新能源車投資邏輯迭代

謝長(zhǎng)艷

新能源車真正步入消費(fèi)驅(qū)動(dòng)時(shí)代，且在與傳統(tǒng)燃油車的競(jìng)爭(zhēng)中逐步勝出。2022年，在每一個(gè)價(jià)格帶和細(xì)分品類里，銷量前三名中都出現(xiàn)了新能源汽車的“身影”。

本周，乘聯(lián)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2月份，新能源乘用車市場(chǎng)零售43.9萬輛，同比和環(huán)比分別增長(zhǎng)61%和32.8%。2023年以來累計(jì)零售77萬輛，同比增長(zhǎng)22.8%。

可在銷量、業(yè)績(jī)向上的同時(shí)，股價(jià)卻在向下。從2021年下半年至今，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的股價(jià)在持續(xù)深度調(diào)整，被“腰斬”、“膝蓋斬”的股票比比皆是。

新能源車在消費(fèi)驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)也從當(dāng)初的“夢(mèng)想”階段真正走入現(xiàn)實(shí)。這個(gè)行業(yè)投資邏輯也開始迭代。

在“夢(mèng)想”階段，行業(yè)凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)公司有較高的預(yù)期，公司的股價(jià)享受到利潤(rùn)和估值同時(shí)增長(zhǎng)的戴維斯雙擊。而隨著整體乘用車市場(chǎng)見頂回落，新能源車行業(yè)進(jìn)入“現(xiàn)實(shí)階段”，此時(shí)要想提高滲透率，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將愈發(fā)激烈，毛利率也會(huì)越來越低。特斯拉的相關(guān)車型降價(jià)，曾帶動(dòng)國(guó)內(nèi)新能源車市場(chǎng)出現(xiàn)“降價(jià)潮”，類似情形估計(jì)未來還會(huì)繼續(xù)上演。

此時(shí)，行業(yè)估值自然會(huì)向下調(diào)整，逐步回歸正常，投資難度加大。

激烈的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)伴隨著產(chǎn)能出清、優(yōu)勝劣汰，最終龍頭企業(yè)的市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步提高，行業(yè)毛利率重新提升，凈利潤(rùn)增速觸底反彈。到那時(shí)，無論是從估值，還是從商業(yè)模式、可持續(xù)盈利的角度看，又會(huì)是一個(gè)投資的好時(shí)機(jī)。

正如芒格所說，“我們改變了，是因?yàn)槭澜绺淖兞恕＿@就是我們的投資邏輯。”