華爾街資本看好Netflix股票原因何在

田英

流媒體巨頭Netflix近期再次成為華爾街資本的焦點。因為根據Netflix在1月下旬公布的2022年第四季度財報，雖然業績低于預期，但新增用戶數達到766萬，遠超預期的450萬。

在結合分析了Netflix含廣告訂閱服務的發展勢頭、大范圍打擊會員密碼共享及首席執行官里德·黑斯廷斯改任執行董事長等眾多因素后，華爾街的投行紛紛提高了Netflix的目標股價。財報公布后數日，在較為一致的看漲驅動下，Netflix股價連續幾個交易日大漲。

截至2022年年底，Netflix全球付費用戶總數為2.3075億。在公布四季度財報時，Netflix也坦承，“2022年是艱難的一年，不過雖然開年坎坷，好在結局光明。如何讓收入增長重新加速、如何繼續提升Netflix的整體實力、付費分享，以及如何構建含廣告訂閱服務，在這些方面我們已找到了清晰思路。”

不少華爾街分析師認為，在挖掘熱門內容上，Netflix正在漸入佳境，比如不久前上線的《亞當斯一家》衍生劇集《星期三》（Wednesday），收視表現和業界評論都堪稱優秀。因此，分析師普遍預測，Netflix股價在2022年經歷大幅下跌后，2023年會有較大上漲空間。

含廣告訂閱服務前景可期

美國銀行資深媒體和娛樂分析師杰茜卡·里夫·埃利希予以Netflix股票“買入”評級，并把目標價從370美元提高到410美元。關于看漲理由，里夫·埃利希認為，“打擊密碼共享和廣告型視頻點播服務（AVOD）的推出，將推動Netflix在2023年全年及以后營收/用戶數量的加速增長。此外，Netflix高層預估廣告收入最終可能達到總收入的10%左右，我們相信這一目標并看好廣告業務的長期潛力。”

古根海姆證券公司分析師邁克爾·莫里斯也給予Netflix“買入”評級。在題為《讓我們賺大錢！會員趨勢、現金流前景令投資者欣喜》的報告中，莫里斯將Netflix的目標價從305美元上調至375美元，“含廣告訂閱服務的初期發展，增強了Netflix會員發展趨勢，但這并非唯一驅動力。后續隨著2023年第一季度限制密碼共享舉措的廣泛推出，Netflix的營收將加速增長。Netflix含廣告的訂閱模式與不含廣告的訂閱模式一樣優秀，或者更好。”

埃弗科國際戰略和投資集團（Evercore ISI）分析師馬克·馬哈尼題為《成為Netflix年》的報告中，也將目標股價從340美元提升至400美元，并維持 “跑贏大盤”的評級。去年9月中旬，他對此前一次提高Netflix股票評級做出的解釋是“Netflix的廣告支持型產品和限制密碼共享舉措構成了主要增長曲線動力，二者未來將是Netflix營收增長的催化劑”。雖然四季度財報對上述論點提供的論證較為有限，但馬哈尼預測“Netflix的最佳表現尚未到來”。

馬哈尼強調，在驅動用戶增長的關鍵因素上，Netflix近期確實表現出色。他認為，“Netflix的內容板塊日益強大，推出了《星期三》和《利刃出鞘2：玻璃洋蔥》等優質內容；2022年年初提價至今，用戶流失速度已恢復至正常水平；在拉丁美洲等多個區域推出的限制密碼共享和含廣告訂閱服務等措施開始做出實質貢獻。后兩個因素對營收和凈利潤增長的影響開始貫穿Netflix的基本業務，整個2023年，這些因素都將推動營收加速增長和利潤率的提升。”

馬哈尼在總結管理層的評論時寫道：“我們認為含廣告訂閱服務的廣告營收全球加權平均數能達到9美元以上，這或許使得含廣告訂閱服務具有強烈的每用戶平均收入增值性。市場似乎忘記了，Netflix在營收、用戶數量、觀看時長、內容、凈利潤等方面仍然是全球流媒體的領導者。”

