今年國內生產總值增長目標5%左右

在春節后經濟數據偏強的背景下，對于短期刺激需求的表述偏謹慎，為今后應對經濟可能變化留出可操作空間；更多側重于在“百年未有之大變局”下，不斷優化中長期發展格局，通過系列配套措施解決當前難題。總體而言，經濟目標設定和貨幣政策表述對債券市場的影響中性，利率走勢仍需觀察二季度經濟表現；權益市場具備結構性機會。聚焦在與居民收支行為相關的消費修復和匹配國家長期發展方向的科技應用。預計二季度風格或從“均衡偏價值”向“均衡偏成長”轉移；階段性利好民生類相關能源和工業金屬。要加快實施“十四五”重大工程，實施城市更新行動，在財政支出前置下，對于大宗商品和建筑建材等相關領域有階段性利好。

盡管經濟增速目標有所下調，但2023年中國經濟在走出疫情約束、政策“從改善社會心理預期、提振發展信心入手”的保駕護航下，有望超額完成增長目標。我們預測，2023年我國GDP增速運行或呈“N型”，高點在二季度可能達到7%左右，全年完成5%目標的難度不大。支撐2023年經濟復蘇的力量主要來自：基建投資保持力度；恢復和擴大消費被擺在優先位置；房地產施工恢復減弱對經濟的拖累；產業升級為制造業投資帶來新增長點。

2023年經濟增速目標5%、赤字率3%落地之后，預計對人民幣資產價格影響較小，短期內市場仍將主要關注三方面數據：一是1-2月經濟數據具體表現；二是高頻數據反映的經濟修復斜率是否會出現波動跡象；三是從公開市場量價波動推測央行貨幣政策導向。整體來看，在復蘇的趨勢之下風險資產價格表現依然有上行空間。

財政政策強調加力提效，強調各類政策協調配合，形成發展合力。貨幣政策強調精準有力，側重結構性發力，后續出現貨幣政策總量寬松的空間不大。同時把恢復和擴大消費擺在優先位置，多措并舉促經濟發展，并在政府債務、地產與金融等領域繼續防風險。隨著政府工作報告釋放政策新風，增量政策不斷出臺，經濟有望加快修復。根據政策方向，可關注新老基建、房地產、科技、國有企業估值重塑等板塊機會。

在形勢判斷上，強調了外部環境壓力及需求不足的問題。在增長上，將增長目標設定在5%，低于市場此前的預期，為增長預留了彈性空間。在財政上，將財政赤字目標設定為3%，符合預期；將專項債規模設定為3.8萬億則小幅弱于預期。總體上來看本次政府工作報告對經濟政策的定調較為穩健。

圖說

2月CPI、核心CPI均大幅低于預期，主因有四，春節錯月、豬價大跌、蔬菜水果價格超預期下行，且與高頻數據背離、服務價格超預期回落。2月PPI延續下降，且降幅略超預期。往后看，基于今年前兩個月通脹均超預期走低，指向全年CPI中樞可能會降至2%左右甚至更低，也指向年初以來需求恢復程度仍偏低，對服務價格的實際帶動幅度需進一步觀察。我們繼續提示，通脹難以構成貨幣政策實質約束，寬松仍是大方向，尤其是擴信貸為主的結構性寬松，也可能再降準。