開年明星基金經理離職卸任頻現　投資者需關注新老基金經理風格轉換

王驊

歲末年初總是公募基金行業人才流動的高峰期。今年開年不過兩個半月時間，已經有超過300只公募基金發布了基金經理變更公告，同時有近30位基金經理離職卸任。此外，多只基金發布公告增聘基金經理，除了扶持新人，增聘也通常是老基金經理離任的前兆。

去年以來一眾明星基金經理的離職、“奔私”，基金經理的頻繁流動已經成為行業內常態。俗話說“買主動基金就是買基金經理”，現實是大量基民因為基金經理的名頭才去買了他們管理的產品，甚至很少去研究產品本身，明星一旦離職就會陷入不知所措的慌亂中。

過去兩年明星基金經理離職奔私的例子不勝枚舉，不過因為他們本身管理規模就較大，往往在離職前就安排了多位基金經理共同管理。例如，董承非卸任的興全趨勢投資在2020年7月就增聘了童蘭為基金經理，董承非離職時同時增聘了謝治宇和董理共同管理產品。

不過從當前基金的持倉來看，興全趨勢投資更多圍繞董承非和童蘭共同管理時的投資框架進行權益投資，大部分倉位投資于保利地產、萬科A、中國中免、北方華創等具備競爭優勢的龍頭公司，小部分倉位投資于成長性更好的小市值公司如聯創電子、順絡電子，而以半導體為代表的科技成長股也正是近期董承非在公開路演中相對看好的方向。

當然，彼時興全的基金經理離任并未造成較大影響的原因，可能在于興全基金本身的投研風格就趨均衡，一位基金經理的離開并沒有影響到團隊的投研文化。而一些更依靠基金經理自身決策的產品，一旦基金經理離職或者增聘，則有可能出現風格漂移的問題，例如，信澳精華配置多數時間由馮明遠以及齊興方、張劍滔共同管理，該產品的投資風格與馮明遠偏好新興科技、分散持股的投資方式有明顯不同。

在7月份張劍滔履職后先后布局了伊利股份、貴州茅臺、晨光股份等消費股，其投資方法已經與馮明遠當時在管的其他產品有了較大差距，彼時似乎就已經完成了工作交接，本月馮明遠卸任基金經理僅僅是完成管理轉交的后續動作。

以上的例子是基金公司應對一位基金經理管理大規模產品或者多數量產品時可能會采取的做法。不過也有明星基金經理離職后，新任基金經理匆忙上任，導致基金運作難以復制過去成熟投資策略、過往優秀成績的情況。

公募明星醫藥基金經理葛晨于去年卸任并加入高毅資產，葛晨在任時的操作風格相當靈活，在其管理的前期產品規模較小，其持倉品種中更多通過自下而上差異化選股，彼時挖掘的邁瑞醫療、天壇生物均較醫藥指數跑出了較大的相對收益，2020年四季度開始，葛晨的投資思路發生變化，從左側個股挖掘轉向板塊性配置，在跟住基準基礎上，快速響應市場熱點，在疫情初段產品也較好地把握了三諾生物等受益股的階段機會。

但是，新任基金經理上任后的操作基本圍繞CXO和醫療消費兩塊展開，更多地布局于細分賽道龍頭股，而這些醫藥板塊“核心資產”的估值去化和恢復緩慢，導致了葛晨留下的基金在醫藥行業恢復中彈性稍差。國內醫藥主題基金眾多，部分基金經理離職尚能找到可以替代的方案，但是一些采取獨特風格的基金更換基金經理，他們的操作思路可能就難以復制了。中加轉型動力近日增聘了張一然為基金經理，同日馮漢杰參與管理的中加科豐價值精選增聘了鐘偉。

數據來源：Wind截至2023-2-16

中加轉型動力是以成長風格為主的公募基金市場中少有的堅持價值風格的產品，且具備一定擇時能力。與近兩年最適合的以景氣度邊際變化驅動的投資方法不同，基金主要通過自下而上選擇具有長期競爭力、能給投資者帶來長期不錯回報的公司，相關持倉包括廣州酒家、羚銳制藥、中國移動等涵蓋了各行業和各市值分布的公司，在此基礎上動態跟蹤它們的基本面變化，結合估值水平進行投資，例如四季度基金增配了中國電信，減持了山東高速。

這樣的投資風格也形成了與眾不同的凈值曲線，2022年中加轉型動力僅下跌6.14%。新任基金經理張一然在其當前管理的產品中主要配置電力能源和白酒板塊，能否復制產品過往的投資體驗需要持續關注。

客觀來說，在基金經理離任，尤其是明星基金經理離職后，接任者能否保持相似的投資風格、延續投資業績都未可知，而前期的“新老搭配”能否奏效也還有待市場檢驗。興全等基金公司也從發展路線上尋找突破，帶動越來越多的基金公司開始重視團隊整體實力的培養，追求體系化、平臺化、多樣化應對市場的復雜變化，而不是依靠某位個人。

總而言之，對于基金公司來說，需要探索的課題是如何留住人才和儲備人才，不要讓基金經理的頻繁變動與離職來傷害投資者的持有體驗；對于投資者來說，也要正確看待人員流動這一政策的職業現象，提前準備應對基金經理的變動。明星離任并非一定是相關績優產品的“末日”，新人上位挑戰與機遇并存！

（文中所提基金僅為舉例，不作為買入推薦。）