機構要點研究集團（Pivotal Research Group）分析師杰弗里·沃達爾恰克繼續維持其對Netflix股票的“買入”評級，并且將目標價從375美元提高到400美元，給出的理由是預期用戶數量和自由現金流的增加，“Netflix顯然是一個獨特的科技公司增長案例，除了付費用戶，Netflix還有大約一億的密碼共享家庭用戶，如果將這部分用戶貨幣化，即使考慮到全球經濟有著很高且合理的概率出現衰退，該公司在吸引忠實用戶、創造營收/自由現金流增長上，仍處于極為有利的地位。”

韋德布什證券公司（Wedbush）分析師邁克爾·帕赫特同樣將Netflix的目標價從400美元上調至410美元，他在報告《如果能留住客戶 增長將輕而易舉》中重申了他對Netflix “跑贏大盤”的評級，“我們認為，在流媒體公司正在尋求戰略轉變的低迷之際，Netflix處于有利位置，應該將其看作一家利潤巨大、增長緩慢的公司進行估值。Netflix推出含廣告訂閱服務是正確的決定，因為北美用戶增長已經停滯，歐洲、中東和非洲的市場也正在走向完全飽和。最重要的是，含廣告訂閱服務應該能持續減少流失率，并吸引新用戶，四季度的Netflix用戶數已經有所提升，我們相信，未來Netflix的用戶增長還會再次加速。”

富國證券公司分析師（Wells Fargo）史蒂文·卡霍爾（Steven Cahall）給出了“增持”的評級，目標價為400美元，他還預計，Netflix在2023年的廣告收入為13億美元，2024年為42億美元，而2025年將達到81億美元。但他也提醒投資者，Netflix的股票在近期的上漲之后可能會“盤整一段時間，大約到今年夏天”。

不同意見來自于基準公司（Benchmark）分析師馬修·哈里根，他看跌Netflix，給予“賣出”評級，盡管他把目標股價從225美元略微上調至250美元。他秉持的觀點是，Netflix含廣告訂閱服務和限制密碼共享舉措顯示，SVOD市場已經逐步飽和，“由于四季度新增用戶數量超過預期，以及公司給出的盈利目標，加上較早前關于廣告會員計劃和限制密碼共享打擊措施的提前‘劇透’，確實會促進股價增長，這已經反映在Netflix當前的股價中，我不看好其對股價的長期影響。”

高管變動是“契機”

在財報會議上，里德·黑斯廷斯宣布卸任Netflix首席執行官，未來將專注于執行董事長一職，此前的首席運營官格雷格·彼得斯（Greg Peters）被擢升為聯合首席執行官，與自2020年7月以來一直擔任該職務的泰德·薩蘭多斯比肩。黑斯廷斯透露，公司高層變動已經醞釀了一段時間，此前，薩蘭多斯曾擔任Netflix的首席內容官，而彼得斯曾擔任首席產品官。

關于Netflix管理層的調整，一些華爾街觀察人士也意見不一。

分析師馬克·馬哈尼認為，“里德·黑斯廷斯是這一代最成功、最有遠見的企業家之一，雖然他宣布退居二線，但Netflix仍人才濟濟。”

PP遠見市場分析公司（PP Foresight）分析師保羅·佩斯卡托雷則認為，黑斯廷斯放棄聯合首席執行官看似是個不利于公司的消息，不過每個公司都需要與時俱進，不能一成不變，鑒于他掌舵已經相當久了，做出這次改變對于Netflix而言，可能會是個利好，何況，黑斯廷斯未來與公司仍會保持密切聯系。

馬修·哈里根認為，“首席運營官格雷格·彼得斯精通技術，一直以來都大力提倡發展AVOD，他晉升為聯合首席執行官是個積極因素。不可否認，我們對管理層調整的時間點感到意外，盡管團隊駕輕就熟，過渡平穩。”

高臨咨詢（Third Bridge）分析師杰米·拉姆利對人員調整不太看好，“里德·黑斯廷斯從當前的職位上退下來，讓Netflix的未來戰略多了很多變數，雖然用戶增長數量令人鼓舞，但收入增長卻很低迷，潛在的經濟衰退陰影籠罩在所有人的心頭。即將上任的聯合首席執行官格雷格·彼得斯壓力很大，他甫一上任就面臨著諸多重大決策：如何管理高額成本支出，如何實施打擊密碼共享的行為，以及如何找到下一部類似《怪奇物語》的爆款產品。”