過去三四個月賣出了所持有的瑞信股權。希羅在接受《金融時報》訪問時說：“利率上漲意味許多歐洲金融股在上漲，為什么要投資一家在燒資金的公司？這個領域的其他公司都在賺錢。”

美國企業及其投資者終于接受了較低的股票發行估值，這引發了增發業務的突然反彈。數據顯示，僅在過去10天里，美國企業就通過股票發行籌集了逾60億美元，為一年多來的最高水平。交易撮合者表示，股票增發飆升主要是因為賣方在堅持至少接近2021年的估值水平一年多后，降低了對估值的預期。

周五，比特幣在亞太交易時段下跌1.2%，自今年1月以來首次跌破2萬美元。此前，在周四的加密貨幣市場廣泛拋售中，比特幣下跌超過8%。據了解，加密貨幣銀行Silvergate陷入泥潭，打擊加密貨幣市場情緒。Silvergate周四暴跌42%，此前該行宣布計劃逐步縮減業務并進行清算。